10月13日消息，近日，云漢芯城遞交首次公開發(fā)行股票招股說明書申報(bào)稿，擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板IPO上市。招股書顯示，2019年至2021年，云漢芯城實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.27億元、15.34億元、38.36億元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7,179.10萬元、-6,878.03萬元、-5,065.75萬元，燒錢多年現(xiàn)金流仍為負(fù)。（詳見網(wǎng)經(jīng)社專題：元器件電商“云漢芯城”再?zèng)_刺創(chuàng)業(yè)板上市 3年?duì)I收超60億元 燒錢多年現(xiàn)金流仍為負(fù)https://www.100ec.cn/zt/yhxc360/）

出品｜網(wǎng)經(jīng)社B2B與跨境電商部作者｜王添蓉審稿｜勇全題圖｜網(wǎng)經(jīng)社圖庫

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一、擬上市募資9.42億元業(yè)務(wù)涵蓋多個(gè)領(lǐng)域

據(jù)悉，云漢芯城于去年12月底在創(chuàng)業(yè)板遞交IPO申請(qǐng)，并于近日更新了一版問詢與回復(fù)。公司此次擬公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1627.9025萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。發(fā)行人和主承銷商可以采用超額配售選擇權(quán)，超額配售數(shù)量不得超過本次發(fā)行規(guī)模的15%。

公司本次擬投資項(xiàng)目的投資總額為9.42億元，擬投入募資9.42億元.其中2.91億元用于大數(shù)據(jù)中心及元器件交易平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目，1.34億元用于電子產(chǎn)業(yè)協(xié)同制造服務(wù)平套建設(shè)項(xiàng)目，9597.66萬元用于智能共享倉儲(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，4.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)介紹，云漢芯城是一家電子元器件分銷與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的創(chuàng)新型企業(yè)，基于自建自營的云漢芯城線上商城，主要為電子制造產(chǎn)業(yè)提供高效、專業(yè)的電子元器件供應(yīng)鏈一站式服務(wù)，并延伸至產(chǎn)品技術(shù)方案設(shè)計(jì)、PCBA生產(chǎn)制造服務(wù)、電子工程師技術(shù)支持等在內(nèi)的多個(gè)領(lǐng)域。

目前，云漢芯城已經(jīng)從積累的數(shù)據(jù)資源中提煉出標(biāo)準(zhǔn)化的3,392萬SPU產(chǎn)品數(shù)據(jù)、9113 萬條參數(shù)替代關(guān)系數(shù)據(jù)、53萬條國產(chǎn)替代關(guān)系數(shù)據(jù)、79萬型號(hào)的進(jìn)口報(bào)關(guān)分類數(shù)據(jù)、32萬型號(hào)的元器件質(zhì)檢信息數(shù)據(jù)，并形成了元器件產(chǎn)品信息數(shù)據(jù)庫、替代關(guān)系數(shù)據(jù)庫、元器件生產(chǎn)數(shù)據(jù)庫、元器件商品信息數(shù)據(jù)庫、網(wǎng)站交互數(shù)據(jù)庫、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫以及元器件進(jìn)口、物流、倉儲(chǔ)、質(zhì)檢信息數(shù)據(jù)庫。

二、3年?duì)I收超60億元B2B銷售業(yè)務(wù)為主要收入來源

招股書顯示，2019年至2022年1-6月，云漢芯城實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別是8.27億元、15.34億元、38.36億元、24.16億元，同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別是-3042.77萬元、3082.12萬元、1.61億元、8499.31萬元。公司的主要業(yè)務(wù)包括電子元器件B2B銷售業(yè)務(wù)和PCBA業(yè)務(wù)，其中，電子元器件B2B銷售業(yè)務(wù)是主要收入來源。報(bào)告期各期電子元器件B2B銷售業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比重均超過99%。

在電子元器件B2B銷售業(yè)務(wù)中，公司通過自建自營的云漢芯城線上商城，主要為中小批量研發(fā)、生產(chǎn)、采購需求客戶提供各類電子元器件產(chǎn)品。客戶可在線上商城上實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品搜尋、BOM 配單、在線詢價(jià)、在線支付、在線訂單物流查詢等線上采購全流程操作。

為打破運(yùn)營資金的限制、充分?jǐn)U大可銷售 SKU 數(shù)，從而為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的一站式電子元器件供應(yīng)服務(wù)，公司主要采取“先銷后采”的經(jīng)營模式。在該模式下，公司不提前備貨，主要通過數(shù)據(jù)連接的方式獲取供應(yīng)商實(shí)時(shí)庫存數(shù)據(jù)，并在線上商城向客戶展示，客戶下單后再向供應(yīng)商進(jìn)行集約化采購。

雖然報(bào)告期內(nèi)云漢芯城營業(yè)規(guī)模翻倍增長，但相較于同行，其整體營業(yè)規(guī)模仍較小。同時(shí)，相對(duì)發(fā)展較為成熟的企業(yè)，云漢芯城2019年凈利潤仍虧損，且由于收入規(guī)模較小，而投入過大，直到2021年上半年，公司還存在累計(jì)未未彌補(bǔ)虧損。雖然2021年末在經(jīng)營上已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)盈利，但在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的宏觀背景下，下游電子制造行業(yè)陷入低迷，市場競爭日趨激烈，未來經(jīng)營發(fā)展仍存在不確定性。

在電子元器件領(lǐng)域，上游原廠高度集中，下游電子產(chǎn)品制造企業(yè)則相對(duì)分散。據(jù)云漢芯城招股書所示，中間銷售環(huán)節(jié)的參與者主要有授權(quán)代理商、獨(dú)立分銷商、線上為主的授權(quán)代理商，以及云漢芯城所屬的線上商城。

傳統(tǒng)大型授權(quán)分銷商有穩(wěn)定的原廠貨源，以服務(wù)大中型客戶為主，滿足長期、穩(wěn)定的大批量生產(chǎn)需求。獨(dú)立分銷商則覆蓋中小批量訂單，以滿足小客戶的現(xiàn)貨需求為主，是云漢芯城的主要競爭對(duì)手。

云漢芯城最初也是代理分銷商，但從2010年開始轉(zhuǎn)型，用互聯(lián)網(wǎng)思維銷售電子元器件。公司顯然想抓住長尾市場，利用電商平臺(tái)產(chǎn)品品類多、交期短的特點(diǎn)，服務(wù)下游中小批量訂單需求。但這樣的業(yè)務(wù)模式和服務(wù)對(duì)象，可能導(dǎo)致公司競爭力不強(qiáng)。

三、燒錢多年現(xiàn)金流仍為負(fù)依靠融資和借債存活

作為電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，云漢芯城與傳統(tǒng)經(jīng)銷商不同，用電商的方式銷售，抓長尾市場，滿足下游中小批量訂單的需求。但這樣的業(yè)務(wù)模式毛利率低，公司經(jīng)營多年仍未賺錢。

從招股書來看，雖然云漢芯城近兩年來已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，但經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7,179.10萬元、-6,878.03萬元、-5,065.75萬元，也就是說，2019年至2021年云漢芯城在經(jīng)營活動(dòng)中持續(xù)流出，累計(jì)金額高達(dá)1.91億元。

對(duì)此，云漢芯城表示，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)與公司的經(jīng)營模式、采購端與銷售端賬期錯(cuò)配相關(guān)。從采購端上看，公司的上游供應(yīng)商以國內(nèi)外知名的電子元器件生產(chǎn)廠商、授權(quán)分銷商為主，包括德州儀器、艾睿、安富利等，上述供應(yīng)商占據(jù)一定的市場優(yōu)勢地位，因此在信用政策上對(duì)方一般要求預(yù)付全部款項(xiàng)或給予小于等于30天的賬期；

從銷售端來看，公司下游客戶以國內(nèi)生產(chǎn)制造企業(yè)為主，公司根據(jù)其信用情況通常給予1-3個(gè)月的付款賬期。因此，整體而言，銷售端回款周期高于采購端的付款周期，導(dǎo)致公司在經(jīng)營過程中需要進(jìn)行一定期限墊資。

此外，云漢芯城2020年末貨幣資金余額9270萬元，主要系公司完成D輪與D+輪融資以及期末借款余額增加所致。2021年末、2022年6月底，公司貨幣資金余額分別為1.48億元、2.74億元，系公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長，同時(shí)期末借款余額有所增加所致?？梢哉f云漢芯城尚未靠經(jīng)營活動(dòng)賺到錢，存活還是依賴融資和借債，而公司2021年末、2022年6月底的短期借款有2.22億元、4.13億元。

由于流動(dòng)資產(chǎn)中除貨幣資金外的大部分為應(yīng)收賬款和存貨，云漢芯城償還債款的能力也存疑。根據(jù)招股書，昭示企業(yè)償債能力的流動(dòng)比率、流動(dòng)速率指標(biāo)，云漢芯城均明顯低于行業(yè)平均值。此次IPO公司擬募集的9.42億元中，有4.2億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，足見其資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。

云漢芯城也坦言，由于公司業(yè)務(wù)目前仍處于高速發(fā)展的階段，若未來公司與客戶/供應(yīng)商的結(jié)算方式發(fā)生重大不利變化，或無法持續(xù)保持對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流進(jìn)行有效管控，可能會(huì)因此產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流大幅波動(dòng)或短缺風(fēng)險(xiǎn)，影響公司未來持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)前，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)電商上市公司共11家，包括：國聯(lián)股份、冠福股份、上海鋼聯(lián)、焦點(diǎn)科技、卓爾智聯(lián)、藥易購、生意寶、科通芯城、慧聰集團(tuán)、摩貝、匯通達(dá)，大部分均在國內(nèi)證券市場或港交所等交易所上市。

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