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國金證券股份有限公司劉宸倩近期對巨星農(nóng)牧進行研究并發(fā)布了研究報告《區(qū)域養(yǎng)殖龍頭，高成長穿越周期》，本報告對巨星農(nóng)牧給出買入評級，認為其目標價位為30.65元，當前股價為24.39元，預(yù)期上漲幅度為25.67%。

巨星農(nóng)牧(603477)
公司簡介
巨星農(nóng)牧前身為振靜股份，2020年7月重組后公司發(fā)展重心放至生豬養(yǎng)殖，同時發(fā)展皮革、飼料肉雞養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為西南地區(qū)養(yǎng)殖頭部企業(yè)。2021年公司實現(xiàn)生豬出欄87.1萬頭，營業(yè)收入29.83億元，同比增長107.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.59億元，同比增長102.34%。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.16億元，同比增長26.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.97億元，同比下滑147.78%。
持續(xù)投建生豬產(chǎn)能，出欄量保持高速增長：
公司合并重組后大力發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，目前公司能繁母豬存欄量已超過10萬頭，公司育肥產(chǎn)能超過200萬頭且有大量養(yǎng)殖產(chǎn)能在建設(shè)中，公司年出欄100萬頭的一體化項目有望在23年中落地。公司合并以來通過增發(fā)與發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式募集資金14.2億元，公司目前賬面資金充足、資產(chǎn)負債率為52%，有望通過產(chǎn)能擴張實現(xiàn)出欄量的快速增長。我們預(yù)計公司2022/23/24年生豬出欄量分別為150萬頭/300萬頭/500萬頭，同比增長72%/100%/67%，公司成長性突出。
生產(chǎn)效率持續(xù)優(yōu)化迭代，養(yǎng)殖成本行業(yè)領(lǐng)先：
公司由“公司+農(nóng)戶”模式逐步發(fā)展至“自繁自養(yǎng)一體化”養(yǎng)殖，公司有望實現(xiàn)養(yǎng)殖全環(huán)節(jié)自主可控，提升防疫能力，通過迭代內(nèi)控管理模式持續(xù)提升養(yǎng)殖效率。公司在育種端與PIC達成深度合作，PSY水平已經(jīng)達到28，三季度完全養(yǎng)殖成本已經(jīng)降至16.6元/公斤，同時公司生產(chǎn)指標有望持續(xù)優(yōu)化，飼料成本規(guī)模效應(yīng)有望加強，年底完全成本有望降至16元/公斤，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
行業(yè)產(chǎn)能補充速度較慢，養(yǎng)殖規(guī)模化持續(xù)提升：
受到官方能繁母豬存欄數(shù)據(jù)、資金、豬價等多因素的擾動，目前行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能補充速度較為緩慢，預(yù)計23年全年生豬均價有望達到20元/公斤。一體化養(yǎng)殖企業(yè)成本端占有優(yōu)勢且持續(xù)擴張，規(guī)模企業(yè)成長性依舊，行業(yè)集中度有望再度提升。
盈利預(yù)測、估值和評級
我們預(yù)測，2022-2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.8億元/77.4億元/106.2億元，同比+26.6%/+105.0%/+37.2%，歸母凈利潤1.7億/14.1億/11.4億元，同比-33.28%/+715.88%/-18.86%，對應(yīng)EPS為0.34/2.79/2.26元。公司生豬出欄量增速與成本控制能力行業(yè)領(lǐng)先，參考生豬養(yǎng)殖行業(yè)2023年8-24倍PE估值，考慮到公司成長性突出且養(yǎng)殖成本行業(yè)領(lǐng)先，給予2023年11XPE，目標價30.65元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
生豬價格不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；動物疫病風(fēng)險；可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股以及股東減持風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券陳雪麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.38%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.54億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.84。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為30.65。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，巨星農(nóng)牧（603477）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 國金證券