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浙商證券股份有限公司李輝,姚雯薏近期對衛(wèi)星化學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《衛(wèi)星化學(xué)點評報告：23H1業(yè)績環(huán)比大幅改善，α-烯烴新項目加速推進(jìn)》，本報告對衛(wèi)星化學(xué)給出買入評級，當(dāng)前股價為14.73元。

衛(wèi)星化學(xué)(002648)
事件
衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布半年報：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入200.14億元，同比+6.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.43億元，同比-34.13%;其中單二季度實現(xiàn)營收105.99億元，同比-0.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.36億元，同比-10.31%，環(huán)比+60.68%。
點評
原材料價格回落，23H1凈利潤環(huán)比大幅改善。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入200.14億元，同比+6.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.43億元，同比-34.13%，23H1歸母凈利潤環(huán)比22H2增15.62億元，業(yè)績觸底回升趨勢明確。23H1業(yè)績改善主要驅(qū)動包括原材料價格下跌及40萬噸聚苯乙烯及10萬噸乙醇胺等新產(chǎn)能共同貢獻(xiàn)。分產(chǎn)業(yè)鏈看，據(jù)Wind、金聯(lián)創(chuàng)、隆眾資訊，23H1，C3產(chǎn)業(yè)鏈主要原材料丙烷均價為5222元/噸，同環(huán)比分別變化-16.53%/-7.34%，23H1丙烷-丙烯價差同環(huán)比分別變化+10.00%/+27.95%，；C2產(chǎn)業(yè)鏈，據(jù)Bloomberg及金聯(lián)創(chuàng)，23H1主要原材料乙烷均價為0.23美分/加侖，同環(huán)比分別變化-53.24%/-50.93%，23H1乙烯-乙烷價差同環(huán)比分別變化-5.40%/+27.25%，23H1子公司連云港石化實現(xiàn)凈利潤13.74億元，同比+56.36%。
新項目加速推進(jìn)，高端新材料驅(qū)動中期成長。公司于6月17日簽署協(xié)議，擬投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，該項目總投資約257億元，其中固定資產(chǎn)投資約208億元，建設(shè)內(nèi)容主要包括250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年P(guān)OE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯（茂金屬）、2套40萬噸/年P(guān)VC綜合利用及配套裝置、1.5萬噸/年聚α-烯烴裝置、5萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置、副產(chǎn)氫氣降碳資源化利用裝置、LNG儲罐（以項目備案為準(zhǔn)）。公司采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴技術(shù)，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤滑油基礎(chǔ)油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同時將副產(chǎn)氫氣進(jìn)行資源化利用，達(dá)到項目降碳的目標(biāo)，進(jìn)一步夯實公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值
衛(wèi)星化學(xué)是輕烴一體化龍頭公司，成本優(yōu)勢顯著，后續(xù)新增項目眾多，布局高端新材料，續(xù)力成長曲線，加速產(chǎn)業(yè)鏈升級。我們給予公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測為41.31/58.86/65.30億元，同比增速分別為34.93%/42.46%/10.94%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為12.2/8.6/7.7倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險、產(chǎn)品需求不佳風(fēng)險、新產(chǎn)能兌現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券鄧勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為64.41%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利51.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.57。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為18.8。

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