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國元證券股份有限公司李典近期對愛美客進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評：營收利潤高增長，濡白天使持續(xù)放量》，本報(bào)告對愛美客給出買入評級，當(dāng)前股價為420.52元。

愛美客(300896)
事件：
公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
點(diǎn)評：
營銷端產(chǎn)品端齊發(fā)力，營收利潤高增長
23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.59億元，同增64.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.63億元，同增64.66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.34億元，同增63.66%。盈利能力方面，23H1公司毛利率為95.41%，同比提升1.03pct；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.19%/5.5%/7.15%，同比分別提升0.47/提升1.18/降低0.16pct；凈利率為66.01%，同比降低0.77pct。單Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.29億元，同增82.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.49億元，同增76.53%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.47億元，同增79.23%。毛利率為95.51%，同比提升1.18pct；凈利率為66.24%，同比下降2.21pct。
溶液類產(chǎn)品穩(wěn)步增長，濡白天使驅(qū)動凝膠類產(chǎn)品高增
分產(chǎn)品來看，23H1溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.74億元，同增35.90%，毛利率95.10%，同比提升1.03pct；凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5.66億元，同增139.00%，毛利率97.38%，同比提升1.33pct。兩類注射產(chǎn)品均完成了大單品系列的打造，以技術(shù)為支撐，形成差異化產(chǎn)品路線。其中濡白天使產(chǎn)品安全性與有效性得到了下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)與終端消費(fèi)者的充分認(rèn)可，有望與7月發(fā)布的新品如生天使形成協(xié)同，驅(qū)動凝膠類產(chǎn)品持續(xù)高增。
在研管線豐富，后續(xù)儲備產(chǎn)品值得期待
公司在研產(chǎn)品包括用于治療頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、用于去除動態(tài)皺紋的A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于慢性體重管理的利拉魯肽注射液、用于溶解透明質(zhì)酸可皮下注射的注射用透明質(zhì)酸酶等。其中肉毒產(chǎn)品已完成三期臨床，利拉魯肽已完成一期臨床。目前公司擁有9款獲批醫(yī)療器械產(chǎn)品，23H1新增2款，包括生物蛋白海綿（三類）和止血愈合敷料（二類）。
投資建議與盈利預(yù)測
公司是國內(nèi)醫(yī)美上游頭部廠商之一，差異化產(chǎn)品矩陣充分享受行業(yè)紅利。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)EPS為8.72/12.04/16.08元，PE49/35/26x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險，政策風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券姜浩研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.36%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為45.42。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有32家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級28家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為605.8。

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