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今日熱議:銀華基金李曉星:重拾信心 聚焦成長

時間:2023-02-04 10:15:49    來源:證券市場紅周刊    


【資料圖】

(原標(biāo)題:銀華基金李曉星:重拾信心 聚焦成長)

2022年過去了,國際局勢的風(fēng)云突變,奧密克戎的多點散發(fā),一些灰犀牛板塊的預(yù)期波動,相信去年對于絕大多數(shù)的人來說都是充滿挑戰(zhàn)的一年,對于二級市場的投資者更是如此。回顧去年的市場,價值和周期板塊表現(xiàn)突出,消費底部反轉(zhuǎn),基本處于市場中游,科技板塊整年表現(xiàn)不佳,電子、傳媒、計算機、國防軍工以及電力設(shè)備新能源都是墊底的幾個板塊。從因子的有效性來說,困境反轉(zhuǎn)因子表現(xiàn)突出,在整體市場信心不足的背景下,市場參與者將絕大部分關(guān)注度都放在了邊際變化上,行業(yè)空間、競爭格局、業(yè)績持續(xù)性以及相對估值在股票定價體系中發(fā)揮的作用并沒有往年大。市場這樣的運行結(jié)果,跟前年底大部分人的預(yù)期是很不一樣的,這個也反應(yīng)了市場的一致預(yù)期一般都很難兌現(xiàn)。

權(quán)益市場有個特點是往往今年的經(jīng)驗就是明年的教訓(xùn),今年的教訓(xùn)就是明年的經(jīng)驗。當(dāng)一個方法被所有人認(rèn)同的時候,往往就是這個方法要階段性失效的時候。但如果基金經(jīng)理可以長期堅持一個有效的辦法,那他長期業(yè)績也會是不錯的,每種投資方法都會有自己的高光時刻。我們一直堅持的投資方法是景氣度投資方法,即選擇長期空間大、短期業(yè)績好且估值相對合理的優(yōu)質(zhì)公司,賺取業(yè)績增長的錢。景氣度投資方法在大多數(shù)年份都是有效的,但一般在經(jīng)濟下行周期的末期會階段性失效,比如2018年和2022年。因為這個時候往往伴隨著信心的喪失,業(yè)績兌現(xiàn)程度越好的公司,大家反而越會擔(dān)心未來會下行。我們的持倉總體維持了科技+消費的均衡,組合整體表現(xiàn)并沒有達到我們的預(yù)期,我們持倉的標(biāo)的基本面的業(yè)績基本都是兌現(xiàn)的,但估值下降的幅度還是遠大于業(yè)績增長的速度,這背后的核心就是我們之前講的市場信心的缺失。

對于2023年,我們認(rèn)為市場信心的恢復(fù)是充滿希望的,本質(zhì)是我們認(rèn)為各項政策措施將在明年有所體現(xiàn),今年的經(jīng)濟增速會快于去年。我們預(yù)計2023年的GDP增速平穩(wěn),財政赤字率基本保持穩(wěn)定略升,政府的支出以穩(wěn)為主,地產(chǎn)市場以防風(fēng)險為主,平臺經(jīng)濟逐漸煥發(fā)活力,消費復(fù)蘇可期??傮w上來說是以市場化的方式修養(yǎng)生息,消費拉動經(jīng)濟逐步恢復(fù),整體實現(xiàn)社會的高質(zhì)量發(fā)展,同時兼顧安全。

我們最為看好成長股方向,繼續(xù)選擇業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)公司,其中包括科技與消費里面的績優(yōu)股。2022年由于信心的缺失,盡管相關(guān)上市公司大部分的業(yè)績都是處于預(yù)期的上限,但估值的殺跌非常嚴(yán)重,如果市場信心有所恢復(fù),估值和業(yè)績的雙擊值得期待。

科技方面,看好的方向包括電動車、光伏、儲能、海風(fēng)、國防軍工、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、信創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)、消費醫(yī)療、創(chuàng)新藥以及食品飲料等行業(yè)。其中新能源相關(guān)是我們最看好的方向,電動車的預(yù)期差最大,儲能和光伏處于快速發(fā)展期但市場分歧較小,海風(fēng)底部反轉(zhuǎn)。

消費方面,2023年疫情擾動退去,行業(yè)回歸基本面選股,復(fù)蘇是主線,升級和價格彈性標(biāo)的收益率更高。四季度隨著相關(guān)政策的變化,消費板塊v型反轉(zhuǎn),最先修復(fù)的是投資者對于消費復(fù)蘇的信心,表現(xiàn)為估值的迅速修復(fù);緊接著就是廠商到經(jīng)銷商再到終端全鏈條的信心恢復(fù),表現(xiàn)為2023年目標(biāo)制定得更加積極、渠道打款備貨意愿有所改善,但是基本面的配合需要時間。我們認(rèn)為價值股和周期股的基本面走在了股價前面,不是我們今年配置的重點。

總體上,我們會維持組合的進攻性,聚焦成長股,努力在2023年給持有人帶來滿意的收益率。我們在此祝各位讀者新年快樂,萬事如意,闔家幸福!

(作者系銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理、投資管理一部總監(jiān)。基金有風(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎。)

標(biāo)簽: 銀華基金

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