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信達證券股份有限公司羅岸陽,尹圣迪近期對東方電熱進行研究并發(fā)布了研究報告《Q3盈利能力大幅改善，預鍍鎳業(yè)務放量可期》，本報告對東方電熱給出買入評級，當前股價為6.67元。

東方電熱(300217)
事件：Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.37億元，同比+26.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比+151.50%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.83億元，同比+192.21%。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.67億元，同比+27.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.36億元，同比+189.97%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.17億元，同比+159.94%。
新能源設備訂單高增，預鍍鎳鋼基帶放量在即。受益于光伏產(chǎn)業(yè)高景氣度，截至三季度公司新能源裝備制造業(yè)務新簽訂單合計30.81億元，我們預計全年公司新能源裝備業(yè)務收入或達到15億元。預鍍鎳業(yè)務方面，公司2萬噸預鍍鎳鋼基帶項目正在進行中，隨著產(chǎn)線落地，我們預計明年預鍍鎳業(yè)務將逐步開始放量貢獻收入業(yè)績。新能源車PTC方面，目前公司年產(chǎn)75萬套水暖加熱生產(chǎn)線已開始批量生產(chǎn)，年產(chǎn)100萬套風暖PTC生產(chǎn)線預計也將在年底進入試生產(chǎn)階段，我們認為公司產(chǎn)能擴充疊加新能源車高景氣度，車用PTC電加熱器也將成為未來公司營收增長的重要支撐點。
盈利能力大幅改善，利息支出下降。Q3公司毛利率為21.53%，同比提升+5.13%，我們認為公司毛利率提升的主要原因在于：1）原材料成本壓力緩解；2）新能源裝備業(yè)務實現(xiàn)規(guī)模效應提升毛利。從費用率來看，Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.16/-1.28/+0.48/-1.09pct，財務費用率下降明顯的原因主要為公司利息支出減少，Q3公司利息支出同比下降57.44%，同時利息收入增加、匯兌損益減少。Q3公司歸母凈利率同比提升4.76pct達到9.58%，盈利能力大幅改善。
貨幣資金充裕，合同負債大幅增加。1）Q3期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計16.65億元，較期初+43.57%，主要原因為報告期內(nèi)發(fā)行股票資金到賬、預收賬款增加所致；Q3期末應收賬款和票據(jù)合計18.63億元，較期初+19.48%，主要由報告期內(nèi)銷售增加所致；存貨合計17.92億元，較期初+57.37%，主要原因為公司訂單增加后加大備貨力度；Q3期末公司合同負債合計14.70億元，同比+165.47%，主要為公司預收貨款增加所致，體現(xiàn)出公司未來營收增長的較大潛力。2）Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.62億元，去年同期為-1.03億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅增長的原因在于公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金大幅增加。
盈利預測和投資評級：我們預計公司22-24年營業(yè)收入分別為40.23/64.22/72.06億元，分別同比+44.3/59.6/12.2%;歸母凈利潤3.48/6.89/7.98億元，同比+100.4/98.0/15.8%，對應PE為28.03/14.16/12.23倍。維持“買入”評級。
風險因素：預鍍鎳產(chǎn)品應用推廣不及預期，鏟片式PTC電加熱器導入不及預期、新能源汽車PTC電加熱器業(yè)務拓展不及預期、新能源汽車補貼等政策變化影響行業(yè)增速、光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、5G通信光纖光纜集中采購價格持續(xù)下跌等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券張涵研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.56億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為32.8。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方電熱（300217）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性優(yōu)秀。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 東方電熱 信達證券