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民生證券股份有限公司呂偉,丁辰暉近期對(duì)恒生電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，發(fā)布溢價(jià)期權(quán)激勵(lì)彰顯信心》，本報(bào)告對(duì)恒生電子給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為34.16元。

恒生電子(600570)
事件：恒生電子于8月25日晚發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.27億元，同比增長(zhǎng)18.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.46億元，同比大幅扭虧（去年同期為-0.96億元）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.65億元，同比增長(zhǎng)142.55%。
Q2收入同比增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。從Q2單季度表現(xiàn)看，恒生2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.97億元，同比增長(zhǎng)20%；單季度歸母凈利潤(rùn)為2.24億元，去年同期為-0.55億元。在全面注冊(cè)制等資本市場(chǎng)改革，以及金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下，公司在收入端繼續(xù)保持逆勢(shì)增長(zhǎng)；而另一方面公司自2022年開始的成本端控制持續(xù)發(fā)力，收入與成本的“剪刀差”持續(xù)顯現(xiàn)。
拳頭產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。從公司半年度各細(xì)分業(yè)務(wù)線看，1）財(cái)富科技服務(wù)業(yè)務(wù)線營(yíng)收6.6億元，增長(zhǎng)11.10%，UF3.0賬戶系統(tǒng)、資產(chǎn)核算系統(tǒng)、場(chǎng)外交易訂單系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)預(yù)約開戶系統(tǒng)分別在多家券商及期貨公司落地，投資贏家APP完成客戶整體交付并上線；2）資管科技服務(wù)業(yè)務(wù)線營(yíng)收6.6億元，增長(zhǎng)7.60%，投資交易系統(tǒng)O45繼續(xù)擴(kuò)大行業(yè)影響力，在銀行理財(cái)子、信托領(lǐng)域新簽多家客戶；3）運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)業(yè)務(wù)線營(yíng)收5.3億元，增長(zhǎng)27.48%，收入增長(zhǎng)主要來源為機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)投資交易管理系統(tǒng)PB2.0、LDP極速交易等產(chǎn)品；4）風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技服務(wù)業(yè)務(wù)線營(yíng)收2.2億元，增長(zhǎng)28.07%，主要來源為數(shù)據(jù)中心平臺(tái)HDP、企業(yè)集團(tuán)金融風(fēng)險(xiǎn)管理、全面監(jiān)控管理等產(chǎn)品；5）數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)線營(yíng)收1.7億元，增長(zhǎng)27.80%，收入增長(zhǎng)主要來源為各類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、智能小梵等產(chǎn)品；6）創(chuàng)新業(yè)務(wù)線營(yíng)收入2.4億元，增長(zhǎng)22.49%，收入增長(zhǎng)主要來源為云毅的財(cái)富資管SAAS服務(wù)和恒云AlphaBroker產(chǎn)品。
再度發(fā)布溢價(jià)期權(quán)激勵(lì)，彰顯管理層信心。恒生與中報(bào)同步發(fā)布了員工持股&股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中員工持股擬認(rèn)購股份數(shù)不超過132萬股，占當(dāng)前公司總股本的0.0695%；激勵(lì)計(jì)劃擬授予期權(quán)數(shù)量為1,539萬份，約占股本總額的0.81%，而值得注意的是本激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格為39.44元/股，與公司當(dāng)前股價(jià)形成倒掛。恒生曾在2022年8月26日中報(bào)時(shí)發(fā)布溢價(jià)期權(quán)激勵(lì)方案，本次公司再度發(fā)布行權(quán)價(jià)格倒掛的激勵(lì)方案，彰顯了公司對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為18.60、23.04、28.25億元，同比增速分別為71%/24%/23%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為35/28/23倍?？紤]到當(dāng)前時(shí)點(diǎn)資本市場(chǎng)改革與金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化投入加速，因此公司具備估值修復(fù)的空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)改革進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；頭部甲方自研力度加大。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券王倩雯研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.23%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.82。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為60.09。

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