【資料圖】

華西證券股份有限公司唐爽爽近期對(duì)盛通股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《前三季度累計(jì)扭虧，教育業(yè)務(wù)逐季改善》，本報(bào)告對(duì)盛通股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為4.4元。

盛通股份(002599)
事件概述
2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為16.93/0.01/-0.05億元，同比增長(zhǎng)-7.62%/-98.43%/-107.58%，其中Q3實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為6.80/0.34/0.30億元，同比增長(zhǎng)19.57%/162.57%/138.90%，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧。
分析判斷:
印刷業(yè)務(wù)Q3恢復(fù)，教育業(yè)務(wù)逐季改善。（1）公司上半年印刷業(yè)務(wù)受疫情影響開工率，Q3已有所恢復(fù)，貢獻(xiàn)了主要利潤(rùn)；（2）教育業(yè)務(wù)雖仍在虧損，但逐季收窄，我們分析主要來(lái)自：1）預(yù)收款按季執(zhí)行后行業(yè)集中度趨勢(shì)明顯、中小機(jī)構(gòu)出清；2）公司內(nèi)部人員調(diào)整初顯成效，在讀生人數(shù)在疫情背景下估計(jì)仍保持增長(zhǎng)。2022年前三季度公司合同負(fù)債為2.64億元，同比增長(zhǎng)19%，較上半年下降5.3%。22Q1公司虧損2481萬(wàn)元，Q2僅虧損811.6萬(wàn)元，Q3在疫情之下實(shí)現(xiàn)盈利3403萬(wàn)，我們分析主要由于印刷業(yè)務(wù)疫情后恢復(fù)，且教育業(yè)務(wù)也逐季減虧。
控費(fèi)效果顯著，凈利率上升。2022年Q3毛利率為17.81%、同比降低2.31PCT，凈利率5.08%，同比提高2.64PCT；從費(fèi)用率看，Q3年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.43%/6.22%/1.54%/0.11%、同比變動(dòng)-2.16/-2.28/-0.17/-0.28PCT。
投資建議
我們分析，未來(lái)公司看點(diǎn)在于：（1）樂(lè)博有望在疫情后復(fù)蘇，疊加行業(yè)集中度提升、自身積極改革，帶動(dòng)滿班率提升、凈利率修復(fù)；（2）中鳴機(jī)器人有望受益于低息貸款政策、鼓勵(lì)高校更換儀器設(shè)備等教育信息化政策；（3）教育部發(fā)布新課標(biāo)單獨(dú)設(shè)置信息科技學(xué)科，對(duì)少兒機(jī)器人、編程等素質(zhì)教育利好長(zhǎng)遠(yuǎn)；（4）行業(yè)預(yù)收款由年度改為季度、利好行業(yè)集中度提升。
維持22年盈利預(yù)測(cè)，考慮教育業(yè)務(wù)逐季改善、明年有望在疫情后復(fù)蘇，將22-24年收入預(yù)測(cè)從24.0/26.5/29.68億元調(diào)整至24.0/26.5/29.7億元，將22-24年歸母凈利預(yù)測(cè)從0.5/0.77/0.9億元調(diào)整至0.5/1.6/1.9億元，對(duì)應(yīng)將22-24年EPS預(yù)測(cè)從0.09/0.14/0.17元調(diào)整至0.09/0.29/0.35元，2022年10月28日收盤價(jià)4.40元對(duì)應(yīng)22/23/24年P(guān)E分別為47/15/12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
線下滿班率提升低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券鞠興海研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為36.94%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5500萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，盛通股份（002599）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 盛通股份 華西證券