【資料圖】

信達(dá)證券股份有限公司羅岸陽,尹圣迪近期對極米科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q3業(yè)績短期承壓，投影市場結(jié)構(gòu)性變化》，本報告對極米科技給出買入評級，當(dāng)前股價為162.88元。

極米科技(688696)
事件：Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.46億元，同比-11.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，同比-44.01%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.43億元，同比-49.16%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.82億元，同比+9.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.30億元，同比+9.77%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.75億元，同比+4.79%。
Q3收入業(yè)績雙承壓，新品發(fā)布補(bǔ)全產(chǎn)品矩陣。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2022Q3我國智能投影市場銷量同比+35%達(dá)到128.2萬臺，銷額同比+11%達(dá)到23.5億元，但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，DLP份額正在降低，LCD產(chǎn)品崛起，Q3DLP產(chǎn)品線上銷量占比為30%，同比下滑23.4pct，銷量同比下降27%。極米投影產(chǎn)品主要應(yīng)用DLP技術(shù)方案，盡管收入下滑，但從占有率來看Q3極米仍以超過40%的份額穩(wěn)居首位。8月份，極米推出新品極米神燈，將產(chǎn)品延伸至臥室場景，進(jìn)一步拓寬了產(chǎn)品矩陣，我們認(rèn)為隨著Q4大促的開展，公司收入有望得到改善。
利潤率小幅下滑，加大研發(fā)費(fèi)用投入。Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率35.75%，考慮會計(jì)口徑調(diào)整毛利率下降0.35pct。從費(fèi)用率來看，Q3公司銷售（考慮會計(jì)口徑調(diào)整）/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.93/+2.11/+4.12/-0.82pct，公司對銷售費(fèi)用率進(jìn)行管控，同時加大了研發(fā)、管理費(fèi)用的投入，因此Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤率7.11%，同比-0.60pct。
存貨增加積極備貨大促。1）Q3期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)23.68億元，較期初+6.31%；Q3期末應(yīng)收賬款和票據(jù)合計(jì)1.45億元，較期初+67.06%；Q3期末存貨合計(jì)13.28億元，較期初+67.06%，我們認(rèn)為主要原因?yàn)楣緸镼4大促期進(jìn)行提前備貨；Q3期末應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計(jì)10.00億元，同比-39.85%。2）Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-1.72億元，去年同期為-0.15億元，主要系本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。
盈利預(yù)測和投資評級：我們看好公司作為智能投影行業(yè)龍頭的長期發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I業(yè)收入為42.09/57.43/69.73億元，同比+4.2/36.4/21.4%，預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤分別為4.88/6.88/8.67億元，分別同比變化+0.9/41.0/26.1%，對應(yīng)PE23.37/16.58/13.15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：核心部件供應(yīng)不足、新產(chǎn)品推出不及預(yù)期、海外市場渠道拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇、原材料價格上漲等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券崔甜甜研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.48%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.91。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級26家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為396.76。根據(jù)近五年財(cái)報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，極米科技（688696）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 信達(dá)證券