6月28日，藥師幫登陸港交所，定價每股20.00港元，籌資2.15億港元。開盤首日，藥師幫股價盤中一度漲超15%，截至午間收盤，漲8.25%，報21.65港元/股，總市值136.9億港元。因長期低價銷售藥品，藥師幫也被稱為“醫(yī)藥界拼多多”。對此，網經社電子商務研究中心發(fā)布電商快評予以解讀。（詳見網經社專題：2022年GMV378億元“藥界拼多多”藥師幫登陸港交所http://www.100ec.cn/zt/ysbqy/）

(資料圖)

觀點一：“平臺+自營”藥師幫賦能醫(yī)藥流通數字化

對此，網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰表示，藥師幫通過電商平臺以及SaaS服務模式重構了醫(yī)藥流通供應鏈，鏈接了上游藥企經銷商以及下游藥房，實現了數字化賦能，優(yōu)化了醫(yī)藥流通效率。藥師幫搭建平臺，從上游供給端看，優(yōu)化了上下游的信息差，提高生產效率；此外，豐富了上游銷售渠道。從下游需求端看，縮短了流通環(huán)節(jié)，信息透明化，提高交易效率。

但從業(yè)務組成來看，藥師幫的業(yè)務由自營和平臺和創(chuàng)新三塊業(yè)務組成。其中，主營自營業(yè)務毛利低，賺的差價；平臺模式是則賺取的是傭金，平臺上的上下游越豐富，收益越大。但這同時做自營又做平臺的模式面臨著監(jiān)管風險，藥監(jiān)局此前發(fā)布的《藥品管理法實施條例（修訂草案征求意見稿）》規(guī)定，第三方平臺提供者不得直接參與藥品網絡銷售活動，即互聯網醫(yī)療平臺企業(yè)不能同時經營自營業(yè)務。此外，隨著行業(yè)數字化的深入，大藥廠或自建平臺，加上其他同行的競爭，藥師幫依舊需要再上下游獲客上下功夫。

觀點二：平臺擴張致虧損

招股書顯示，藥師幫營收持續(xù)增長，但同時，期內藥師幫錄得的虧損分別為5.72億元、5.02億元及15億元；經調整凈虧損分別為2.77億元、3.44億元、1.25億元，經調整凈虧損率分別為4.6%、3.4%、0.9%。對此，陳禮騰表示，虧損對于互聯網企業(yè)來說司空見慣，互聯網企業(yè)通過資本助推公司快速擴張，以虧損換規(guī)模，搶占市場優(yōu)勢地位，后期再通過規(guī)模效應降低邊際成本，以及領先的市場地位提高議價能力。藥師幫也正是因為業(yè)務擴張帶來的相關成本及開支抬升。

觀點三：巨頭紛紛布局醫(yī)藥電商發(fā)展空間巨大

目前上市的數字健康企業(yè)按市值排名依次為：京東健康（1460億元）、阿里健康（587億元）、平安健康（199億元）、藥師幫（126億元）梅斯健康（67.03億元）、思派健康（54.75億元）、智云健康（41.4億元）、叮當健康（33.3億元）、藥易購（29.25億元）、1藥網（15億元），藥師幫市值位列第四。

陳禮騰表示，數字健康領域按模式可分為醫(yī)藥電商以及互聯網醫(yī)療。其中，主流醫(yī)藥電商公司包括有：（1）B2B類：藥師幫、合縱藥易購、商康網、金利達藥品交易網等；（2）B2C類：阿里健康、京東健康、1藥網、藥幫忙、藥房網、健客等；（3）O2O類：叮當快藥、上藥云健康等。而主流互聯網醫(yī)療公司有：微脈、丁香園、微醫(yī)、春雨醫(yī)生、醫(yī)聯、妙手醫(yī)生、思派健康、梅斯健康等。

從融資情況看，2023年1月至6月，國內數字健康領域共發(fā)生了10起投融資事件，融資總額超2.1億元，涉及的公司包括：柏源健康、醫(yī)日健、華寧世紀、旗云健康、多問醫(yī)生、福鑫科創(chuàng)、妙智康、原萃方圓里、Glowe閣樓等。

陳禮騰認為，目前大多數企業(yè)目標集中于醫(yī)藥流通下游，做的是面向消費者的生意。而類似藥師幫聚焦于中上游的醫(yī)藥流通數字化，難度更大，鏈條更長，依舊有較大的發(fā)展空間。

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