【資料圖】

中國(guó)銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南近期對(duì)九豐能源進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《重組中國(guó)油氣控股獲得煤層氣資源，資源端布局進(jìn)一步完善》，本報(bào)告對(duì)九豐能源給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.18元。

九豐能源(605090)
核心觀點(diǎn)：
事件：
10 月 21 日公司發(fā)布公告，擬參與中國(guó)油氣控股（0702.HK）重組交易，通過資本重組、債務(wù)重組以及認(rèn)購(gòu)標(biāo)的公司發(fā)行的新股，最終取得中國(guó)油氣控股不低于 50%且不超過 75%的股份。目前公司已與中國(guó)油氣控股簽署了《中國(guó)油氣控股重組意向協(xié)議書》。
重組交易獲取“陸氣”上游資源， 推動(dòng)華北及華東下游市場(chǎng)布局
中國(guó)油氣控股的核心主業(yè)為國(guó)內(nèi)煤層氣的勘探與開發(fā)，其與中石油合作開發(fā)鄂爾多斯盆地三交區(qū)塊煤層氣項(xiàng)目，并享有其中 70%的權(quán)益，相關(guān)區(qū)塊已完成勘探階段工作， 全面進(jìn)入開采階段，具有較大的開發(fā)潛力。 公司擬參與中國(guó)油氣控股重組交易， 有利于公司快速獲取“陸氣”上游資源， 提升資源競(jìng)爭(zhēng)力， 推動(dòng)華北及華東跨區(qū)域下游市場(chǎng)的布局。
中國(guó)油氣控股資源量豐富，已建成開發(fā)規(guī)模 2 億立方米/年
中國(guó)油氣控股許可開采的礦山為山西河?xùn)|煤田三交—磧口地區(qū)煤層氣（三交項(xiàng)目）， 與中石油合作并享有 70%的權(quán)益。三交項(xiàng)目礦區(qū)面積為 236.783 平方千米，生產(chǎn)規(guī)模 5 億立方米/年（可申請(qǐng)調(diào)整整體開發(fā)方案，年生產(chǎn)規(guī)模可進(jìn)一步調(diào)增）。截至 2021 年末，三交項(xiàng)目已建成煤層氣開發(fā)規(guī)模約為 2 億立方米/年。 2021 年實(shí)際開采量為1.28 億立方米，同比增長(zhǎng) 25.9%； 2022 年上半年實(shí)際開采量為 0.78億立方米，同比增長(zhǎng) 25.5%。
長(zhǎng)期來看，三交項(xiàng)目具有較大開發(fā)潛力。其探明煤層氣地質(zhì)儲(chǔ)量為 435 億立方米，可開采儲(chǔ)量 217 億立方米，并具有煤層厚度大、連續(xù)穩(wěn)定、資源豐度好、含氣量高、水文地質(zhì)條件優(yōu)越等特點(diǎn)。
打造海陸雙資源池， 降低成本波動(dòng)，擴(kuò)大市場(chǎng)輻射范圍
2022 年以來， 公司積極推動(dòng)森泰能源 100%股權(quán)收購(gòu)項(xiàng)目，目前正在證監(jiān)會(huì)行政許可審查流程中。泰森能源擁有穩(wěn)定的 LNG“陸氣”資源供應(yīng)與保障優(yōu)勢(shì)，在四川、內(nèi)蒙古已建成投產(chǎn) 4 家 LNG 液化工廠，具備年產(chǎn)近 60 萬噸 LNG 的液化生產(chǎn)能力，終端市場(chǎng)開發(fā)能力較強(qiáng)。 交易完成后，公司“海氣資源”與森泰能源“陸氣資源”將實(shí)現(xiàn)協(xié)同并降低成本波動(dòng)；公司市場(chǎng)輻射范圍將由華南區(qū)域快速擴(kuò)展至西南及西北區(qū)域。
氫氣業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)突破，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
2022 年以來，公司積極推動(dòng)與巨正源 PDH 工業(yè)副產(chǎn)提純氫項(xiàng)目的合作，擇機(jī)推進(jìn)制氫項(xiàng)目落地，并且加強(qiáng)與燃料電池行業(yè)的緊密合作， 在合適位置加快加氫站或加氣/油站改裝加氫站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料氣、加氣站，以及四川區(qū)域低成本水電資源等方面的優(yōu)勢(shì)， 布局天然氣制氫、電解水制氫等氫能產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。
估值分析與評(píng)級(jí)說明
預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為 10.56 億元、 13.49 億元、 15.95 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 15.4 倍、 12.0 倍、 10.2 倍(考慮增發(fā))，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
上游資源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期；項(xiàng)目收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券姚遙研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為62.54%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.27億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.41。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，九豐能源（605090）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 中國(guó)銀河