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平安證券股份有限公司王德安,王跟海近期對星宇股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度業(yè)績改善顯著，積極開拓新能源客戶》，本報(bào)告對星宇股份給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為135.34元。

星宇股份(601799)
事項(xiàng)：
公司發(fā)布 2023 半年度業(yè)績報(bào)告， 2023 上半年公司實(shí)現(xiàn)營收 44.2 億元，同比增長 19.0%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4.7 億元，同比增長 2.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.1 億元，同比增長 0.8%。
平安觀點(diǎn)：
二季度業(yè)績改善顯著，上半年毛利率有所下滑。 公司在一季度業(yè)績下滑的情況下，上半年業(yè)績依然實(shí)現(xiàn)了增長，這主要得益于公司二季度的業(yè)績改善，二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 25.0 億元，環(huán)比增加 30.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.6 億元，環(huán)比增長 29.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 2.4 億元，環(huán)比38.5%。毛利率方面，上半年公司毛利率為 21.7%，同比下降 1.4 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，公司上半年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為 0.4 億/1.3 億/2.7 億，同比變化-0.9%/24.1%/16.2%，其中管理費(fèi)用增加較多，主要是由于職工薪酬增加等綜合所致。公司上半年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流達(dá)到2129 萬元，同比下降 97.6%，主要是由于公司應(yīng)收賬款增加所致，根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至 23 年 6 月底，公司應(yīng)收賬款為 21.4 億元，同比增加91.6%。
積極開拓新能源客戶，與地平線達(dá)成戰(zhàn)略合作拓展智能駕駛業(yè)務(wù)。 根據(jù)公司半年報(bào)披露的信息，公司上半年承接 17 個(gè)車型的車燈開發(fā)項(xiàng)目和 2 個(gè)車型的電子開發(fā)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn) 36 個(gè)新車型的項(xiàng)目批產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)的新項(xiàng)目為公司未來發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障，公司基于 DMD 技術(shù)的 DLP 智能前照燈預(yù)計(jì) 2023 年底可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。 公司積極拓展新能源客戶，其產(chǎn)品目前已經(jīng)覆蓋理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車及某國際知名新能源車企等多家新能源車整車制造企業(yè)。 23 年 2 月，公司與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司基于地平線 J3 芯片研發(fā)的“行泊一體”解決方案已獲得國內(nèi)某頭部車企正式定點(diǎn)，將于 2023 年量產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議： 未來公司車燈業(yè)務(wù)將長期受益于車燈電子化、智能化和交互化的發(fā)展趨勢，公司未來的單車配套價(jià)值量有望持續(xù)提升。 根據(jù)公司上半年業(yè)績情況，我們調(diào)整公司 2023~2024 年凈利潤預(yù)測為 11.8 億/14.7 億元（此前凈利潤預(yù)測為 17.46 億/20.72 億元），同時(shí)新增公司 2025 年凈利潤預(yù)測為 18.1 億元，公司是國內(nèi)車燈系統(tǒng)綜合解決方案的龍頭提供商之一，具備車燈設(shè)計(jì)、開發(fā)和制造垂直一體化能力，我們看好未來車燈單車價(jià)值量提升的長期邏輯， 維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）汽車消費(fèi)需求下降導(dǎo)致公司客戶銷量不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司業(yè)績； 2）公司主要客戶發(fā)生流失或縮減需求，將對公司的業(yè)績產(chǎn)生較大影響； 3）公司在建項(xiàng)目投產(chǎn)后經(jīng)濟(jì)效益不及預(yù)期； 4）汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)可能會(huì)傳導(dǎo)到公司端，公司可能面臨競爭加劇、主機(jī)廠壓價(jià)等不利局面。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券黃細(xì)里研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.15%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.7億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為33.05。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為175.59。

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