2022年10月10日嘉必優(yōu)（688089）發(fā)布公告稱公司于2022年9月30日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，德邦證券何思源 陳瑞基參與。

【資料圖】

具體內(nèi)容如下：

問：新國標(biāo)的進(jìn)展情況

答：新國標(biāo)明年2月正式實(shí)施，配方注冊進(jìn)展和前期的預(yù)測基本相符，目前已經(jīng)有部分頭部客戶已經(jīng)發(fā)布了符合新國標(biāo)的產(chǎn)品，例如8月29日，飛鶴新品發(fā)布會(huì)推出了4款星飛帆系列產(chǎn)品，包括新國標(biāo)新品星飛帆卓耀、星飛帆卓舒，以及新國標(biāo)升級產(chǎn)品星飛帆、星飛帆卓睿。

問：國內(nèi)配方奶粉會(huì)不會(huì)不添加ARA？

答：嬰幼兒配方奶粉的配方設(shè)計(jì)是以母乳作為標(biāo)準(zhǔn)，R在母乳中有較高的含量，世界衛(wèi)生組織和聯(lián)合國糧農(nóng)組織在上世紀(jì)90年代建議嬰幼兒配方奶粉中添加R和DH，經(jīng)過20多年的發(fā)展，R和DH已經(jīng)成為配方奶粉的核心配料。

問：海外市場客戶的開發(fā)情況？

答：公司國際市場團(tuán)隊(duì)近期前往印尼參加行業(yè)展會(huì)，并到新加坡與海外大客戶進(jìn)行了會(huì)面洽談，R產(chǎn)品合作正在持續(xù)進(jìn)行，同時(shí)也在同步開展DH產(chǎn)品的合作洽談。同時(shí)，公司也在積極拓展海外中小客戶，開發(fā)經(jīng)銷商，積極開發(fā)海外市場。

問：公司能夠拓展海外客戶、獲取海外市場份額的優(yōu)勢有哪些？

答：公司的技術(shù)、產(chǎn)品和供應(yīng)鏈符合海外客戶的需求，具有國標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的供應(yīng)鏈體系，通過了多家跨國客戶的供應(yīng)商審計(jì)；其次，公司在客戶服務(wù)尤其是響應(yīng)速度方面具有優(yōu)勢；從生產(chǎn)鏈來說，公司有自己的粉劑產(chǎn)能，供應(yīng)鏈更完整。另外，從客戶角度看，為保證供應(yīng)鏈安全，客戶有開發(fā)第二供應(yīng)商的需求。

問：國內(nèi)市場競爭情況及價(jià)格展望？

答：新國標(biāo)對包括R和DH在內(nèi)的多種營養(yǎng)素或添加劑提出了量的要求，對于下游客戶來說，添加量增加必然導(dǎo)致客戶的成本上升，如果不能被消費(fèi)市場消化，就會(huì)有部分傳導(dǎo)到上游，因此短期內(nèi)國內(nèi)市場的價(jià)格有下行的壓力，但從長期來看，行業(yè)特性要求食品安全必須得到保障，規(guī)范性和高品質(zhì)才能贏得市場長期認(rèn)可。

問：如何看待DHA的供需格局以及價(jià)格趨勢？

答：DH市場格局較分散，并且以魚油DH為主，但能夠達(dá)到嬰配食品標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)不多。藻油DH競爭主要來自魚油，目前主要魚油消費(fèi)市場是歐洲和大洋洲，也開始在關(guān)注藻油DH產(chǎn)品，因此我們認(rèn)為藻油替代魚油的趨勢日益體現(xiàn)。在價(jià)格競爭方面，仍需通過不斷的技術(shù)工藝進(jìn)步，降低藻油DH的成本，同時(shí)，針對健康產(chǎn)品市場，需要開發(fā)高含EP的DH產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者需求。

問：公司新產(chǎn)品HMOs的開發(fā)進(jìn)展情況？

答：公司HMOs今年進(jìn)入到中試階段，同時(shí)也在做相關(guān)的法規(guī)認(rèn)證準(zhǔn)備。

問：合成生物學(xué)現(xiàn)階段如何保護(hù)科研成果，未來會(huì)不會(huì)容易被剽竊？

答：從專利角度，公司在產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)階段，都是專利布局在前，有專業(yè)的科學(xué)事務(wù)團(tuán)隊(duì)在負(fù)責(zé)；從菌種角度，每個(gè)開發(fā)的菌株也在不斷迭代升級；從生產(chǎn)角度，產(chǎn)業(yè)化和工程化的能力是公司的優(yōu)勢之一，有了菌株不一定能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和商品化；從技術(shù)的角度，合成生物學(xué)技術(shù)構(gòu)建的菌種可以通過基因標(biāo)記的方式，菌種在構(gòu)建的時(shí)候，就打上嘉必優(yōu)的LOGO。

問：從擴(kuò)產(chǎn)布局來看，DHA計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)數(shù)量更多的原因，從新國標(biāo)和海外市場開發(fā)情況來看，會(huì)不會(huì)ARA產(chǎn)能不夠用？

答：公司對DH的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃是基于DH豐富的市場應(yīng)用空間和公司大力發(fā)展DH業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局而制定的，而且新業(yè)務(wù)中動(dòng)物營養(yǎng)藻粉業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)也會(huì)對DH產(chǎn)能有較大的需求。從發(fā)酵產(chǎn)能來看，DH和R存在部分產(chǎn)能可以共用，所以R產(chǎn)能緊張時(shí)也可以使用部分DH產(chǎn)能來滿足需求。

問：關(guān)于SA產(chǎn)品，公司生產(chǎn)的與華熙生物相比是否具有成本優(yōu)勢，如何看待華熙生物生產(chǎn)SA？

答：公司尚不清楚華熙生物的成本情況。S產(chǎn)品作為功效顯著的功能性原料，受到越來越多的行業(yè)關(guān)注，對于提高消費(fèi)者認(rèn)知、加快市場培育有利。

嘉必優(yōu)（688089）主營業(yè)務(wù)：包括多不飽和脂肪酸ARA、藻油DHA、SA及天然β-胡蘿卜素等多個(gè)系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售

嘉必優(yōu)2022中報(bào)顯示，公司主營收入1.71億元，同比上升4.93%；歸母凈利潤5002.4萬元，同比下降25.96%；扣非凈利潤3589.23萬元，同比下降23.41%；其中2022年第二季度，公司單季度主營收入9560.57萬元，同比上升13.44%；單季度歸母凈利潤2679.9萬元，同比下降20.74%；單季度扣非凈利潤2186.07萬元，同比上升3.79%；負(fù)債率10.63%，投資收益330.86萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-952.1萬元，毛利率45.46%。

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為56.5。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出1627.85萬，融資余額減少；融券凈流入83.77萬，融券余額增加。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，嘉必優(yōu)（688089）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 德邦證券