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信達(dá)證券股份有限公司蔣穎近期對(duì)水晶光電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)超預(yù)期，“光學(xué)+”業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)水晶光電給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.2元。

水晶光電(002273)
事件：2022年10月24日，公司發(fā)布2022年三季度度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.02億元，同比增長(zhǎng)12.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.80億元，同比增長(zhǎng)35.75%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.22億元，同比增長(zhǎng)31.14%。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績(jī)超預(yù)期，“光學(xué)+”業(yè)務(wù)發(fā)展再創(chuàng)佳績(jī)
2022年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.17億元，同比增長(zhǎng)16.09%，環(huán)比增長(zhǎng)40.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)31.37%，環(huán)比增長(zhǎng)78.64%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.30億元，同比增長(zhǎng)32.73%，環(huán)比增長(zhǎng)106.00%。
公司堅(jiān)持深耕“光學(xué)+”業(yè)務(wù)，夯實(shí)以手機(jī)為核心的消費(fèi)類終端產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)根基，強(qiáng)化實(shí)施以智能汽車和AR/VR作為第二個(gè)戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健發(fā)展和新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性突破：
1）汽車電子業(yè)務(wù)：公司在保持上半年業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展同時(shí)，隨著下半年客戶各種新車型的發(fā)布和上市，HUD和激光雷達(dá)光學(xué)元器件等新產(chǎn)品開始批量出貨，實(shí)現(xiàn)銷售收入和利潤(rùn)的提升。
2）消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：公司手機(jī)端傳統(tǒng)產(chǎn)品迎來份額提升；同時(shí)積極拓展微棱鏡等新業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品如攝像頭蓋板等在新機(jī)種份額提升；
3）公司股票回購(gòu)計(jì)劃彰顯發(fā)展信心：日前公司董事長(zhǎng)林敏先生提交回購(gòu)提議書，計(jì)劃回購(gòu)資金為1-1.5億元。本次回購(gòu)有望增強(qiáng)投資者對(duì)公司的投資信心，同時(shí)進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制和利益共享機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)核心員工的積極性，促進(jìn)公司健康可持續(xù)發(fā)展。
汽車電子業(yè)務(wù)：激光雷達(dá)、HUD、控制器放量增長(zhǎng)，勾勒公司第二成長(zhǎng)曲線
隨著汽車三化發(fā)展，作為智能駕駛的核心載體，ADAS（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）的普及是實(shí)現(xiàn)汽車自動(dòng)駕駛的前提，在政策法規(guī)支持、造車新勢(shì)力崛起以及傳統(tǒng)車企的跟進(jìn)下，驅(qū)動(dòng)ADAS滲透率加速提升，車載攝像頭搭載量有望快速擴(kuò)容，激光雷達(dá)的應(yīng)用需求已成確定性趨勢(shì)，配套智能駕駛相關(guān)業(yè)務(wù)將迎來黃金發(fā)展期；作為消費(fèi)者最高頻的接觸點(diǎn)，智能座艙已經(jīng)成為傳統(tǒng)汽車向智能終端轉(zhuǎn)變過程中最典型的縮影。中控大屏、AR-HUD/W-HUD、內(nèi)飾智能表面等產(chǎn)品在逐漸應(yīng)用，手勢(shì)/生物等新興技術(shù)也使得人機(jī)交互更加多樣化，座艙智能化已經(jīng)成為車企打造差異化亮點(diǎn)的重要方向之一。
公司積極把握汽車電子行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，結(jié)合自身光學(xué)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，圍繞智能座艙、智能駕駛兩個(gè)領(lǐng)域深耕布局汽車抬頭顯示、智能投影、激光雷達(dá)等產(chǎn)品以及其他車載關(guān)鍵光學(xué)元器件：1）激光雷達(dá)保護(hù)罩產(chǎn)品：已和行業(yè)主要客戶進(jìn)行研發(fā)或量產(chǎn)對(duì)接，具備持續(xù)量產(chǎn)的技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)；2）AR-HUD產(chǎn)品：去年在紅旗車型上實(shí)現(xiàn)了批量性生產(chǎn)，今年在長(zhǎng)安深藍(lán)某新款車型上實(shí)現(xiàn)AR-HUD標(biāo)配，W-HUD獲得了長(zhǎng)城、比亞迪等多家國(guó)內(nèi)自主品牌車廠的定點(diǎn)項(xiàng)目。上半年受疫情和行業(yè)缺芯等影響，部分量產(chǎn)項(xiàng)目出現(xiàn)延期，多款A(yù)R-HUD/W-HUD產(chǎn)品有望在下半年快速放量；3）智能像素大燈、車載全息投影：項(xiàng)目開展順利。隨著公司在東莞完成南方基地籌建，構(gòu)建部分汽車電子產(chǎn)品的量產(chǎn)能力，公司汽車電子業(yè)務(wù)有望迎來進(jìn)一步的發(fā)展，推動(dòng)公司迅速成長(zhǎng)。
消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：積極拓展，穩(wěn)中有進(jìn)
公司以智能手機(jī)端應(yīng)用為基礎(chǔ)，加快布局消費(fèi)電子非手機(jī)領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為各大智能終端對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新需求提供多元化的產(chǎn)品與服務(wù)，為產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
光學(xué)元器件業(yè)務(wù)：公司積極拓展海外市場(chǎng)，推進(jìn)新產(chǎn)品，維護(hù)中低端市場(chǎng)比重，整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，同時(shí)，公司加快籌建越南工廠，并逐步形成量產(chǎn)交付能力，為外客戶就近提供配套服務(wù)，增加大客戶粘性，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。
傳統(tǒng)光學(xué)濾光片、組立件及單反產(chǎn)品等成熟業(yè)務(wù)：通過制程優(yōu)化、管理提升、成本下降等措施，打造高品質(zhì)、低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額逆勢(shì)攀升，實(shí)現(xiàn)成熟產(chǎn)品業(yè)務(wù)的基本穩(wěn)定；
吸收反射復(fù)合型濾光片、微型光學(xué)棱鏡模塊、透鏡等延展性新業(yè)務(wù)：公司加大產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)推廣力度，提升新產(chǎn)品的量產(chǎn)和應(yīng)用比重，保持技術(shù)和市場(chǎng)領(lǐng)先地位。微型光學(xué)棱鏡模塊業(yè)務(wù)緊跟大客戶進(jìn)程快速提升工藝水平和量產(chǎn)能力，成功進(jìn)入大客戶供應(yīng)鏈并取得較好市場(chǎng)占位，順利實(shí)現(xiàn)公司重要業(yè)務(wù)戰(zhàn)略卡位，為光學(xué)元器件業(yè)務(wù)二次飛躍增添新引擎。
半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)：公司在半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)上深度布局3D元器件和傳感元器件產(chǎn)品，圍繞半導(dǎo)體光學(xué)技術(shù)和制程，持續(xù)推進(jìn)光刻晶圓、窄帶濾光片、DOE、Diffuser等多項(xiàng)產(chǎn)品開發(fā)及市場(chǎng)推廣，部分3D核心元器件已進(jìn)入大客戶供應(yīng)鏈，配套車載迎賓燈的光刻晶圓產(chǎn)品業(yè)績(jī)可觀。未來隨著公司在汽車電子、機(jī)器人等領(lǐng)域的推廣應(yīng)用，半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)：公司加強(qiáng)與北美大客戶的粘性，通過推進(jìn)黃金線實(shí)施，2022年H1實(shí)現(xiàn)在大客戶端的份額提升與產(chǎn)品類別擴(kuò)大，持續(xù)擴(kuò)大平面中小攝像頭蓋板業(yè)務(wù)規(guī)模，形成主要銷售和利潤(rùn)支撐；圍繞薄膜光學(xué)新應(yīng)用，持續(xù)開發(fā)新的平面產(chǎn)品，并逐步向非平面產(chǎn)品、組件產(chǎn)品等產(chǎn)品延展，拓展業(yè)務(wù)從手機(jī)端應(yīng)用向汽車、智能穿戴、智能家居、游戲辦公等領(lǐng)域延伸，形成公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司股票回購(gòu)計(jì)劃彰顯發(fā)展信心，助推長(zhǎng)期發(fā)展
根據(jù)公司公告，公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)方式從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)部分公司已發(fā)行的社會(huì)公眾股份，用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。本次擬回購(gòu)總金額不低于人民幣10,000萬元（含）、不超過人民幣15,000萬元（含），回購(gòu)價(jià)格不超過人民幣14元/股（含）?；刭?gòu)若按回購(gòu)金額上限人民幣15,000萬元、回購(gòu)價(jià)格人民幣14元/股計(jì)算，預(yù)計(jì)可回購(gòu)股份數(shù)量為1071.4285萬股，約占公司目前總股本的0.77%；回購(gòu)若按回購(gòu)金額下限人民幣10,000萬元、回購(gòu)價(jià)格人民幣14元/股計(jì)算，預(yù)計(jì)可回購(gòu)股份數(shù)量為714.2857萬股，約占公司目前總股本的0.51%（具體回購(gòu)數(shù)量以回購(gòu)期滿時(shí)實(shí)際回購(gòu)的股份數(shù)量為準(zhǔn)）。
此前，公司于2022年3月16日至2022年4月22日，已使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)回購(gòu)股份13,907,600股，占公司總股本的1.00%，最高成交價(jià)為11.73元/股，最低成交價(jià)為9.28元/股，支付的總金額為156,330,715.86元（含傭金、過戶費(fèi)等交易費(fèi)用）。
公司通過股票回購(gòu)計(jì)劃用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，充分體現(xiàn)對(duì)公司未來發(fā)展的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，有望有效增強(qiáng)投資者信心，同時(shí)進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制和利益共享機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)核心員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益緊密結(jié)合在一起，促進(jìn)公司健康可持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
公司作為國(guó)內(nèi)老牌光學(xué)龍頭，HUD、激光雷達(dá)、控制器等汽車電子業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，勾勒成長(zhǎng)新曲線。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.78億元、6.95億元、8.11億元，當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27.80倍、23.10倍、19.80倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
1、汽車電子發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)；3、疫情反復(fù)影響生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華安證券尹沿技研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.87%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.6億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.11。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.18。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，水晶光電（002273）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 水晶光電 信達(dá)證券