5月16日，杭州泛遠(yuǎn)發(fā)生工商變更，原股東阿里巴巴中國退出，現(xiàn)由杭州和光同塵物流有限公司、Easygo Holdings Limited共同持股。此前，公司與淘寶中國簽訂對(duì)賭協(xié)議，在2024年1月4日之前無法上市，或面臨被撤資風(fēng)險(xiǎn)。如今撤資提前，或已“對(duì)賭失敗”。（詳見網(wǎng)經(jīng)社專題：http://www.100ec.cn/zt/fygjss/）

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出品｜網(wǎng)經(jīng)社B2B與跨境電商部

作者｜王添蓉

審稿｜勇全

一、阿里巴巴中國退股 曾以1.39億元認(rèn)購

5月16日，杭州泛遠(yuǎn)國際物流有限公司（以下簡稱“杭州泛遠(yuǎn)”）發(fā)生工商變更，原股東阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司退出。據(jù)悉，2004年8月，泛遠(yuǎn)國際控股集團(tuán)有限公司(下稱“泛遠(yuǎn)國際”)間接全資附屬公司杭州泛遠(yuǎn)成立，公司開啟了跨境電子商務(wù)物流服務(wù)業(yè)務(wù)序幕。

公司法定代表人為王泉，注冊(cè)資本約4574萬人民幣，經(jīng)營范圍包括國際貨物運(yùn)輸代理、航空國際貨物運(yùn)輸代理、海上國際貨物運(yùn)輸代理等，現(xiàn)由杭州和光同塵物流有限公司、Easygo Holdings Limited共同持股。

2017年，泛遠(yuǎn)國際收購航港，成為供應(yīng)商集團(tuán)A(在美國創(chuàng)立，并在法蘭克福證券交易所上市的財(cái)富500強(qiáng)德國物流公司集團(tuán))的業(yè)務(wù)合作伙伴，并完成在華南、西南的業(yè)務(wù)布局。其后，泛遠(yuǎn)國際于2018年與阿里巴巴控股附屬公司一達(dá)通展開合作。2021年，阿里巴巴中國以代價(jià)約1.39億元(人民幣，下同)認(rèn)購杭州泛遠(yuǎn)注冊(cè)股本的10%(即4,791,427股股份)。

目前，杭州泛遠(yuǎn)服務(wù)覆蓋全球超過200多個(gè)國家。公司提供綜合跨境端到端物流服務(wù)，將客戶的貨物運(yùn)送至目的地國家或地區(qū)。 服務(wù)涵蓋跨境物流過程的所有主要方面，包括取件、倉儲(chǔ)、安檢、重新包裝、貼標(biāo)、分揀、出口報(bào)關(guān)、跨境空運(yùn)及海運(yùn)、目的地清關(guān)和及最后一公里派送。

2月28日，泛遠(yuǎn)國際向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中毅資本有限公司為其獨(dú)家保薦人。據(jù)悉，泛遠(yuǎn)國際本次融資將主要用于設(shè)立新的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，升級(jí)現(xiàn)有服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和投資升級(jí)咨訊科技系統(tǒng)。

二、營收凈利雙下滑 過度依賴大客戶成風(fēng)險(xiǎn)

招股書顯示，2020年、2021年及2022年前9個(gè)月，泛遠(yuǎn)國際分別實(shí)現(xiàn)收入15.12億元、13.54億元及9.26億元，其中2022年前9個(gè)月，公司收入同比下滑3.4%。報(bào)告期內(nèi)，端到端的跨境配送業(yè)務(wù)占泛遠(yuǎn)國際營收的比例維持在約80%左右。

同期，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利5270萬、3689萬以及2047萬，2022年前9月凈利下滑45.1%。對(duì)于凈利下滑，公司歸因于端到端跨境配送服務(wù)下經(jīng)濟(jì)配送服務(wù)及快遞配送服務(wù)的收益減少。公司盈利能力堪憂，凈利率只有個(gè)位數(shù)，且在2022年前9月凈利率低至2.2%。

2020年至截至2022年9月30日止九個(gè)月，泛遠(yuǎn)國際不僅業(yè)績表現(xiàn)處于下行趨勢(shì)，公司長期不足10%的毛利率表現(xiàn)也表明，公司沒有太大空間通過降低成本及費(fèi)用來提升公司的盈利水平。

不僅如此，公司還在截至2021年及2022年9月30日止九個(gè)月，出現(xiàn)負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流量，分別為凈流出約5780萬元及約1660萬元。泛遠(yuǎn)國際在招股書中表示，雖然公司努力管理營運(yùn)資金，但無法保證公司將能夠配對(duì)現(xiàn)金流入的時(shí)間及金額與付款責(zé)任以及其他現(xiàn)金流出的時(shí)間及金額。因此，公司可能有一段期間會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流出凈額。

此外，公司的正常經(jīng)營深受供應(yīng)商A影響。泛遠(yuǎn)國際公司依賴最大供應(yīng)商集團(tuán)A提供跨境物流服務(wù)，2020年、2021年及2022年前9個(gè)月，有關(guān)應(yīng)付最大供貨商供貨商集團(tuán)A的服務(wù)費(fèi)用總金額分別約為3.79億元、3億元及3.42億元，占公司總金額分別約28.3%、25.2%及42.3%。

三、阿里提前撤資 或已“對(duì)賭失敗”

2021年，阿里巴巴中國更換為其聯(lián)屬公司淘寶中國繼續(xù)持有公司重組后的股份，2021年1月22日支付對(duì)價(jià)1.389億元。根據(jù)新的股東協(xié)議，阿里享有的特別權(quán)力全部終止，由淘寶中國享有一定的既定權(quán)利和撤資權(quán)：

1）杭州泛遠(yuǎn)未能實(shí)現(xiàn)合資格上市或上市工具的市值不能讓阿里股東滿意；2）如果泛遠(yuǎn)國際于2024年1月4日前未能實(shí)現(xiàn)合資格首次公開發(fā)售，淘寶中國將繼續(xù)享有撤資權(quán)；3）不會(huì)直接或間接向任何實(shí)體轉(zhuǎn)讓公司股份；4）淘寶中國可以提名一名董事；5）沒有禁售期。

雖然公司傍上阿里大腿，上市后阿里“霸道”條款也會(huì)取消，但泛海國際簽訂對(duì)賭協(xié)議，如果2024年1月4日之前無法上市，依然面臨淘寶中國撤資風(fēng)險(xiǎn)。公司的市場(chǎng)地位和業(yè)績情況決定了其難以獲得高估值。如今撤資提前，或已經(jīng)意味著公司“對(duì)賭失敗”。

全球跨境物流服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模在過去幾年大幅增長。在中國品牌在全球快速擴(kuò)張及通過數(shù)字化物流安排提升效率的推動(dòng)下，中國的跨境物流服務(wù)市場(chǎng)亦快速發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國的跨境物流服務(wù)市場(chǎng)是一個(gè)競爭激烈、資本密集且高度分散的市場(chǎng)。

據(jù)“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫（DATA.100EC.CN）顯示，2019年至2022年跨境電商物流市場(chǎng)規(guī)模分別為7975億元（39.7%）、13200億元（66.03%）、16840億元（27.57%）、19012億元（12.89%）。數(shù)據(jù)顯示，2014-2022年跨境物流市場(chǎng)規(guī)模逐漸持續(xù)增長，但增速呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)。 2020年增長率高達(dá)66.03%，2022年低至12.89%。

泛海國際深耕跨境物流服務(wù)，但行業(yè)競爭異常激烈。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，當(dāng)前，跨境物流產(chǎn)業(yè)鏈中的還玩家包括：縱騰集團(tuán)、遞四方、燕文物流、佳成國際、至美通、運(yùn)去哪、環(huán)世物流、出口易、芒果海外倉、海管家、無憂達(dá)、飛盒跨境等。而泛海國際市場(chǎng)份額只有0.04%，很難在二級(jí)市場(chǎng)獲得投資者認(rèn)可；且公司營收、凈利雙降，經(jīng)營現(xiàn)金流開始轉(zhuǎn)為流出；無論從業(yè)績還是市場(chǎng)地位上都無法讓人信服。

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