(資料圖片)
東吳證券股份有限公司黃詩濤,房大磊,石峰源,楊曉曦近期對中國巨石進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評:景氣低位彰顯結構和成本優(yōu)勢,供需平衡修復奠定盈利向上基礎》,本報告對中國巨石給出買入評級,當前股價為14.3元。
中國巨石(600176)
投資要點
事件:公司披露2023年中報。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤78.3、20.6、12.7億元,分別同比-34.3%、-51.0%、-55.1%,歸母凈利潤超出此前預告值;其中,單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤41.6、11.4、7.8億元,同比分別-38.6%、-51.8%、-44.1%。
Q2業(yè)績超預期改善彰顯產品結構和成本綜合優(yōu)勢:(1)公司上半年整體營收降度較大主要是其他非主營業(yè)務收入的影響,其中主營業(yè)務收入同比下降21.4%,主要因粗紗和電子布量升價降。公司上半年粗紗/電子布分別實現(xiàn)銷量124.2萬噸/4.07億米,同比分別+16.0%/+24.2%,均實現(xiàn)逆勢增長,其中粗紗得益于公司積極調整產品結構,把握風電紗等高端產品實現(xiàn)放量,以及開拓增量市場;電子布得益于公司憑借成本優(yōu)勢在行業(yè)大面積虧損下維持超額利潤,份額繼續(xù)提升。(2)Q2玻纖行業(yè)整體需求低迷,產品價格繼續(xù)下行,根據卓創(chuàng)資訊,二季度直接紗均價約為3942元/噸,電子布均價約為3.47元/米,較一季度繼續(xù)下滑166元/噸,0.57元/米,但公司積極調整產品結構,把握風電需求增長機會,加之天然氣成本有所下降,Q2單季營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤環(huán)比Q1分別+13.3%、+24.0%、+57.1%。
Q2毛利率略有下降,受益于期間費用率下降、投資收益增加等影響,凈利率水平略有提升:(1)公司二季度實現(xiàn)毛利率28.9%,環(huán)比下降1.0pct,主要因產品價格下降所致;(2)銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.0%/4.0%/3.2%/-2.3%,環(huán)比分別基本持平/-0.5%/-0.8%/-4.5%,其中財務費用率下降主要是受到匯兌收益增加所致(上半年累計貢獻1.22億元匯兌收益),其他費用率基本保持穩(wěn)定;(3)Q2實現(xiàn)投資收益1.6億元,主要是由于公司以聯(lián)營企業(yè)中復連眾股權及現(xiàn)金向中材葉片增資,報告期內處置長期股權投資產生投資收益1.8億元;(4)Q2實現(xiàn)凈利率28.5%,環(huán)比+2.7pct。(5)公司Q2經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為14.77億元,同比-30.6%,主要是產品盈利的影響,中報存貨余額較一季度末略有削減。Q2購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金為3.17億元,同比-91.0%,反映資本開支節(jié)奏放緩。公司中報資產負債率為43.6%,同比下降2.1pct。
行業(yè)景氣低迷推動供需平衡持續(xù)修復,奠定盈利向上基礎:景氣底部運行下行業(yè)供給增量明顯收縮,疊加風電需求放量,粗紗重歸供需平衡,奠定盈利向上基礎,電子布供給繼續(xù)出清帶來庫存消化,價格中樞有望繼續(xù)上移。若下游需求迎來復蘇,有望加快行業(yè)庫存消化,進而提升價格彈性。
盈利預測與投資評級:公司在行業(yè)下行期通過把握風電等高端市場機會,立足成本優(yōu)勢,在量增和盈利方面取得顯著優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn)。隨著行業(yè)供需平衡修復,奠定盈利向上基礎,若下游需求加快復蘇,公司盈利向上彈性也有望明顯增強。考慮到下游建筑建材需求承壓和產品價格基數(shù)下行,我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤預測為42.1/53.3/70.2億元(前值為49.2/65.0/83.8億元),8月18日收盤價對應市盈率13.6/10.7/8.2倍,維持“買入”評級。
風險提示:內需回升幅度不及預期的風險,海外經濟進一步衰退的風險,原燃料價格上升超預期的風險。
證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算,民生證券李陽研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達98.47%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利45.14億,根據現(xiàn)價換算的預測PE為12.68。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有15家機構給出評級,買入評級11家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為17.9。
標簽:
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