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天風(fēng)證券股份有限公司劉章明,尉鵬潔,吳慧迪近期對(duì)百亞股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《疫情影響減弱，品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整和渠道建設(shè)助力營(yíng)收快速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)百亞股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.53元。

百亞股份(003006)
公司2022Q3營(yíng)收3.91億元，同比增長(zhǎng)20.90%。2022Q1-Q3營(yíng)收11.29億元，同比增長(zhǎng)4.23%。分季度來(lái)看，公司2022Q1/Q2/Q3營(yíng)收4.32億/3.07億/3.91億元，同比變化+6.59%/-13.65%/+20.90%。
公司2022Q1-Q3毛利5.01億元，同比增加2.16%，毛利率44.32%，同比降低0.90pcts。毛利率降低主要系原材料價(jià)格同期上漲，及營(yíng)銷投入增長(zhǎng)導(dǎo)致費(fèi)用增加所致。其中，2022Q1/Q2/Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利1.93億/1.26/1.81億元，同比變化+5.40%/-23.07%/+26.92%；2022Q1/Q2/Q3毛利率為44.76%/41.08%/46.37%，同比變化-0.50pcts/-5.03pcts/2.20pcts。
公司2022Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為24.58%/4.34%/2.54%/-0.29%，同比變化+3.8pcts/-1.45pcts/-0.98pcts/-0.09pcts。銷售費(fèi)用率的明顯增長(zhǎng)主要系公司營(yíng)銷相關(guān)投入增加所致。
2022Q3公司歸母凈利0.48億元，同比增長(zhǎng)15.69%，歸母凈利率12.23%，同比降低0.55pcts；扣非歸母凈利0.46億元，同比增加22.85%，扣非歸母凈利率11.64%，同比提高0.19pcts。2022Q1-Q3公司歸母凈利1.26億元，同比減少27.23%，歸母凈利率11.17%，同比下降4.83pcts。扣非歸母凈利1.20億元，同比減少24.87%，扣非歸母凈利率10.66%，同比下降4.13pcts。
其中，2022Q1/Q2/Q3歸母凈利分別為0.55億/0.23億/0.48億元，同比變化-31.00%/-55.64%/+15.69%，歸母凈利率分別為12.83%/7.48%/12.23%，同比變化-6.99pcts/-7.08pcts/-0.55pcts；2022年Q1/Q2/Q3扣非歸母凈利分別為0.54億/0.20億/0.46億元，同比變化-29.23%/-55.78%/+22.85%，扣非歸母凈利率分別為12.59%/6.68%/11.64%，同比變化-6.37pcts/-6.37pcts/+0.19pcts。
2022Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.99億元，去年同期為0.15億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.37億元，去年同期為-0.22億元。
盈利預(yù)測(cè)與估值：維持“買入”評(píng)級(jí)。受疫情及業(yè)務(wù)和渠道拓展中營(yíng)銷費(fèi)用增加影響，將22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期由2.73億/3.34億/4.00億元下調(diào)至1.97億/2.35億/3.02億元，對(duì)應(yīng)26X/22X/17XPE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，線上拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券花小偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.23%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.05億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.5。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.08。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百亞股份（003006）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 天風(fēng)證券