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東吳證券:給予中芯國際買入評級

時(shí)間:2023-08-20 11:22:11    來源:證券之星    


【資料圖】

東吳證券股份有限公司馬天翼,鮑嫻穎近期對中芯國際進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評:產(chǎn)能利用率回升,業(yè)績有序回暖》,本報(bào)告對中芯國際給出買入評級,當(dāng)前股價(jià)為48.01元。

中芯國際(688981)
投資要點(diǎn)
產(chǎn)能利用率及毛利率穩(wěn)步回升,業(yè)績表現(xiàn)位于指引上部:2023Q2,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.60億美元,同比降低18%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.03億美元,同比降低21.7%;業(yè)績表現(xiàn)同比相較一季度有所回升,優(yōu)于前期指引。主要系晶圓出貨量(折合8寸)由23Q1的125萬片提升至23Q2的140萬片,產(chǎn)能利用率由23Q1的68.1%提升至23Q2的78.3%,其中12寸產(chǎn)能需求相對飽滿,8寸客戶需求疲弱,產(chǎn)能利用率低于12寸,但仍好于業(yè)界平均水平。按照晶圓尺寸拆分收入,公司12寸晶圓的收入占比從23Q1的71.9%提升至23Q2的74.7%,8寸晶圓的收入占比從23Q1的28.1%降至23Q2的25.3%。此外,公司預(yù)計(jì)Q3收入環(huán)比增長3%-5%,毛利率18%-20%,產(chǎn)能利用率和出貨量將環(huán)比上升;預(yù)計(jì)2023年銷售收入同比降幅為低十位數(shù),毛利率20%左右。
環(huán)比收入向上提升,根據(jù)客戶需求有序擴(kuò)張產(chǎn)能:公司預(yù)計(jì)23Q3將延續(xù)23Q2的量增價(jià)跌情況,23Q3營收指引為環(huán)比+3%到+5%,毛利率在18%到20%之間;出貨量預(yù)計(jì)將繼續(xù)上升,同時(shí)折舊也將持續(xù)增加;下半年公司銷售收入預(yù)計(jì)好于上半年。公司23Q2的資本開支為17.3億美元,23H1已投入資本開支29.9億美元;23年資本支出指引基本與22年持平,為63.5億美元。擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃根據(jù)市場需求非線性執(zhí)行,其中中芯深圳計(jì)劃增加產(chǎn)能,中心京城已經(jīng)量產(chǎn),中芯東方先導(dǎo)線在建預(yù)計(jì)年底通線,中芯西青還在建設(shè)中。
短期擾動(dòng)不改繼續(xù)看好,基本面穩(wěn)健支撐業(yè)績釋放:中芯國際作為國內(nèi)唯一先進(jìn)制程晶圓廠,完美契合需求復(fù)蘇+技術(shù)創(chuàng)新(AI帶來高制程增量需求,國產(chǎn)唯一工藝節(jié)點(diǎn)觸及7nm~14nm先進(jìn)制程)+國產(chǎn)替代(材料設(shè)備國產(chǎn)化)三要素,隨著后續(xù)需求企穩(wěn)回暖疊加公司產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn),業(yè)績有望逐步釋放。
當(dāng)前估值歷史處于較低位置:當(dāng)前行業(yè)處于周期底部,電子行業(yè)A/H股估值僅3.21/1.44倍PB,遠(yuǎn)低于A股歷史高點(diǎn)6倍PB及港股高點(diǎn)3倍PB,受益于需求復(fù)蘇+技術(shù)創(chuàng)新+國產(chǎn)替代三要素,以及政策支持估值提升,我們認(rèn)為當(dāng)前估值仍被低估,后續(xù)有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級:我們維持此前盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為445/525/632億元,歸母凈利潤為59.2/88.0/120.7億元,對應(yīng)P/E為64.23/43.24/31.54倍,P/B為2.73/2.57/2.37倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)半導(dǎo)體行業(yè)周期擾動(dòng);2)行業(yè)競爭加?。?)技術(shù)升級風(fēng)險(xiǎn);4)新品量產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,中金公司胡炯益研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.95%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利55.42億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為68.66。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級8家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為63.53。

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