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民生證券股份有限公司邵將,郭雨蒙,張永乾近期對光洋股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報業(yè)績點評：22Q3業(yè)績短期承壓，高端軸承放量加速成長》，本報告對光洋股份給出買入評級，當前股價為6.72元。

光洋股份(002708)
事件概述：2022年10月30日，公司發(fā)布三季報，22Q1-Q3公司實現(xiàn)營收10.50億元，同比-12.38%；歸母凈利潤-1.44億元，同比-630.37%。
Q3業(yè)績短期承壓，新業(yè)務投產疊加產能爬坡，業(yè)績有望觸底反彈。22Q3公司營收達4.13億元，同比+25.39%/環(huán)比+25.15%，營收保持高速增長；歸母凈利潤達-0.61億元，同環(huán)比負增長，系公司盈利能力短期承壓。公司22Q3毛利率達2.04%，同比-15.07pct，系世一基地產能仍在爬坡，設備開始折舊，造成毛利大幅虧損，拖累整體毛利率；凈利率達-15.92%，同比-14.67pct，系業(yè)務和產能建設投入短期大幅削減盈利能力所致。22Q3公司三費費用率達14.49%，同比-5.31pct，費用管控能力進一步增強。其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別達3.63%/10.27%/3.40%，同比-2.34pct/-2.16pct/-1.56pct，主要系公司營收增加所致。隨著子公司產能爬坡完成，業(yè)績有望觸底反彈。
新能源軸承放量在即，定點訂單充沛前景可期。1）產品：公司全面推進新能源項目，當前公司驅動電機軸承產品已落地，年產5000萬件高端新能源汽車精密軸承及零部件項目已于22M4竣工驗收，新能源軸承放量在即。2）客戶：公司相繼切入比亞迪/小鵬/蔚來/理想/零跑等新能源車企供應鏈，伴隨著新能源汽車需求放量，新能源板塊的營收有望帶動公司業(yè)績持續(xù)高速上行。3）定點：公司于2022年8月18日公告，全資子公司天海同步被選定為吉利汽車Everest項目齒轂組件的定點供應商，預計于23M7進入量產；于2022年9月16日公告，公司成為奇瑞集團旗下蕪湖埃科泰克混動變速器項目的深溝球軸承與圓錐滾子軸承產品配套供應商；于2022年9月16日公告，全資孫公司天海精鍛被選定為某新能源汽車頭部企業(yè)200KW、165KW、120KW油冷電機項目的空心電機軸的指定供應商，項目生命周期為5年，生命周期銷售總金額約為4.5-5.5億元。隨著定點訂單的陸續(xù)達產，未來公司營收有望持續(xù)走高。
威海世一客戶持續(xù)拓展，開啟業(yè)績增長新曲線。公司于2020年12月收購威海世一布局汽車電子業(yè)務，威海世一現(xiàn)有產品為FPCB、電子元器件等，客戶主要為手機、無線藍牙耳機等消費類電子廠商。公司加速產品拓展，積極布局國內外VR＆AR類智能穿戴類、車載智能座艙類、車載自動駕駛攝像類、車載動力電池類等PCB和FPC業(yè)務，目前已成功地為終端客戶（三星手機、北京奔馳、小鵬汽車、通用汽車）等國內外知名消費類和智能汽車類主機單位提供FPC產品。憑借威海世一FPCB領域長期積累的經驗及優(yōu)質的下游客戶資源，疊加公司現(xiàn)有汽車領域優(yōu)勢的客戶資源，有望助力公司開啟第二成長曲線。
投資建議：考慮到世一仍處于虧損狀態(tài)，我們下調盈利預測，預計22-24年歸母凈利潤為-1.68/1.22/2.64億元，當前市值對應23-24年PE為26/12倍。看好公司軸承板塊龍頭地位及FPCB領域布局，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇導致毛利率降低，疫情緩解不及預期的風險等。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，光洋股份（002708）行業(yè)內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 光洋股份 民生證券