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浙商證券股份有限公司李輝,張玉龍近期對皖維高新進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《皖維高新點評報告：22Q2業(yè)績創(chuàng)歷史新高，PVA光學(xué)膜有望Q3投產(chǎn)》，本報告對皖維高新給出買入評級，當(dāng)前股價為9.3元。

皖維高新(600063)　　投資要點　　22H1盈利創(chuàng)歷史新高，柔性生產(chǎn)賦能業(yè)績高增長　　報告期內(nèi)，公司聚乙烯醇（PVA）、醋酸乙烯（VAC）等主營產(chǎn)品量增價漲，產(chǎn)品盈利能力大幅提升；子公司蒙維科技充分發(fā)揮能源、資源及規(guī)?；瘍?yōu)勢，市場競爭力進(jìn)一步增強；公司強化成本管控，穩(wěn)步推進(jìn)降本增效，企業(yè)運行效率持續(xù)提升。（1）收入及毛利率方面，報告期內(nèi)，公司PVA、醋酸乙烯和VAE乳液、PVB樹脂等產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入20.73億元、6.05億元、3.12億元和1.86億元，同比分別+87.49%、+49.69%、+10.17%和+80.29%，產(chǎn)品毛利率分別為44.54%、37.10%、24.76%和30.72%，同比分別+8.43pct、+6.64pct、-7.54pct和+28.11pct。（2）價格方面，公司Q2季度PVA、醋酸乙烯和VAE乳液的平均銷售價格分別為21119.08元/噸、13644.13元/噸和8484.17元/噸，環(huán)比分別+7.48%、+13.77%、+2.73%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至今年8月22日，PVA和的市場價格為20400元/噸，產(chǎn)品價格高位運行，行業(yè)庫存為1.02萬噸，庫存低位保持。盡管湖南湘維10萬噸裝置近期部分復(fù)產(chǎn)，但考慮到PVA行業(yè)供需格局整體處于緊平衡態(tài)勢以及海外能源價格高企造成石油乙烯法PVA產(chǎn)業(yè)鏈各項產(chǎn)品生產(chǎn)成本的提升，我們認(rèn)為PVA行業(yè)價格高景氣局面有望延續(xù)。皖維高新自身配套45萬噸電石，成本控制能力強，我們看好公司的“電石-醋酸乙烯-PVA”的一體化布局及柔性化生產(chǎn)，認(rèn)為下半年公司各項主業(yè)盈利能力有望良好延續(xù)?！　⊥罹S皕盛完成資產(chǎn)過戶，PVA光學(xué)膜有望Q3投產(chǎn)　　根據(jù)公司公告，公司收購?fù)罹S皕盛已完成資產(chǎn)過戶，皕盛在建項目包括4萬噸/年P(guān)VB樹脂及膠片產(chǎn)能，隨著皖維皕盛資產(chǎn)注入，公司將實現(xiàn)電石-醋酸乙烯-PVAPVB樹脂-PVB膜材料產(chǎn)業(yè)鏈完整一體化布局。另外，根據(jù)公司半年報，公司700萬平方米/年P(guān)VA光學(xué)膜和配套偏光片預(yù)計于2022Q3投產(chǎn)，同時擬實施6萬噸乙烯法特種PVA樹脂升級改造以及6000噸/年水溶性PVA纖維項目，繼續(xù)加碼新材料業(yè)務(wù)。我們看好公司在新項目上的布局，認(rèn)為隨著新增項目的有序投產(chǎn)，公司在拓寬自身業(yè)務(wù)線的同時，公司的盈利能力也有望持續(xù)攀升?！　∮A(yù)測與估值　　公司是國內(nèi)PVA行業(yè)龍頭，PVA產(chǎn)品在規(guī)模、品類和技術(shù)上均較同行有較大優(yōu)勢，此外，公司積極布局的PVA光學(xué)膜和PVB樹脂等新材料領(lǐng)域有望為公司開啟成長通道。我們看好公司的戰(zhàn)略布局及技術(shù)實力，上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測分別為18.13億元、20.04億元和21.84億元，同比增長84.60%、10.53%和8.99%，對應(yīng)PE分別為9.88、8.94和8.20倍，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險提示　　投產(chǎn)時間不及預(yù)期；原材料價格波動；應(yīng)收賬款風(fēng)險；地產(chǎn)政策風(fēng)險等；

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券陳旺研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.19%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.3億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.76。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為11.02。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，皖維高新（600063）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 皖維高新 浙商證券