（原標題：未名醫(yī)藥：近三年銷售費用均超80%，“行賄費”曾高于當年營收！嚇跑券商基金、游資大佬）

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作者 |沈十六

來源 | 天天財經116

風暴里的未名醫(yī)藥。

最近，醫(yī)藥圈內掀起反腐風云，“每天進去一個院長”的段子滿天飛。據央視網統計，截至8月12日，今年全國至少已有176位醫(yī)院院長、書記被查。

醫(yī)院院長的“上頭”是醫(yī)藥公司，而醫(yī)藥公司與醫(yī)院院長“友誼的橋梁”是銷售費用。銷售費用已然成為各大媒體關注的對象。

2022年，醫(yī)藥行業(yè)平均銷售費用率大概為21.88%，而未名醫(yī)藥的銷售費用率為81.91%。

也難怪有股民點評未名醫(yī)藥，“醫(yī)藥系統反腐，必查未名醫(yī)藥?！?/p>

01

銷售費用超當年營業(yè)收入

專家：可以改為“行賄費用”了

有業(yè)內人士對21世紀經濟記者表示，醫(yī)療系統腐敗主要發(fā)生在采購過程中，尤其是涉及藥品、醫(yī)療器械、大型設備以及基礎設施的采購。因此，對于銷售費用占比較高的企業(yè)，發(fā)生商業(yè)賄賂風險的可能性比較高。

咱們也看看未名醫(yī)藥的銷售費用吧。

2018年到2022年期間，未名醫(yī)藥的銷售費用分別為3.946億、4.225億、2.862億、3.453億、2.925億，分別占同期營業(yè)收入的59.37%、74.44%、103.4%、85.75%、81.91%。

銷售費用占比肉眼可見的高。

據悉，未名醫(yī)藥曾在回復深交所問詢函時表示：“公司非常重視銷售費用的真實性、合規(guī)性和有效性?！?/p>

但在2020年，未名醫(yī)藥銷售費用為2.862億，超過了同期2.768億的營業(yè)收入。

新理財雜志社社長兼總編輯，中央財經大學研究生客座導師《財會月刊》《財會信報》特約主編，曾經長期從事會計準則、制度起草工作的馬靖昊曾在微博點評道，如果一家企業(yè)出現過高的銷售費用，比如銷售費用占銷售收入的比例超過50%以上，則基本上可說明該企業(yè)正在采用最直接最高效的方法來營銷——商業(yè)賄賂，這不需要過多的創(chuàng)意，文化越低，膽子越大，出手越大方，銷量上升越快。有一家名叫未名醫(yī)藥的上市公司2020年銷售費用為2.86億元，占銷售收入的比重為103.40%，居然超出了它的銷售收入，看來該公司銷售費用可以改為“行賄費用”了。

未名醫(yī)藥的銷售費用到底去哪了？

據未名醫(yī)藥2022年更正后的年報數據顯示，銷售費用中的人力資源成本為3079萬，而市場開發(fā)與學術推廣費為25203萬。

值得注意的是，醫(yī)藥行業(yè)的學術會議費用問題近期正遭到有關部門的嚴查。8月開始，全國多個省級醫(yī)學會、協會等組織開始緊急發(fā)布通知，要求延期召開各類行業(yè)會議和活動。

據未名醫(yī)藥2022年年報，“公司子公司天津未名重組人干擾素α2b噴霧劑（商品名：捷撫）產品依托專業(yè)化學術推廣模式，已建立覆蓋全國的銷售網絡，能夠及時向市場傳遞產品安全性、有效性的臨床研究成果，醫(yī)院終端的覆蓋數量不斷擴大，市場需求穩(wěn)步增長。全資子公司廈門未名堅持以辦事處為主、代理商為輔的營銷模式，組建和培育了自己的營銷團隊，并通過參加全國學術年會、省級學術年會、城市學術會議、科室會等形式，使相關技術人員、銷售人員與醫(yī)藥專家、專業(yè)學者進行充分的互動交流，具有較強的終端醫(yī)院掌控能力。”

未名醫(yī)藥想通過學術推廣費推廣主要產品干擾素和鼠神經生長因子。據未名醫(yī)藥2022年年報數據，干擾素創(chuàng)造營業(yè)收入2.840億，占同期營業(yè)收入的79.52%。而鼠神經生長因子創(chuàng)造營業(yè)收入7033萬，占同期營業(yè)收入的19.70%。

接下來說說年報里沒說的。

未名醫(yī)藥第一個不說的，是客戶和供應商。未名醫(yī)藥前五大客戶和前五大供應商，全部都用“第一名”到“第五名”這樣的“馬甲”來指代。

這里面的水深不深？不好說。

但“嗅覺敏銳”的資金已經率先出逃。8月10日-8月14日，未名醫(yī)藥共被深股通減持10.11萬股，最新持股量為136.62萬股。

02

人參冬眠的吉林未名

還能借到253萬資金

考慮到供應商和客戶的“馬甲”過于神秘，所以咱們不糾結未名醫(yī)藥的收入是怎么來的，咱們嘮一嘮未名醫(yī)藥的資產有多少？

為什么天天財經要重點關注未名醫(yī)藥的資產端呢？

只怪未名醫(yī)藥的人參會“冬眠”。

未名醫(yī)藥旗下吉林未名的主要資產是人參。但未名醫(yī)藥于2022年4月12日發(fā)布《山東未名生物醫(yī)藥股份有限公司 第四屆董事會第二十五次會議決議公告》稱，吉林人參是一味道地名貴藥材，將近大半年時間（每年11月至次年5月）處于大雪封山的冰封凍土中。該期間積雪厚度達30公分以上，土壤處于凍土狀態(tài)，凍土層厚度約為40一50公分，人參通常生長于該部分凍土中，此時從地表無法觀測出人參存苗，亦無法從凍土中挖取，因此該階段無法開展人參的審計盤點工作。

簡單點說，就是人參要冬眠，沒辦法挖，精彩程度不亞于“獐子島扇貝跑路”。

那未名醫(yī)藥都是怎么評估吉林未名的股權和賬面資產價值的？根據2019年未名醫(yī)藥拿出的第三方評估，吉林未名的股權估值則有22.05億元。

值得一提的是，吉林未名的估值依據的評估報告基準日為2017年9月30日，有效期為一年，也就是說這份評估報告早已過期。中喜會計師事務所在2019年的年報中也表示，“我們對抵債的吉林未名100％的股權抵賬價值是否公允無法確認?！?/p>

有會計機構負責人向時代財經透露，“生物資產的金額構成非常復雜，在轉成本、計提跌價準備等環(huán)節(jié)，都埋著很多‘雷’。會計師在審計過程中，很難實現精準盤點?！?/p>

在2022年3月，未名醫(yī)藥回復交易所關注函稱，公司一直積極推進2021年度會計師事務所的選聘工作，但前后邀請了十余家，卻沒有一家愿意接單。

據披露，中喜、中興財光華、久安對未名醫(yī)藥公司2019-2021年期間的財務報表發(fā)表了保留意見。

在最新的2022年年報中，深圳廣深會計師事務所（普通合伙），出具了帶強調事項段保留意見的《2022年度財務報表審計報告（廣深所證審字[2023]第001號）》、出具了帶強調事項段無保留意見的《內部控制審計報告》。

天天財經咨詢了業(yè)內人士，業(yè)內人士表示所謂強調事項就是要提醒投資者注意，這里很可能有問題。

咱們來看看，吉林未名有什么問題？

針對吉林未名100%的股權價值，未名醫(yī)藥公司聘請北京經緯對吉林未名股東全部權益市場價值進行評估。

“基于上述情況，我們對抵債的吉林未名公司100%的股權抵賬價值是否公允無法確認。”

但，在未名醫(yī)藥2022年年報數據中，吉林未名的期末賬面價值為12560224.93元。

據天眼查數據顯示，吉林未名的參保人數僅有3人。此外，共用同一聯系方式的山東未名生物醫(yī)藥股份有限公司北京分公司參保人數為4人；山東未名生物醫(yī)藥股份有限公司的參保人數為3人；吉林省神農中草藥有限公司的參保人數為0人。

四家公司，僅僅湊出了十個參保人員，撐起吉林未名12560224.93元的賬面價值？

但就是這樣的吉林未名，向未名醫(yī)藥借了2527408.01元。

另外，關聯方北大未名（上海）生物制藥有限公司產生了200000元其他應收款。而這家公司的參保人數僅僅有三人。

關聯方山東衍渡生物科技有限公司產生了205000元的其他應收款，而這家公司的參保人數為0人。

2019年-2022年，未名醫(yī)藥的其他應收款分別為1823萬、1675萬、1349萬、1625萬。

03

“拉薩天團”與未名醫(yī)藥“分手”一年

銷售費用居高不下，但營業(yè)收入呢？

2019年-2022年期間，未名醫(yī)藥的營業(yè)收入分別為5.676億、2.768億、4.027億、3.571億，營業(yè)收增長分別為-14.59%、-51.23%、45.47%、-11.33%，這可真是“跌宕起伏”啊。

在居高不下的銷售費用面前，未名醫(yī)藥的凈利潤不斷被蠶食，最后依賴于投資收益和政府補助。2020-2022年，未名醫(yī)藥的投資收益分別為1.096億、4.719億、2.175億。

同期，計入當期損益的政府補助（與公司正常經營業(yè)務密切相關，符合國家政策規(guī)定、按照一定標準定額或定量持續(xù)享受的政府補助除外）分別為968萬、1479萬、1147萬。

值得一提的是，天天財經發(fā)現未名醫(yī)藥的資產處置損益有些詭異。

2020年，未名醫(yī)藥的凈利潤是-1.982億，而未名醫(yī)藥非流動資產處置損益（包括已計提資產減值準備的沖銷部分）的金額為-2269萬元，出現了大額虧損。

2021年，未名醫(yī)藥的凈利潤是2.787億，而未名醫(yī)藥非流動資產處置損益的金額為-62萬，金額極小。

而在2022年，未名醫(yī)藥的凈利潤是-86.82萬，其非流動資產處置損益金額是0.9萬，也是金額極小。

基本面的詭異傳入資本市場。未名醫(yī)藥的股價長期在15-20元的區(qū)間震蕩。

據東財信息顯示，券商已經兩年都沒有跟蹤未名醫(yī)藥、為其發(fā)布個股研報了。

券商連“跟蹤”未名醫(yī)藥的興趣都沒有，更別說是“下手”的興趣了。截至2022年12月31日，并無一家QFII、社保、保險、券商、信托機構持有未名醫(yī)藥股份，僅有21只基金持有其股份，持有市值僅為0.54億。

值得一提的是，這21只基金均為指數型基金，也就是大家常說的被動型基金。

機構不敢動，各大游資大佬也不敢動?！袄_天團”常用席位之一的東方財富證券股份有限公司拉薩團結路第二證券營業(yè)部，上一次出現在未名醫(yī)藥龍虎榜上已經是2022年8月8日，距今已經有1年時間。

又有誰來拯救，讓未名醫(yī)藥的股價重回巔峰呢？（內容來源：天天財經116）

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