3月21日，拼多多發(fā)布2021年第四季度及全年業(yè)績。

去年全年，拼多多營收939.5億元(人民幣，下同)，同比增長57.9%;凈利潤77.7億元，上一年同期為虧損71.8億元。

四季度，拼多多營收272.3億元，同比增長2.6%，市場預期301.2億元，不及預期。月活用戶達到7.33億，同比增長僅1.9%。與此同時，拼多多卻實現(xiàn)了自上市以來的最大單季利潤66.2億元，去年同期為虧損13.8億元。

增長失速，利潤“拉滿”，數(shù)據(jù)上的矛盾體現(xiàn)為在資本市場極限“拉扯”：財報發(fā)布后，拼多多股價盤前急跌超12%，但在不久后便轉(zhuǎn)漲超7%，截至收盤又轉(zhuǎn)跌6.13%。

作為一家以“快”著稱的公司，拼多多在資本市場上的定價也遵循“增長”邏輯。當增速不再，高股價也自然難以維持，拼多多股價經(jīng)歷了漫長的跌勢。從去年2月最高點的212.7美元下降到近期最低時的23.2美元，跌幅接近90%。

“過去一年，難免會放慢一些步伐，這也是公司成長的必經(jīng)過程。”面對營收放緩的提問，拼多多董事長兼CEO陳磊解釋道。不過，連續(xù)三個季度逐季增長的盈利，為拼多多的商業(yè)故事提供了微妙轉(zhuǎn)折點。

多多“失速”?

營收增速滑落至2.6%，這對于一直“狂奔”的拼多多來說是個非常罕見的業(yè)績。拼多多再也不是以往那個拼多多了。

盡管隨著自身體量的增加，增速放緩是必然。但考慮到近4個季度拼多多的營收增速分別為146%、239%、89%和51%，2.6%的增幅依然有些令人出乎意料。

橫向?qū)Ρ认?，拼多多的業(yè)績也顯然“墊底”。同時期阿里的營收增速是10%，京東的營收增速是23%，社會消費品零售增速在10-12月分別4.9%、3.9%和1.7%。

縱觀拼多多的三項主要收入來源，占據(jù)八成以上的在線營銷服務收入增速放緩，同比增幅只有19%，達到224.5億元。交易服務費的收入仍然保持高增速，同比增長108%至22.7億元。

值得注意的是，本季度，拼多多對自營業(yè)務進行了主動的大幅削減，來自商品銷售的收入下降98%至8170萬元，也是造成此次收入放緩的主要原因之一。

2020年第四季度，拼多多首次在財報中增加了自營業(yè)務(在財報中展現(xiàn)為1P商品銷售業(yè)務)，據(jù)介紹，自營業(yè)務主要類目覆蓋數(shù)碼、3C等產(chǎn)品，目的是擴充平臺SKU。業(yè)務上線后不久，2021年第一季度，該業(yè)務收入占比就已經(jīng)高達23%，上升為第二大收入來源，但隨后這一業(yè)務的規(guī)模便一直縮水。

對此，拼多多曾回應稱，最初開展這一業(yè)務的時候，就清楚表示1P(自營)業(yè)務只是暫時性地為消費者提供商家未銷售的產(chǎn)品。因此，1P業(yè)務并不是拼多多的重點關(guān)注所在。

費用削減

為了承接營收放緩帶來的利潤壓力，拼多多有意縮減了各項費用支出，這也就導致，本季度反倒成為拼多多利潤最為豐沛的季度。

拼多多新上任的財務副總裁劉珺表示，四季度，拼多多采用了更加嚴格的支出控制，其中包括對營銷費用有計劃的下降。根據(jù)財報，拼多多在四季度的營銷費用為113.7億元，同比下降23%，降幅約為33.5億元。與此同時，拼多多的研發(fā)費用的同比增幅也僅有不足3.7%。

不過，營銷費用下降所帶來的影響極為明顯，截至2021年12月31日，拼多多年度活躍買家達到8.687億，同比增長10%，單季新增僅約140萬。

與此同時，來自供應商的返傭也使得拼多多的成本驟降，進一步增厚利潤。財報顯示，拼多多的毛利率從56%陡然上漲至76%。另外，得益于對各項開支上采取更好的控制措施。拼多多的凈利潤率也達到了24.3%。

根據(jù)財報，在收入增長僅有同比2.6%增長的情況下，拼多多的成本從2020年四季度的115.3億元下降至65.2億元，整體降幅達到約50億元。不過，劉珺也表示，未來不期待一次性返傭這樣的效用重復出現(xiàn)。

作為利潤的主要“消耗方”，以往在財報電話會中被反復提及的多多買菜，在此次卻未曾出現(xiàn)。目前，社區(qū)團購整個市場都在遭遇“大退潮”。市場玩家中，橙心優(yōu)選早已關(guān)停，淘菜菜被傳裁員，美團優(yōu)選減少代理商，京喜拼拼被曝全線裁撤。

不過，拼多多并沒有完全停止“燒錢”——多多視頻近期的攻勢也不容小覷。用戶只需要在拼多多app中觀看一定時間的短視頻，即可直接獲得微信支付到賬，金額在1-6分錢左右。目前，仍不清楚關(guān)于這一舉措能給拼多多帶來的具體收益。但顯然，短視頻平臺、直播帶貨領(lǐng)域的戰(zhàn)火已經(jīng)燒到了拼多多。

真·百億農(nóng)業(yè)

長期不斷的高速增長并不現(xiàn)實，但商業(yè)世界的增長故事仍然需要繼續(xù)講下去。對此，拼多多給出的答案是農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的變現(xiàn)能力，盡管他們自己也坦誠，這需要時間和耐心。目前，拼多多仍對農(nóng)產(chǎn)品采取“零傭金”政策。

去年8月，拼多多宣布設立“百億農(nóng)研專項”，持續(xù)推動農(nóng)業(yè)科技普惠，并將后續(xù)利潤全部投入到該專項，直到總利潤投入達到100億元。

然而，實際上，從百億農(nóng)研設立的2021年二季度起計算，到財報截止的四季度為準，拼多多的凈利潤分別達到24.1億元、16.4億元和66.2億元，已經(jīng)累計投入106.7億元。

關(guān)于在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域具體的實踐路徑，拼多多此前鮮少透露。在本次財報電話會上，陳磊對外進行了詳細的闡述。

他提到，拼多多主要關(guān)注的是在能力范圍內(nèi)通過技術(shù)進行改善農(nóng)業(yè)。體現(xiàn)在生產(chǎn)端，主要目的是提升產(chǎn)能。反映在消費端，則是提供新鮮實惠少浪費的農(nóng)產(chǎn)品。在流通環(huán)節(jié)，需要改善農(nóng)村的物流體系。

在2021年，拼多多通過多種舉措進一步促進農(nóng)業(yè)數(shù)字化。這些舉措包括：一、幫助農(nóng)戶拓寬他們對接的市場;二、推廣智慧農(nóng)業(yè);三、激勵并賦能更多的年輕技術(shù)人才投身到農(nóng)業(yè)之中。

此前，拼多多還曾加大了對農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流、倉儲配送等供應鏈體系的建設。財報顯示，其去年二季度的營業(yè)成本達到79億元，同比增長197%，其中部分投入主要來自配送和倉儲費用的增加。

如果只看財務數(shù)據(jù)，四季度的拼多多已經(jīng)不再是它以往的影子。但在整個市場回歸價值屬性的當下，這未嘗不是一件好事。

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