(資料圖片僅供參考)
中泰證券股份有限公司陳寧玉,佘雨晴,楊雷近期對天孚通信進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績超預(yù)期,高速率光器件快速增長》,本報告對天孚通信給出買入評級,當前股價為80.55元。
天孚通信(300394)
投資要點
公告摘要:公司發(fā)布2023年中報,2023年上半年實現(xiàn)營收6.64元,同比增加15.01%,實現(xiàn)凈利潤2.36億元,同比增加36.42%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.26億元,同比增加46.38%。
23H1/Q2業(yè)績超預(yù)期,盈利能力大幅提升。上半年,公司實現(xiàn)了營業(yè)收入和利潤的雙增長,主要是受益于人工智能AI技術(shù)的發(fā)展和算力需求的增加。隨著全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長,尤其是高速率產(chǎn)品需求增長,公司部分產(chǎn)品線亦持續(xù)擴產(chǎn)提量。分季度看,23Q2實現(xiàn)營收377.18百萬元,同比提升27.97%,環(huán)比提升31.43%,實現(xiàn)歸母凈利潤143.99百萬元,同比提升59.67%,環(huán)比提升56.13%。費用方面,公司持續(xù)加強銷售開拓,并參加展會進行市場營銷。上半年,公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為11.34百萬元/35.64百萬元/63.46百萬元/-44.76百萬元,同比分別23.93%/22.1%/2.03%/249.69%,銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.71%/5.37%/9.55%/-11.24%,同比分別+0.12/+0.31/-1.22/-7.95個pct。凈利率35.55%,同比提升5.4個pct,毛利率50.96%,同比提升2.35pct。另一方面,公司外銷銷售以美元為主,美元匯率波動對公司利潤產(chǎn)生了一定的正向影響,同時財務(wù)利息收入同比增長以及享受研發(fā)費用加計扣除等因素,也對公司業(yè)績產(chǎn)生了正向影響。
AI驅(qū)動800G放量在即,推動全球產(chǎn)能布局。ChatGPT引領(lǐng)AI新趨勢,谷歌、英偉達等科技巨頭正開啟新一輪AI算力軍備競賽,未來算力需求及算力連接需求有望迎來新一輪增長,從而推動光模塊從200G/400G向800G/1.6T迭代升級。公司圍繞三年戰(zhàn)略規(guī)劃既定方針,穩(wěn)步推進高速光引擎募投項目建設(shè),同時加速高速光器件的研發(fā)和規(guī)模量產(chǎn),搶抓市場機遇,最大化滿足客戶需求,并取得階段性成效。在高速數(shù)通光模塊領(lǐng)域,配套產(chǎn)品主要包括光引擎以及相關(guān)光器件產(chǎn)品,其中光引擎可用于400G/800G及更高速率的數(shù)通光模塊,目前已進入批量交付階段。產(chǎn)能方面,公司積極推進全球產(chǎn)業(yè)布局,并利用各地區(qū)位人才優(yōu)勢,目前已形成了以蘇州為總部和研發(fā)中心;日本和深圳為研發(fā)分支;美國、新加坡、香港、深圳、武漢為銷售分支;江西、深圳和蘇州為量產(chǎn)基地的全球網(wǎng)狀布局,同時籌建泰國工廠,推動產(chǎn)能全球布局,為客戶提供多元化選擇。下半年,公司將錨定2023年度經(jīng)營目標,重點把握人工智能AI技術(shù)帶來的數(shù)據(jù)中心市場機遇,加速高速率光器件產(chǎn)品的提產(chǎn)能,增銷量,以助力核心業(yè)務(wù)快速增長。預(yù)計隨著AIGC發(fā)展帶來算力網(wǎng)絡(luò)新需求,公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長。
持續(xù)保持研發(fā)投入,向光器件平臺轉(zhuǎn)型。上半年,公司研發(fā)費用投入63.46百萬元,同比增長2.02%,研發(fā)占收入比重為9.55%。目前,公司已從精密元器件廠商發(fā)展成為擁有多種器件和封裝技術(shù)能力的復(fù)合平臺型企業(yè),并致力于成為全球領(lǐng)先的光器件企業(yè),助力光子集成。公司目前主要的研發(fā)項目有:適用于高功率應(yīng)用的光路無膠隔離器開發(fā)、適用于硅光模塊特殊光纖器件及單通道高功率激光器產(chǎn)品開發(fā)、適用于各種特殊應(yīng)用場景的FiberArray器件產(chǎn)品開發(fā)、適用于CPO-ELS模塊應(yīng)用的多通道高功率激光器的開發(fā)、車載激光雷達用光器件研發(fā)、醫(yī)療領(lǐng)域病毒檢測用光器件研發(fā)等。此外,光引擎也是CPO環(huán)節(jié)核心硬件,在技術(shù)上符合長期發(fā)展趨勢,有望強化長期競爭力。通過高研發(fā)投入,公司依托實踐經(jīng)驗積累和持續(xù)創(chuàng)新研發(fā),從分立式元器件向混合集成光器件平臺轉(zhuǎn)型升級,利用多材料、多工藝、多技術(shù)路線平臺,在高速光引擎、高速光器件等核心產(chǎn)品方面持續(xù)深耕,為發(fā)展注入持續(xù)動力,助力光子集成。此外,公司還積極擴展下游激光雷達配套新產(chǎn)品。目前,車載激光雷達用光器件等項目已進入小批量階段,隨著無人駕駛快速發(fā)展,公司有望打造業(yè)務(wù)成長第二曲線。
投資建議:公司是全球領(lǐng)先的光器件綜合解決方案商,隨著下游數(shù)據(jù)中心/智算中心規(guī)模建設(shè),800G等高端光模塊需求有望釋放;同時,隨著無人駕駛快速發(fā)展,公司激光雷達有望成為第二增長點。預(yù)計公司2023-2025年凈利潤為5.51億元/8.09億元/10.18億元,EPS分別為1.39元/2.05元/2.58元,維持買入評級。
風險提示:AI及數(shù)通市場需求不及預(yù)期;產(chǎn)能擴產(chǎn)不及預(yù)期;市場競爭加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,長江證券黃天佑研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準確度均值高達99.25%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.48億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為58.02。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級,買入評級15家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為119.66。
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