【資料圖】

華安證券股份有限公司王洪巖,梁瑞近期對華熙生物進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預期，品牌矩陣完善》，本報告對華熙生物給出買入評級，當前股價為113.15元。

華熙生物(688363)
主要觀點：
事件
公司發(fā)布2022三季度報告，前三季度實現營收43.20億元（+43.43%），歸母凈利潤6.77億元（+21.99%），扣非凈利潤為6.01億元（+34.51%），基本每股收益為1.41元。Q3單季度實現營收13.85億元（+28.76%），歸母凈利潤2.04億元（+4.86%），扣非凈利潤為1.88億元（+33.64%）。
四大品牌矩陣成型，持續(xù)打造公司大單品
根據魔鏡數據，公司前三季度米蓓爾天貓GMV超4億元，增速超50%；肌活天貓GMV約3億元，增速達到30%+。公司已經形成潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大品牌矩陣。公司各品牌持續(xù)打造大單品，Bio-MESO肌活糙米肌底精華水、夸迪5D玻尿酸煥顏精粹次拋精華液、夸迪5D復合酸戰(zhàn)痘次拋精華液、潤百顏玻尿酸水潤次拋精華液、夸迪舒潤穩(wěn)肌懸油次拋精華液、潤百顏玻尿酸屏障調理次拋原液等單品系列上半年銷售收入過億或億元左右?？涞虾兔纵頎栠M入超頭直播間，雙十一預售首日合計GMV約6億元，表現亮眼。
原料業(yè)務恢復增長，進軍膠原蛋白市場
HA原料方面，上半年受國內外疫情影響大，Q3開始恢復增長。公司天津工廠正式投入使用，目前公司整體透明質酸產能770噸，包括濟南工廠320噸、東營工廠150噸，天津廠區(qū)新增300噸透明質酸及其他多種生物活性物的產能。今年4月華熙生物收購了益而康生物51%股權，正式進軍膠原蛋白產業(yè)領域。9月公司推出動物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白和水解膠原蛋白（肽）等原料產品。其他生物活性物原料方面，公司麥角硫因預計年底實現量產，食品級GABA完成升級開發(fā)，5-ALA成功實現放大生產，生物活性物平臺型企業(yè)進一步形成。
公司盈利能力平穩(wěn)變動
公司毛利率為77.23%（-0.56pct）；費用端，銷售費用率為46.98%（+0.59pct），主要是由于公司銷售團隊規(guī)模擴大及及加大線上渠道開拓，推廣和廣告宣傳費用大幅增加；管理費用率為6.31%（-0.38pct）和研發(fā)費用率為6.42%（+0.04pct）平穩(wěn)變動。公司凈利率為15.44%（-2.95pct），扣非凈利率為13.91%（-0.92pct），主要是由于公司部分政府補貼費用確認時間延遲。
投資建議
公司依托兩大技術平臺，多點布局HA業(yè)務，構筑“原料+終端+護膚+食品”四輪業(yè)務驅動格局，原料業(yè)務龍頭地位穩(wěn)固，醫(yī)美終端增長確定性強，營銷投入帶動功能性護膚業(yè)務高增長，功能性食品潛在市場空間大。預計公司2022~2024年EPS分別為2.18/2.84/3.51元，對應當前股價PE分別為52、40、32倍。維持“買入”評級。
風險提示
HA原料競爭加劇風險；品牌建設不及預期的風險；醫(yī)美監(jiān)管政策趨嚴等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，招商證券趙中平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.82%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.42億，根據現價換算的預測PE為52.14。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有38家機構給出評級，買入評級30家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為176.78。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 華安證券