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(以下內(nèi)容從信達證券《2023H1點評:Q2拓店提速,門店經(jīng)營質(zhì)量顯著改善》研報附件原文摘錄)
周大生(002867)
事件: 公司發(fā)布 23H1 業(yè)績,實現(xiàn)營收 80.74 億元,同增 58%,歸母凈利7.4 億元,同增 26%,扣非歸母凈利 7.07 億元,同增 26%。單 Q2 實現(xiàn)營收 39.52 億元,同增 69%,歸母凈利 3.74 億元,同增 27%,扣非歸母凈利3.51 億元,同增 26%。公司擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 3 元(含稅)。
點評:
自營單店毛利較 21H1 增長 2%,其中黃金產(chǎn)品單店毛利較 21H1 增長 19%,鉆石鑲嵌同比下滑。 23H1 線下自營渠道實現(xiàn)營收 8.3 億元,同增 46%。截至 2023.6.30,公司共擁有自營門店 282 家,凈開店 33 家, Q1/Q2 分別凈開 20/13 家; 23H1 單店收入 305 萬元,同增 27%; 單店毛利 81 萬元,同增 15%。 分產(chǎn)品看,單店黃金收入 276 萬元,同增 33%,單店黃金毛利 63萬元,同增 27%,較 21H1 增 19%,自營黃金毛利率 23%,同比-1PCT,較 21H1 下降 2PCT;鉆石鑲嵌單店收入 22 萬元,同降 17%,單店毛利 14萬元,同降 18%,自營鑲嵌毛利率 61.3%,同比-1.3PCT。
加盟渠道 Q2 拓店明顯提速,單店毛利較 21H1 增長 20%。 23H1 線下加盟渠道實現(xiàn)營收 59.76 億元,同增 57%。截至 2023.6.30,公司共擁有加盟門店 4453 家,凈開店 86 家, Q1/Q2 分別凈開 1/85 家, Q2 開店明顯提速;23H1 單店收入 136 萬元,同增 52%,單店毛利 20 萬元,同增 30%,較21H1 增 20%。分產(chǎn)品, 單店黃金批發(fā)收入 115 萬元,同增 64%, 單店黃金批發(fā)毛利 6 萬元,同增 75%,黃金批發(fā)毛利率 4.9%; 單店鑲嵌批發(fā)收入 9萬元,同降 7%, 單店鑲嵌批發(fā)毛利 2 萬元,同降 13%,鑲嵌批發(fā)毛利率26%,同比-1PCT;單店品牌使用費 10 萬元,同增 32%,單店加盟管理費2 萬元,同降 3%。
線上延續(xù)高增長,且黃金、鑲嵌均有不錯表現(xiàn)。 23H1 自營線上(電商)業(yè)務(wù)營收 11.55 億元,同增 91.33%,其中鑲嵌類收入 0.8 億元,同增 61%,黃金類收入 8.55 億元,同增 147%,銀飾等其他類收入 1.72 億元,同增36%。線上分平臺, 23H1 天貓/京東/抖音分別實現(xiàn)營收 5.14/3.08/1.79 億元,占線上的 44.5%/26.7%/15.5%。
盈利預(yù)測: 公司上半年業(yè)績兌現(xiàn)穩(wěn)健, Q2 開店提速&經(jīng)營質(zhì)量改善,看好全年開店任務(wù)達成。 我們預(yù)計 23-25 年公司歸母凈利 14.5/17.8/20.9 億元,同增 33%/23%/18%, EPS 1.32/1.63/1.91 元,對應(yīng) PE 12/10/8X。
風(fēng)險因素: 金價劇烈波動, 加盟拓店不及預(yù)期, 鑲嵌業(yè)務(wù)承壓拖累盈利能力。
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