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東方證券股份有限公司項雯倩,李雨琪,吳叢露,崔凡平,詹博近期對完美世界進行研究并發(fā)布了研究報告《完美世界22年三季報點評：《幻塔》出海亮眼，多款產品預計開測》，本報告對完美世界給出買入評級，認為其目標價位為15.13元，當前股價為11.59元，預期上漲幅度為30.54%。

完美世界(002624)
22Q3公司營收17.88億，同比下降29.41%，環(huán)比下降0.39%。同比下降可能主要系《夢幻新誅仙》去年同期上線帶來業(yè)績高峰，報告期內相關歐美子公司不再納入合并范圍，已上線游戲業(yè)績正常下滑。環(huán)比下降可能系《幻塔》國內遞延收入的減少、已上線游戲的自然下滑及影視確認較少。22Q3公司毛利率為73.55%，同比增長6.43pp，環(huán)比增長6.41pp。22Q3歸母凈利潤3.04億，同比下降43.91%，環(huán)比增長2.36%。環(huán)比增加可能主要系《幻塔》海外貢獻了版金和流水增量，盡管部分被《幻塔》國內遞延收入的減少抵消。
游戲業(yè)務：22H1手游26.24億，同比上升45.41%，環(huán)比下降4.8%。Q3有《夢幻新誅仙》《幻塔》《完美世界：諸神之戰(zhàn)》等產品貢獻業(yè)績增量。Q4預計《天龍八部2》《一拳超人》《百萬亞瑟王》開啟測試。22H1端游營收9.78億，同比下降26.89%，環(huán)比下降5.25%，下降可能主要由于《誅仙》《完美世界》等端游收入下滑。Q4預計《誅仙世界》與《完美世界》端游開啟測試。
影視業(yè)務：22H1影視營收1.20億，同比下降83.56%，環(huán)比下降46.27%，同比下降主要由于21H1上線大劇《上陽賦》造成同期基數較高，同時22H1劇集較少。毛利率21.12%，同比下降2.82pp，環(huán)比下降0.66pp。22Q3公司出品的《搖滾狂花》播出，贏得了良好的市場口碑。此外，公司儲備的《月里青山淡如畫》《云襄傳》《許你歲月靜好》等影視作品正在制作和發(fā)行的過程中，題材多元、類型豐富。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中泰證券韓筱辰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.6%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.05億，根據現價換算的預測PE為12.32。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級31家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為16.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 完美世界 東方證券