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東亞前海證券有限責任公司鄭倩怡近期對愛美客進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：三季度高增延續(xù)，研發(fā)隊伍擴充布局中長期發(fā)展》，本報告對愛美客給出增持評級，當前股價為466.0元。

愛美客(300896)
事件點評
公司發(fā)布 2022 年第三季度報告， 實現營業(yè)收入 6.05 億元， 同比增長 55.15%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.01 億元， 同比增長 41.55%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 3.95 億元， 同比增長52.26%； 基本每股收益 1.85 元。
核心觀點
公司前三季度收入已超去年全年， 期待四季度旺季發(fā)力。 分季度來看： 公司 2022Q1/Q2/Q3 單季營收分別為 4.30 億元/4.54 億元/6.05 億元（同增 66.1%/21.4%/55.15%） ； 單季歸母凈利潤分別達 2.80 億元/3.11 億元/4.01 億元（同增 64.0%/22.0%/41.55%） 。 三季度為傳統(tǒng)醫(yī)美銷售淡季，終端市場雖迎來華東疫后復蘇但季度末多地散發(fā)疫情再次形成擾動。 分產品來看： 結合終端調研反饋， 我們粗略估計嗨體/濡白天使預計分別占總營收比重約 69%/12%， 其中濡白天使快速放量， 其機構拓展與醫(yī)師培訓亦穩(wěn)步前行， 同時嗨體系列由熊貓針接棒頸紋針驅動品類高速增長。
費用端疫情下持續(xù)優(yōu)化， 盈利能力保持穩(wěn)定。 分季度來看， 公司2022Q1/Q2/Q3 毛利率分別達 94.5%/94.3%/94.9%， 2022Q1-Q3 整體毛利率維持穩(wěn)定較高水平， 濡白天使、 熊貓針的放量或繼續(xù)拉升公司整體毛利率。 疫情下公司費用管控較好， 2022Q1-Q3 公司銷售/管理費用率分別約 9.0%/4.2%， 其中 2022Q3 公司銷售/管理費用率分別約 7.9%/3.9%（較上年同期下降 2.1PCT/0.1PCT） 。
公司研發(fā)團隊進一步充實、 研發(fā)投入增加， 布局中長期發(fā)展。 年內公司研發(fā)團隊持續(xù)擴充， 截至 6 月末研發(fā)人員占公司員工總數比例已達25.41%（較 2021 年末的 23.08%提升 2.33PCT） ， 同時三季度研發(fā)中心租賃顯著增加， 2022Q3 單季研發(fā)費用達 0.50 億元（同增 187.7%） 。 在研項目方面， 除 A 型肉毒毒素 III 期臨床試驗有序推進外， 公司產品醫(yī)用透明質酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠的顳部（太陽穴） 凹陷矯正新適應癥臨床研究也已啟動入組。
投資建議
我們持續(xù)看好公司所處醫(yī)美賽道中長期高增長確定性及公司作為細分領域龍頭在研發(fā)獲證、 產品銷售等環(huán)節(jié)的突出優(yōu)勢， 預計 2022-2024年公司營收分別約 22.00/32.52/45.46 億元， 歸母凈利潤約14.09/20.37/28.32 億元， 對應 PE 為 66X/46X/33X， 維持“推薦” 評級。
風險提示
疫情反復擾動終端需求； 醫(yī)美產品競爭加??； 研發(fā)進展不及預期等

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，德邦證券鄭澄懷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.08%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.52億，根據現價換算的預測PE為69.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有39家機構給出評級，買入評級30家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為631.58。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，愛美客（300896）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務健康。該股好公司指標5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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