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信達(dá)證券股份有限公司劉卓,任菲菲近期對(duì)震安科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q3業(yè)績(jī)同比大幅回升，今年減值是拖累項(xiàng)》，本報(bào)告對(duì)震安科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為45.9元。

震安科技(300767)
事件：
震安科技（300767.SZ）近日發(fā)布三季報(bào)：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.53億元，同比增加42.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7879.11萬(wàn)元，同比增加0.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)79,66.47萬(wàn)元，同比11.19%。
點(diǎn)評(píng)：
Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊偻葘?shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，減值形成一定拖累。三季度收入2.22億，同比增速73.45%，歸母凈利潤(rùn)2415萬(wàn)元，同比增速85.53%，扣非凈利潤(rùn)2284萬(wàn)元，同比增速105.09%。三季報(bào)信用減值損失2492萬(wàn)元，較期初大幅增加184.53%，主要原因?yàn)閼?yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加所致。今年外部環(huán)境較為復(fù)雜，地方基建資金相對(duì)緊張，減隔震下游為傳統(tǒng)建企，多以墊資施工為主，產(chǎn)業(yè)鏈上下游應(yīng)收賬款賬期或有所增加，但下游項(xiàng)目多為民生類(lèi)項(xiàng)目，且國(guó)央企合作較多，回款或滯后但不會(huì)缺席，四季度或明年有望逐步?jīng)_回。
三季度盈利能力相對(duì)穩(wěn)健，毛利率同比持平，凈利率同比改善。前三季度毛利率42.61%，與中報(bào)42.48%相比略有提升，同比去年同期的45.57%略有下滑。三季度單季度毛利率42.88%，同比去年三季度相對(duì)持平。Q3凈利率10.86%，環(huán)比持平略降。同比去年同期，費(fèi)率整體相對(duì)下降，但減值增加導(dǎo)致凈利率改善幅度不大。
當(dāng)前綜合設(shè)計(jì)能力仍是稀缺資源，公司近期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有助于核心骨干人員穩(wěn)固，進(jìn)一步助力龍頭競(jìng)爭(zhēng)力。該激勵(lì)計(jì)劃擬向101人授予限制性股票168.48萬(wàn)股，約占公司股本總額247,22.7908萬(wàn)股的0.68%。主要激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心骨干和有特殊貢獻(xiàn)的其他人員。本次股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2022-2024年的扣非歸母凈利對(duì)于2021年增長(zhǎng)率不低于30%、95%、192.5%，對(duì)應(yīng)2022-2024年扣非歸母凈利為30%、50%、50%。
市政類(lèi)房建新開(kāi)工提速，有望疊加行業(yè)擴(kuò)容邏輯促進(jìn)整體進(jìn)度。減隔震下游需求中學(xué)校醫(yī)院等民生類(lèi)房建較多，是我國(guó)明確支持的建設(shè)項(xiàng)目類(lèi)型，屬于地方出資建設(shè)的市政房建，當(dāng)前我國(guó)使用較多的隔震在項(xiàng)目開(kāi)工端安裝交付。根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研顯示，在前期專項(xiàng)債的鋪墊之下，9月底市政房建進(jìn)度提速，新開(kāi)工項(xiàng)目需求回升，市政房建開(kāi)工提速對(duì)處于開(kāi)工端的減隔震材料有望形成拉動(dòng)。隨著后續(xù)疫情改善，對(duì)建筑項(xiàng)目日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響也有望逐步減弱。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》于2021年9月執(zhí)行以來(lái)，多個(gè)省級(jí)、市級(jí)住建部門(mén)及省級(jí)設(shè)計(jì)院?jiǎn)挝痪鶎?duì)《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》的內(nèi)容進(jìn)行了貫徹落實(shí)和宣貫培訓(xùn)，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，不斷擴(kuò)員擴(kuò)產(chǎn)、提前布局，蓄力已久，放量在即。同時(shí)，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)建筑安全儲(chǔ)備具備不斷提高的趨勢(shì)，建筑抗震性能作為重要的安全性考核指標(biāo)之一，重視程度不斷提高，減隔震技術(shù)作為目前建筑抗震效果最好的技術(shù)，滲透率長(zhǎng)期提升趨勢(shì)基本確定，多元化需求局面已有所顯現(xiàn)。我們結(jié)合三季報(bào)實(shí)際情況，考慮今年應(yīng)收賬款帶來(lái)的減值或有所增加，因此對(duì)全年盈利預(yù)測(cè)有所下調(diào)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55、4.93、8.42億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63、1.99、3.40元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為73.03/23.01/13.48X。
風(fēng)險(xiǎn)因素：基礎(chǔ)設(shè)施投資大幅降低，原材料大幅上漲，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》執(zhí)行不及預(yù)期，疫情持續(xù)反復(fù)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券李木森研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為49.33%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.97。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為66.23。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，震安科技（300767）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 信達(dá)證券