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中航證券有限公司張超,方曉明近期對菲利華進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年中報點評：營收持續(xù)高增長，限制性股票攤銷短期影響盈利釋放》，本報告對菲利華給出買入評級，當前股價為63.9元。

菲利華(300395)　　事件：　　公司8月18日公告，2022H1年營收8.55億元（+57.04%），歸母凈利潤2.50億元（+37.05%），扣非歸母凈利潤2.39億元（+37.27%）；毛利率53.53%（+0.16pcts），凈利率30.20%（-3.86pcts）。同時，2022Q2營收4.83億元，同比+70.82%，環(huán)比+29.49%；歸母凈利潤1.60億元，同比+48.65%，環(huán)比+77.78%?！　⊥顿Y要點：　　營收保持高速增長；研發(fā)投入、限制性股票攤銷成本大幅增加短期影響利潤釋放，長期為未來做儲備　　2022H1，公司營收8.55億元（+57.04%），持續(xù)保持高速增長；毛利率53.53%（+0.16pcts），維持在較高水平。歸母凈利潤2.50億元（+37.05%），凈利率30.20%（-3.86pcts），凈利率有所下滑；主要原因包括本期研發(fā)費用0.68億元（+142.43%），較去年同期增加0.40億元；本期限制性股票攤銷成本0.46億元，其中體現在管理費用的為0.24億元，體現在研發(fā)費用中為0.09億元。研發(fā)投入和限制性股票攤銷費用的增加，短期內影響利潤釋放，長期來看，公司提前儲備技術和核心人員，為未來做好儲備?！　蟾嫫趦龋酒陂g費用率17.02%（+2.92pcts），公司股權激勵覆蓋人員較廣，銷售費用、管理費用、研發(fā)投入中均有部分因限制性股票攤銷金額；從費用率來看，銷售費用率0.97%（-0.04pcts），管理費用率9.47%（+1.09pcts），財務費用率-1.42%（-0.93pcts），研發(fā)費用率8.00%（+2.82pcts），在研項目增多，研發(fā)投入大幅增加?！　“雽w+航空航天，擴充產品線，鞏固細分賽道領先地位　　公司立足石英玻璃的領域，專注開發(fā)各位石英玻璃材料及制品，并將其應用至航空航天、半導體、光學、光通訊等領域中，在半導體、航空航天領域中給公司產品占據了領先地位。　?、侔雽w：氣熔石英玻璃影響力不斷提升，拓展電熔石英玻璃材料　　2022H1，半導體用石英材料及制品營業(yè)收入較去年同期增長38.5%?！　≡诎雽w領域，公司是國內首家獲得國際半導體設備商認證的企業(yè)，繼2011年公司的氣熔石英玻璃材料通過了日本東京電子株式會社（TEL）半導體材料認證后，又獲得了泛林研發(fā)（LamResearch）和應用材料公司（AMAT）等半導體設備商的認證，全面進入國際半導體產業(yè)鏈?！　馊凼⒉ＡР牧嫌绊懥Σ粩嗵嵘耐瑫r，公司積極擴展新品類，電熔石英玻璃材料研發(fā)成功送樣客戶并得到客戶認可。電熔石英廣泛應用于半導體行業(yè)作為擴散爐及CVD爐元件的材料?！　、诤娇蘸教欤菏⒗w維主導供應商，拓展石英纖維制品　　在航空航天領域，公司是全球少數幾家具有石英玻璃纖維批量生產能力的制造商之一，也是國內航空航天領域用石英玻璃纖維的主導供應商?！　」镜氖⒗w維材料主要應用包括導彈、飛機、衛(wèi)星雷達罩；衛(wèi)星、軍艦天線；電磁窗（干擾、反干擾設備）隱身技術的結構材料（飛行器、軍艦、潛艇）等。石英纖維制品主要應用于熱防護系統(tǒng)：發(fā)動機噴管，飛行器頭錐、翼前緣及發(fā)動機熱端部位透波系統(tǒng)?！　」就卣故⒉ＡЮw維立體編織、石英玻璃纖維增強復合材料制造領域；立足于高性能石英玻璃纖維和低成本機織物的技術特點和優(yōu)勢，開展了先進結構與功能一體化防隔熱復合材料和高絕緣石英玻璃纖維復合材料的研發(fā)工作。從材料延伸至的制品有助于公司產品價值量和配套層級提升?！　壬?外延，布局產能，把握十四五景氣賽道發(fā)展機遇　　公司募投高性能石英玻璃項目和高性能纖維增強復材項目已于2021年底達產，產能逐步釋放。除去上述項目外，公司通過內生+外延持續(xù)從原材料到下游應用布局產能，鞏固自身優(yōu)勢?！　」旧鲜泻筮M行了三次股權激勵，其中2021年8月股權激勵股份數量最多，占總股本約為2.52%，覆蓋人數多達397人（2021年9月底，公司總人數為1392人）。此次設置解鎖條件相較前兩次有所上調，也彰顯了公司對未來發(fā)展的信心?！　⊥顿Y建議：　　①2022H1，公司營收8.55億元（+57.04%），持續(xù)保持高速增長；研發(fā)投入、限制性股票攤銷成本大幅增加短期影響利潤釋放，長期為未來做儲備?！　、诎雽w+航空航天，擴充產品線，布局產能，鞏固細分賽道領先地位。半導體領域，2022H1收入增速38.5%。公司在氣熔石英玻璃影響力不斷提升，拓展電熔石英玻璃材料。航空航天領域，公司立足于石英玻璃纖維材料，拓展石英玻璃纖維立體編織、石英玻璃纖維增強復合材料制造領域，拓展應用場景提升價值量?！　、蹆壬?外延，布局產能，把握十四五景氣賽道發(fā)展機遇。2021年底，募投高性能石英玻璃項目和高性能纖維增強復材項目達產，產能逐步釋放。除去上述項目外，公司通過內生+外延持續(xù)從原材料到下游應用布局產能，把握十四五半導體、航空航天的發(fā)展機遇?！　』谝陨嫌^點，我們預計公司2022-2024年的營業(yè)收入分別為16.54億元、22.03億元和28.95億元，歸母凈利潤分別為5.03億元、6.74億元及8.97億元，EPS分別為0.99元、1.33元、1.77元；我們維持買入評級?！　★L險提示：原材料波動導致毛利率下滑的風險；宏觀環(huán)境波動導致市場需求下降等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，興業(yè)證券李博彥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.41%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.33億，根據現價換算的預測PE為60.86。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為60.1。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，菲利華（300395）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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