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焦點精選!東吳證券:給予通威股份買入評級,目標(biāo)價位71.6元

時間:2022-10-26 07:06:13    來源:證券之星    


(資料圖片僅供參考)

東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對通威股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評:利潤再創(chuàng)新高,電池組件加深布局,看好龍頭一體化成長》,本報告對通威股份給出買入評級,認(rèn)為其目標(biāo)價位為71.60元,當(dāng)前股價為47.37元,預(yù)期上漲幅度為51.15%。

通威股份(600438)
投資要點
事件: 公司發(fā)布 2022 年三季報, 2022Q1-3 實現(xiàn)營業(yè)收入 1020.84 億元,同增118.60%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 217.3 億元,同增 265.54%。其中 2022Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入 417.45 億元,同增 107.30%,環(huán)增 17.08%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤95.07 億元,同增 219.12%,環(huán)增 35.24%。 2022Q1-3 毛利率為 38.59%,同升13.02pct, Q3 毛利率 43.68%,同升 16.36pct,環(huán)升 7.97pct。 業(yè)績超市場預(yù)期。
硅料價格堅挺、公司量利雙升。 2022Q3 硅料行業(yè)供應(yīng)不及預(yù)期,價格持續(xù)堅挺,測算 2022Q3 均價 29 萬元/噸,環(huán)比 2022Q2 上漲 15%。公司 2022Q1-3 權(quán)益出貨 14.5-15 萬噸,同增 100%-105%,其中 2022Q3 出貨 7-7.5 萬噸,權(quán)益出貨 5.5-6 萬噸,同增 104%-122%,環(huán)增約 15%,測算單噸凈利 16-17 萬元/噸,創(chuàng)歷史新高,對應(yīng)硅料利潤 90 億元+。 2022Q4 看硅料產(chǎn)能逐漸釋放,我們預(yù)計全行業(yè)供應(yīng) 30 萬噸,價格拐點將至,小幅降價即可刺激下游需求,我們預(yù)計均價保持 25 萬元+/噸, 2022 全年硅料凈利可達(dá) 270 億元+。公司硅料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,我們預(yù)計 2022 年底將達(dá) 35 萬噸, 2024-2026 年將提升至 80-100 萬噸。光伏需求持續(xù)旺盛,我們預(yù)計 2023 年行業(yè)供應(yīng) 140-150 萬噸硅料,總體供需偏緊,我們預(yù)計均價將保持 18 萬元/噸,公司盈利能力堅挺!
電池價格堅挺、盈利持續(xù)改善。 2022Q1-3 公司電池銷量 32GW,同增約 45%,其中 2022Q3 銷量 10~11GW(受四川限電影響, Q3 增幅放緩)。受益于大尺寸產(chǎn)能緊缺,電池價格堅挺,測算 Q3 單瓦凈利 5 分(其中大尺寸盈利更高),環(huán)比略增。公司大尺寸占比持續(xù)提高, 我們預(yù)計 2022 年底達(dá) 90%以上; 2022Q4看,公司 9 月底上調(diào)電池報價約 3 分/W, 我們預(yù)計單瓦凈利進(jìn)一步提升, 2022全年出貨約 45GW,對應(yīng)電池業(yè)務(wù)利潤 15-20 億元。公司深入布局多種技術(shù)路線, 我們預(yù)計 8.5GW N 型 TOPCon 產(chǎn)能將于 2022 年末投產(chǎn), 2023 年電池總產(chǎn)能將達(dá)到 80-100GW。
組件業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)、龍頭布局清晰。 公司縱向布局組件業(yè)務(wù),打造通威自主品牌。前期以國內(nèi)地面電站為主, 2022 年 8 月中標(biāo)華潤電力 3GW 組件,并在產(chǎn)能、渠道方面不斷加深布局。公司在鹽城市擴(kuò)建 25GW 高效光伏組件,持續(xù)加碼組件產(chǎn)能;渠道上正在積極進(jìn)行海外認(rèn)證,后續(xù)將拓展全球渠道。我們預(yù)計公司 2022 年組件出貨 5-10GW, 2023 年出貨 30GW,一體化布局愈發(fā)清晰。
盈利預(yù)測與投資評級: 基于硅料價格持續(xù)堅挺,我們維持公司盈利預(yù)測, 我們預(yù)計 2022-2024 年凈利潤 279/215/212 億元,同比+240%/-23%/-1%, 基于公司硅料龍頭地位,并向下拓展一體化業(yè)務(wù), 我們給予公司 2023 年 15xPE,目標(biāo)價71.6 元, 維持“買入”評級。
風(fēng)險提示: 政策不及預(yù)期,競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,光大證券黃帥斌研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.65%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利281.23億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.58。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級25家,增持評級4家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為70.46。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,通威股份(600438)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀,盈利能力良好,營收成長性一般。財務(wù)相對健康,須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)4星,好價格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

標(biāo)簽: 目標(biāo)價位 通威股份 東吳證券

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