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信達證券股份有限公司蔣穎近期對水晶光電進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績超預期，“光學+”業(yè)務持續(xù)發(fā)展》，本報告對水晶光電給出買入評級，當前股價為12.2元。

水晶光電(002273)
事件：2022年10月24日，公司發(fā)布2022年三季度度報告，前三季度實現營收32.02億元，同比增長12.14%；實現歸母凈利潤4.80億元，同比增長35.75%；實現扣非后歸母凈利潤4.22億元，同比增長31.14%。
點評：
業(yè)績超預期，“光學+”業(yè)務發(fā)展再創(chuàng)佳績
2022年Q3實現營業(yè)收入13.17億元，同比增長16.09%，環(huán)比增長40.41%；實現歸母凈利潤2.35億元，同比增長31.37%，環(huán)比增長78.64%；實現扣非后歸母凈利潤2.30億元，同比增長32.73%，環(huán)比增長106.00%。
公司堅持深耕“光學+”業(yè)務，夯實以手機為核心的消費類終端產業(yè)的業(yè)務根基，強化實施以智能汽車和AR/VR作為第二個戰(zhàn)略核心業(yè)務產業(yè)布局，實現基礎經營穩(wěn)健發(fā)展和新業(yè)務戰(zhàn)略性突破：
1）汽車電子業(yè)務：公司在保持上半年業(yè)務持續(xù)發(fā)展同時，隨著下半年客戶各種新車型的發(fā)布和上市，HUD和激光雷達光學元器件等新產品開始批量出貨，實現銷售收入和利潤的提升。
2）消費電子業(yè)務：公司手機端傳統(tǒng)產品迎來份額提升；同時積極拓展微棱鏡等新業(yè)務，新產品如攝像頭蓋板等在新機種份額提升；
3）公司股票回購計劃彰顯發(fā)展信心：日前公司董事長林敏先生提交回購提議書，計劃回購資金為1-1.5億元。本次回購有望增強投資者對公司的投資信心，同時進一步健全公司長效激勵機制和利益共享機制，充分調動核心員工的積極性，促進公司健康可持續(xù)發(fā)展。
汽車電子業(yè)務：激光雷達、HUD、控制器放量增長，勾勒公司第二成長曲線
隨著汽車三化發(fā)展，作為智能駕駛的核心載體，ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）的普及是實現汽車自動駕駛的前提，在政策法規(guī)支持、造車新勢力崛起以及傳統(tǒng)車企的跟進下，驅動ADAS滲透率加速提升，車載攝像頭搭載量有望快速擴容，激光雷達的應用需求已成確定性趨勢，配套智能駕駛相關業(yè)務將迎來黃金發(fā)展期；作為消費者最高頻的接觸點，智能座艙已經成為傳統(tǒng)汽車向智能終端轉變過程中最典型的縮影。中控大屏、AR-HUD/W-HUD、內飾智能表面等產品在逐漸應用，手勢/生物等新興技術也使得人機交互更加多樣化，座艙智能化已經成為車企打造差異化亮點的重要方向之一。
公司積極把握汽車電子行業(yè)發(fā)展機遇，結合自身光學技術優(yōu)勢，圍繞智能座艙、智能駕駛兩個領域深耕布局汽車抬頭顯示、智能投影、激光雷達等產品以及其他車載關鍵光學元器件：1）激光雷達保護罩產品：已和行業(yè)主要客戶進行研發(fā)或量產對接，具備持續(xù)量產的技術和市場基礎；2）AR-HUD產品：去年在紅旗車型上實現了批量性生產，今年在長安深藍某新款車型上實現AR-HUD標配，W-HUD獲得了長城、比亞迪等多家國內自主品牌車廠的定點項目。上半年受疫情和行業(yè)缺芯等影響，部分量產項目出現延期，多款AR-HUD/W-HUD產品有望在下半年快速放量；3）智能像素大燈、車載全息投影：項目開展順利。隨著公司在東莞完成南方基地籌建，構建部分汽車電子產品的量產能力，公司汽車電子業(yè)務有望迎來進一步的發(fā)展，推動公司迅速成長。
消費電子業(yè)務：積極拓展，穩(wěn)中有進
公司以智能手機端應用為基礎，加快布局消費電子非手機領域，豐富產品結構，為各大智能終端對產品創(chuàng)新需求提供多元化的產品與服務，為產業(yè)持續(xù)發(fā)展奠定良好基礎。
光學元器件業(yè)務：公司積極拓展海外市場，推進新產品，維護中低端市場比重，整體經營情況穩(wěn)定，同時，公司加快籌建越南工廠，并逐步形成量產交付能力，為外客戶就近提供配套服務，增加大客戶粘性，擴大業(yè)務規(guī)模。
傳統(tǒng)光學濾光片、組立件及單反產品等成熟業(yè)務：通過制程優(yōu)化、管理提升、成本下降等措施，打造高品質、低成本競爭優(yōu)勢，市場份額逆勢攀升，實現成熟產品業(yè)務的基本穩(wěn)定；
吸收反射復合型濾光片、微型光學棱鏡模塊、透鏡等延展性新業(yè)務：公司加大產品開發(fā)和市場推廣力度，提升新產品的量產和應用比重，保持技術和市場領先地位。微型光學棱鏡模塊業(yè)務緊跟大客戶進程快速提升工藝水平和量產能力，成功進入大客戶供應鏈并取得較好市場占位，順利實現公司重要業(yè)務戰(zhàn)略卡位，為光學元器件業(yè)務二次飛躍增添新引擎。
半導體光學業(yè)務：公司在半導體光學業(yè)務上深度布局3D元器件和傳感元器件產品，圍繞半導體光學技術和制程，持續(xù)推進光刻晶圓、窄帶濾光片、DOE、Diffuser等多項產品開發(fā)及市場推廣，部分3D核心元器件已進入大客戶供應鏈，配套車載迎賓燈的光刻晶圓產品業(yè)績可觀。未來隨著公司在汽車電子、機器人等領域的推廣應用，半導體光學業(yè)務有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
薄膜光學面板業(yè)務：公司加強與北美大客戶的粘性，通過推進黃金線實施，2022年H1實現在大客戶端的份額提升與產品類別擴大，持續(xù)擴大平面中小攝像頭蓋板業(yè)務規(guī)模，形成主要銷售和利潤支撐；圍繞薄膜光學新應用，持續(xù)開發(fā)新的平面產品，并逐步向非平面產品、組件產品等產品延展，拓展業(yè)務從手機端應用向汽車、智能穿戴、智能家居、游戲辦公等領域延伸，形成公司新的業(yè)務增長點。
公司股票回購計劃彰顯發(fā)展信心，助推長期發(fā)展
根據公司公告，公司擬使用自有資金以集中競價方式從二級市場回購部分公司已發(fā)行的社會公眾股份，用于后期實施員工持股計劃或股權激勵。本次擬回購總金額不低于人民幣10,000萬元（含）、不超過人民幣15,000萬元（含），回購價格不超過人民幣14元/股（含）?；刭徣舭椿刭徑痤~上限人民幣15,000萬元、回購價格人民幣14元/股計算，預計可回購股份數量為1071.4285萬股，約占公司目前總股本的0.77%；回購若按回購金額下限人民幣10,000萬元、回購價格人民幣14元/股計算，預計可回購股份數量為714.2857萬股，約占公司目前總股本的0.51%（具體回購數量以回購期滿時實際回購的股份數量為準）。
此前，公司于2022年3月16日至2022年4月22日，已使用自有資金以集中競價方式合計回購股份13,907,600股，占公司總股本的1.00%，最高成交價為11.73元/股，最低成交價為9.28元/股，支付的總金額為156,330,715.86元（含傭金、過戶費等交易費用）。
公司通過股票回購計劃用于實施員工持股計劃或股權激勵，充分體現對公司未來發(fā)展的信心以及對公司價值的認可，有望有效增強投資者信心，同時進一步健全公司長效激勵機制和利益共享機制，充分調動核心員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益緊密結合在一起，促進公司健康可持續(xù)發(fā)展。
盈利預測與投資評級
公司作為國內老牌光學龍頭，HUD、激光雷達、控制器等汽車電子業(yè)務迅速發(fā)展，勾勒成長新曲線。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.78億元、6.95億元、8.11億元，當前收盤價對應PE為27.80倍、23.10倍、19.80倍，維持“買入”評級。
風險因素
1、汽車電子發(fā)展不及預期風險；2、市場拓展風險；3、疫情反復影響生產風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華安證券尹沿技研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.87%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.6億，根據現價換算的預測PE為25.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.18。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，水晶光電（002273）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 水晶光電 信達證券