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浙商證券股份有限公司李輝,姚雯薏近期對(duì)衛(wèi)星化學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《衛(wèi)星化學(xué)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：23H1業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善，α-烯烴新項(xiàng)目加速推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)衛(wèi)星化學(xué)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.73元。

衛(wèi)星化學(xué)(002648)
事件
衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.14億元，同比+6.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.43億元，同比-34.13%;其中單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.99億元，同比-0.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.36億元，同比-10.31%，環(huán)比+60.68%。
點(diǎn)評(píng)
原材料價(jià)格回落，23H1凈利潤(rùn)環(huán)比大幅改善。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.14億元，同比+6.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.43億元，同比-34.13%，23H1歸母凈利潤(rùn)環(huán)比22H2增15.62億元，業(yè)績(jī)觸底回升趨勢(shì)明確。23H1業(yè)績(jī)改善主要驅(qū)動(dòng)包括原材料價(jià)格下跌及40萬(wàn)噸聚苯乙烯及10萬(wàn)噸乙醇胺等新產(chǎn)能共同貢獻(xiàn)。分產(chǎn)業(yè)鏈看，據(jù)Wind、金聯(lián)創(chuàng)、隆眾資訊，23H1，C3產(chǎn)業(yè)鏈主要原材料丙烷均價(jià)為5222元/噸，同環(huán)比分別變化-16.53%/-7.34%，23H1丙烷-丙烯價(jià)差同環(huán)比分別變化+10.00%/+27.95%，；C2產(chǎn)業(yè)鏈，據(jù)Bloomberg及金聯(lián)創(chuàng)，23H1主要原材料乙烷均價(jià)為0.23美分/加侖，同環(huán)比分別變化-53.24%/-50.93%，23H1乙烯-乙烷價(jià)差同環(huán)比分別變化-5.40%/+27.25%，23H1子公司連云港石化實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.74億元，同比+56.36%。
新項(xiàng)目加速推進(jìn)，高端新材料驅(qū)動(dòng)中期成長(zhǎng)。公司于6月17日簽署協(xié)議，擬投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資約257億元，其中固定資產(chǎn)投資約208億元，建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬(wàn)噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬(wàn)噸/年α-烯烴裝置、3套20萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置、2套50萬(wàn)噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬(wàn)噸/年P(guān)VC綜合利用及配套裝置、1.5萬(wàn)噸/年聚α-烯烴裝置、5萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯裝置、副產(chǎn)氫氣降碳資源化利用裝置、LNG儲(chǔ)罐（以項(xiàng)目備案為準(zhǔn)）。公司采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴技術(shù)，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤(rùn)滑油基礎(chǔ)油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同時(shí)將副產(chǎn)氫氣進(jìn)行資源化利用，達(dá)到項(xiàng)目降碳的目標(biāo)，進(jìn)一步夯實(shí)公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
衛(wèi)星化學(xué)是輕烴一體化龍頭公司，成本優(yōu)勢(shì)顯著，后續(xù)新增項(xiàng)目眾多，布局高端新材料，續(xù)力成長(zhǎng)曲線，加速產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。我們給予公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為41.31/58.86/65.30億元，同比增速分別為34.93%/42.46%/10.94%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為12.2/8.6/7.7倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品需求不佳風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)能兌現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券鄧勝研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為64.41%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利51.87億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.57。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.8。

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