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天風(fēng)證券股份有限公司唐婕,孫瀟雅近期對(duì)普利特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《藏器待時(shí)，迎儲(chǔ)能大時(shí)代》，本報(bào)告對(duì)普利特給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為23.50元，當(dāng)前股價(jià)為17.69元，預(yù)期上漲幅度為32.84%。

普利特(002324)
為什么當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)關(guān)注普利特？1）海四達(dá)并表，儲(chǔ)能進(jìn)入加速發(fā)展和收獲期，通信儲(chǔ)能斬獲中移動(dòng)、中鐵塔和印度Exicom等客戶；家儲(chǔ)進(jìn)入大秦、沃太供應(yīng)鏈；而大儲(chǔ)則等待更多產(chǎn)能釋放。2）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)安全邊際已現(xiàn)，盈利見底+下游客戶從傳統(tǒng)車轉(zhuǎn)向電動(dòng)車，且有望跟著一級(jí)客戶提升在電動(dòng)車的市占率；3）LCP業(yè)務(wù)則貢獻(xiàn)了未來增長(zhǎng)的期權(quán)。
收購(gòu)海四達(dá)，家儲(chǔ)、大儲(chǔ)打開成長(zhǎng)空間
通信儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)客戶為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)鐵塔等，海外為印度Exicom。公司多次在大型通信運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)取得較高份額。通信儲(chǔ)能規(guī)模大，費(fèi)用率或低于家儲(chǔ)、大儲(chǔ)等，海四達(dá)整體凈利率2022H1達(dá)6.1%，鉛改鋰招標(biāo)價(jià)格提升、規(guī)模效應(yīng)+管理、運(yùn)營(yíng)能力提升，凈利率有望不斷改善。
家儲(chǔ)&大儲(chǔ)：家儲(chǔ)方面，公司與優(yōu)質(zhì)客戶緊密合作。1）大秦：簽訂海外家庭儲(chǔ)能項(xiàng)目，采購(gòu)內(nèi)容為約78MWh方形磷酸鐵鋰模組。2）沃太：2022年1-6月，海四達(dá)第五大客戶為沃太能源，收入5170萬，營(yíng)收占比4.5%。大儲(chǔ)等待更多產(chǎn)能釋放，2023Q46GWh儲(chǔ)能投產(chǎn)，用于家儲(chǔ)和大儲(chǔ)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：從傳統(tǒng)車切入新能源汽車，新賽道量?jī)r(jià)齊升
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括汽車材料板塊、LCP材料板塊，其中超過80%營(yíng)收為汽車業(yè)務(wù)?？袋c(diǎn)在于：
1）公司汽車業(yè)務(wù)以前主要在傳統(tǒng)車，近幾年主要開拓新能源汽車客戶，增速較快。此外，新能源車價(jià)值量高于傳統(tǒng)車（更需要輕量化，需要改性塑料），利潤(rùn)率也更高，因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)部分也有望快速增長(zhǎng)。
2）利潤(rùn)率提升。上游原材料為石化產(chǎn)品，成本端隨石油價(jià)格下降成本壓力緩解。Q3傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利有較大變化。對(duì)比金發(fā)科技、國(guó)恩股份，22Q3凈利率分別為4%、4%，普利特22Q3凈利率5.9%，扣除海四達(dá)后傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利率約5%，高于同行。
LCP材料：應(yīng)用于高端通信材料，未來成長(zhǎng)期權(quán)。產(chǎn)品主要為L(zhǎng)CP樹脂材料、LCP薄膜材料和LCP纖維材料，可應(yīng)用于高頻高速高通量通訊、電子、航空航天等領(lǐng)域。公司緊抓5G、AI等新市場(chǎng)，未來有望向更多領(lǐng)域延展。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)普利特2022-2024年?duì)I收64.2、125.1、172.6億元，同比增長(zhǎng)32%、95%、38%；歸母凈利3.1、8、11.6億元，同比增長(zhǎng)1203%、160%、44%。由于儲(chǔ)能、新能源汽車行業(yè)屬性不同，因此采取分部估值。1）海四達(dá)：我們預(yù)計(jì)2022-2024年并表利潤(rùn)0.88、4.3、7億元?？紤]海四達(dá)2022-2024年并表歸母凈利，以及同類型公司估值水平，給予2023年P(guān)E35X，對(duì)應(yīng)市值150.5億元。2）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)2022-2024年貢獻(xiàn)凈利1.9、3.5、4.4億元，給予2023年P(guān)E25X，對(duì)應(yīng)市值87.5億元。
綜合看，我們認(rèn)為普利特合理市值238億元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E30X，對(duì)應(yīng)股價(jià)23.5元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅上漲、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、新客戶開拓不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)海證券董伯駿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.48%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.36億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為76.52。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，普利特（002324）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 天風(fēng)證券