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天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對(duì)浙江正特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《正道追求特異創(chuàng)新，世界品牌享譽(yù)全球》，本報(bào)告對(duì)浙江正特給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為38.71元，當(dāng)前股價(jià)為28.87元，預(yù)期上漲幅度為34.08%。

浙江正特(001238)
深耕二十余年，戶外休閑家具優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商
公司是國(guó)內(nèi)最早從事戶外休閑家具及用品行業(yè)的企業(yè)之一，深耕二十余年，已建立完整業(yè)務(wù)體系?，F(xiàn)擁有遮陽(yáng)制品、戶外休閑家具兩大產(chǎn)品系列，被廣泛應(yīng)用于戶外休閑場(chǎng)所、酒店、個(gè)人庭院等領(lǐng)域。公司重視產(chǎn)品原創(chuàng)設(shè)計(jì)，多次斬獲國(guó)際獎(jiǎng)項(xiàng)。憑借領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計(jì)能力和產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，已進(jìn)入沃爾瑪、好市多等大型連鎖超市的供應(yīng)商體系。
歐美市場(chǎng)開(kāi)拓營(yíng)收高增，盈利能力逐步恢復(fù)
21年?duì)I收12.40億元，同增36.28%，主要系下游需求增加，及電商渠道提升銷量所致；21年歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同增34.08%。
22Q1-3營(yíng)收11.09億元，同增18.05%；22Q1-3歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同減36.18%，主要系銷售費(fèi)用增加，以及非經(jīng)常性損益影響?？鄢墙?jīng)常性損益后，22年Q1-3歸母凈利潤(rùn)同增46.72%。
收入分產(chǎn)品看，遮陽(yáng)制品收入增長(zhǎng)領(lǐng)跑，21年遮陽(yáng)制品收入9.71億，同增49.15%，占比83.77%（占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，下同）。分地區(qū)看，歐美地區(qū)為主，歐洲增速較快，21年北美收入6.30億，同增1.67%，占比54.30%；歐洲收入3.61億，同增141.31%，占比31.1%。
外銷穩(wěn)定增長(zhǎng)內(nèi)銷潛力較大，行業(yè)集中化利好優(yōu)勢(shì)企業(yè)
全球進(jìn)口市場(chǎng)規(guī)模較大，歐美存量換新需求穩(wěn)定。21年全球戶外休閑家具及用品進(jìn)口規(guī)模近420億美元，同增10.81%；其中美國(guó)進(jìn)口規(guī)模135.69億美元，同增27.72%。此類產(chǎn)品更換周期較短，存量換新需求穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力較大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起步較晚，但潛力較大，21年戶外家具市場(chǎng)規(guī)模33億元，同增9.63%。
業(yè)內(nèi)口碑良好，頭部客戶關(guān)系緊密
經(jīng)過(guò)多年積累，公司已擁有良好的口碑和品牌優(yōu)勢(shì)，已建立多層次客戶結(jié)構(gòu)，涵蓋沃爾瑪、好市多等全球化經(jīng)營(yíng)的大型連鎖超市，也包括美國(guó)JEC、意大利FHP、法國(guó)JJA等專業(yè)品牌商?？蛻粢?guī)模大、信譽(yù)好、市場(chǎng)地位高，公司已通過(guò)其合格供應(yīng)商認(rèn)證，與其保持長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)務(wù)合作。
持續(xù)推陳出新優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善研發(fā)體系保障爆品能力
公司高度重視產(chǎn)品研發(fā)，并不斷根據(jù)市場(chǎng)需求推出新產(chǎn)品。2013-21年持續(xù)推出新品獲市場(chǎng)好評(píng)。以星空篷為例，自20年初批量投放市場(chǎng)以來(lái)，銷量快速增長(zhǎng)，21年已實(shí)現(xiàn)收入上億元。
公司制定了一套較為嚴(yán)格的產(chǎn)品研發(fā)體系以增強(qiáng)所研發(fā)產(chǎn)品的市場(chǎng)適應(yīng)能力，以提高新品商品化成功率。近年公司已做好新型傘類產(chǎn)品的前期設(shè)計(jì)儲(chǔ)備，后續(xù)有望擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)銷售及盈利再增長(zhǎng)。
建立營(yíng)銷體驗(yàn)中心，助力國(guó)內(nèi)外全域品牌推廣
建立營(yíng)銷體驗(yàn)中心，及時(shí)把握市場(chǎng)流行趨勢(shì)，應(yīng)對(duì)客戶多樣化需求，形成信息流轉(zhuǎn)閉環(huán)，指導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)決策。中心坐落于上海，一方面將助力品牌推廣，拓展維護(hù)海外客戶；另一方面將兼顧國(guó)內(nèi)戶外休閑家具及用品行業(yè)趨勢(shì)，以江浙滬為中心進(jìn)行營(yíng)銷聯(lián)動(dòng)，逐步輻射周邊區(qū)域。
首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司未來(lái)將在繼續(xù)夯實(shí)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)的同時(shí)，持續(xù)專注于主業(yè)，注重新品開(kāi)發(fā)，打造爆品爆款，推行數(shù)字化車(chē)間，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，大力投入商業(yè)模式創(chuàng)新和品牌營(yíng)銷建設(shè)。
我們預(yù)計(jì)公司22-24年收入分別為15、18、23億元，歸母凈利分別為1.3、1.7、2.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.22、1.54、1.98元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為23、19、14x。我們預(yù)測(cè)公司2023年P(guān)E約25.1倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為38.71元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；高度依賴國(guó)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電商銷售渠道風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情擴(kuò)散導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；測(cè)算具有一定主觀性，僅供參考。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，浙江正特（001238）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 天風(fēng)證券