（原標(biāo)題：未名醫(yī)藥：近三年銷售費(fèi)用均超80%，“行賄費(fèi)”曾高于當(dāng)年?duì)I收！嚇跑券商基金、游資大佬）

(相關(guān)資料圖)

作者 |沈十六

來(lái)源 | 天天財(cái)經(jīng)116

風(fēng)暴里的未名醫(yī)藥。

最近，醫(yī)藥圈內(nèi)掀起反腐風(fēng)云，“每天進(jìn)去一個(gè)院長(zhǎng)”的段子滿天飛。據(jù)央視網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至8月12日，今年全國(guó)至少已有176位醫(yī)院院長(zhǎng)、書(shū)記被查。

醫(yī)院院長(zhǎng)的“上頭”是醫(yī)藥公司，而醫(yī)藥公司與醫(yī)院院長(zhǎng)“友誼的橋梁”是銷售費(fèi)用。銷售費(fèi)用已然成為各大媒體關(guān)注的對(duì)象。

2022年，醫(yī)藥行業(yè)平均銷售費(fèi)用率大概為21.88%，而未名醫(yī)藥的銷售費(fèi)用率為81.91%。

也難怪有股民點(diǎn)評(píng)未名醫(yī)藥，“醫(yī)藥系統(tǒng)反腐，必查未名醫(yī)藥?！?/p>

01

銷售費(fèi)用超當(dāng)年?duì)I業(yè)收入

專家：可以改為“行賄費(fèi)用”了

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)記者表示，醫(yī)療系統(tǒng)腐敗主要發(fā)生在采購(gòu)過(guò)程中，尤其是涉及藥品、醫(yī)療器械、大型設(shè)備以及基礎(chǔ)設(shè)施的采購(gòu)。因此，對(duì)于銷售費(fèi)用占比較高的企業(yè)，發(fā)生商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)的可能性比較高。

咱們也看看未名醫(yī)藥的銷售費(fèi)用吧。

2018年到2022年期間，未名醫(yī)藥的銷售費(fèi)用分別為3.946億、4.225億、2.862億、3.453億、2.925億，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的59.37%、74.44%、103.4%、85.75%、81.91%。

銷售費(fèi)用占比肉眼可見(jiàn)的高。

據(jù)悉，未名醫(yī)藥曾在回復(fù)深交所問(wèn)詢函時(shí)表示：“公司非常重視銷售費(fèi)用的真實(shí)性、合規(guī)性和有效性。”

但在2020年，未名醫(yī)藥銷售費(fèi)用為2.862億，超過(guò)了同期2.768億的營(yíng)業(yè)收入。

新理財(cái)雜志社社長(zhǎng)兼總編輯，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生客座導(dǎo)師《財(cái)會(huì)月刊》《財(cái)會(huì)信報(bào)》特約主編，曾經(jīng)長(zhǎng)期從事會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度起草工作的馬靖昊曾在微博點(diǎn)評(píng)道，如果一家企業(yè)出現(xiàn)過(guò)高的銷售費(fèi)用，比如銷售費(fèi)用占銷售收入的比例超過(guò)50%以上，則基本上可說(shuō)明該企業(yè)正在采用最直接最高效的方法來(lái)營(yíng)銷——商業(yè)賄賂，這不需要過(guò)多的創(chuàng)意，文化越低，膽子越大，出手越大方，銷量上升越快。有一家名叫未名醫(yī)藥的上市公司2020年銷售費(fèi)用為2.86億元，占銷售收入的比重為103.40%，居然超出了它的銷售收入，看來(lái)該公司銷售費(fèi)用可以改為“行賄費(fèi)用”了。

未名醫(yī)藥的銷售費(fèi)用到底去哪了？

據(jù)未名醫(yī)藥2022年更正后的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，銷售費(fèi)用中的人力資源成本為3079萬(wàn)，而市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與學(xué)術(shù)推廣費(fèi)為25203萬(wàn)。

值得注意的是，醫(yī)藥行業(yè)的學(xué)術(shù)會(huì)議費(fèi)用問(wèn)題近期正遭到有關(guān)部門的嚴(yán)查。8月開(kāi)始，全國(guó)多個(gè)省級(jí)醫(yī)學(xué)會(huì)、協(xié)會(huì)等組織開(kāi)始緊急發(fā)布通知，要求延期召開(kāi)各類行業(yè)會(huì)議和活動(dòng)。

據(jù)未名醫(yī)藥2022年年報(bào)，“公司子公司天津未名重組人干擾素α2b噴霧劑（商品名：捷撫）產(chǎn)品依托專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣模式，已建立覆蓋全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)，能夠及時(shí)向市場(chǎng)傳遞產(chǎn)品安全性、有效性的臨床研究成果，醫(yī)院終端的覆蓋數(shù)量不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。全資子公司廈門未名堅(jiān)持以辦事處為主、代理商為輔的營(yíng)銷模式，組建和培育了自己的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，并通過(guò)參加全國(guó)學(xué)術(shù)年會(huì)、省級(jí)學(xué)術(shù)年會(huì)、城市學(xué)術(shù)會(huì)議、科室會(huì)等形式，使相關(guān)技術(shù)人員、銷售人員與醫(yī)藥專家、專業(yè)學(xué)者進(jìn)行充分的互動(dòng)交流，具有較強(qiáng)的終端醫(yī)院掌控能力?！?/p>

未名醫(yī)藥想通過(guò)學(xué)術(shù)推廣費(fèi)推廣主要產(chǎn)品干擾素和鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子。據(jù)未名醫(yī)藥2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，干擾素創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入2.840億，占同期營(yíng)業(yè)收入的79.52%。而鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入7033萬(wàn)，占同期營(yíng)業(yè)收入的19.70%。

接下來(lái)說(shuō)說(shuō)年報(bào)里沒(méi)說(shuō)的。

未名醫(yī)藥第一個(gè)不說(shuō)的，是客戶和供應(yīng)商。未名醫(yī)藥前五大客戶和前五大供應(yīng)商，全部都用“第一名”到“第五名”這樣的“馬甲”來(lái)指代。

這里面的水深不深？不好說(shuō)。

但“嗅覺(jué)敏銳”的資金已經(jīng)率先出逃。8月10日-8月14日，未名醫(yī)藥共被深股通減持10.11萬(wàn)股，最新持股量為136.62萬(wàn)股。

02

人參冬眠的吉林未名

還能借到253萬(wàn)資金

考慮到供應(yīng)商和客戶的“馬甲”過(guò)于神秘，所以咱們不糾結(jié)未名醫(yī)藥的收入是怎么來(lái)的，咱們嘮一嘮未名醫(yī)藥的資產(chǎn)有多少？

為什么天天財(cái)經(jīng)要重點(diǎn)關(guān)注未名醫(yī)藥的資產(chǎn)端呢？

只怪未名醫(yī)藥的人參會(huì)“冬眠”。

未名醫(yī)藥旗下吉林未名的主要資產(chǎn)是人參。但未名醫(yī)藥于2022年4月12日發(fā)布《山東未名生物醫(yī)藥股份有限公司 第四屆董事會(huì)第二十五次會(huì)議決議公告》稱，吉林人參是一味道地名貴藥材，將近大半年時(shí)間（每年11月至次年5月）處于大雪封山的冰封凍土中。該期間積雪厚度達(dá)30公分以上，土壤處于凍土狀態(tài)，凍土層厚度約為40一50公分，人參通常生長(zhǎng)于該部分凍土中，此時(shí)從地表無(wú)法觀測(cè)出人參存苗，亦無(wú)法從凍土中挖取，因此該階段無(wú)法開(kāi)展人參的審計(jì)盤點(diǎn)工作。

簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，就是人參要冬眠，沒(méi)辦法挖，精彩程度不亞于“獐子島扇貝跑路”。

那未名醫(yī)藥都是怎么評(píng)估吉林未名的股權(quán)和賬面資產(chǎn)價(jià)值的？根據(jù)2019年未名醫(yī)藥拿出的第三方評(píng)估，吉林未名的股權(quán)估值則有22.05億元。

值得一提的是，吉林未名的估值依據(jù)的評(píng)估報(bào)告基準(zhǔn)日為2017年9月30日，有效期為一年，也就是說(shuō)這份評(píng)估報(bào)告早已過(guò)期。中喜會(huì)計(jì)師事務(wù)所在2019年的年報(bào)中也表示，“我們對(duì)抵債的吉林未名100％的股權(quán)抵賬價(jià)值是否公允無(wú)法確認(rèn)?！?/p>

有會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，“生物資產(chǎn)的金額構(gòu)成非常復(fù)雜，在轉(zhuǎn)成本、計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備等環(huán)節(jié)，都埋著很多‘雷’。會(huì)計(jì)師在審計(jì)過(guò)程中，很難實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)盤點(diǎn)?！?/p>

在2022年3月，未名醫(yī)藥回復(fù)交易所關(guān)注函稱，公司一直積極推進(jìn)2021年度會(huì)計(jì)師事務(wù)所的選聘工作，但前后邀請(qǐng)了十余家，卻沒(méi)有一家愿意接單。

據(jù)披露，中喜、中興財(cái)光華、久安對(duì)未名醫(yī)藥公司2019-2021年期間的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表了保留意見(jiàn)。

在最新的2022年年報(bào)中，深圳廣深會(huì)計(jì)師事務(wù)所（普通合伙），出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段保留意見(jiàn)的《2022年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告（廣深所證審字[2023]第001號(hào)）》、出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段無(wú)保留意見(jiàn)的《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》。

天天財(cái)經(jīng)咨詢了業(yè)內(nèi)人士，業(yè)內(nèi)人士表示所謂強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)就是要提醒投資者注意，這里很可能有問(wèn)題。

咱們來(lái)看看，吉林未名有什么問(wèn)題？

針對(duì)吉林未名100%的股權(quán)價(jià)值，未名醫(yī)藥公司聘請(qǐng)北京經(jīng)緯對(duì)吉林未名股東全部權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

“基于上述情況，我們對(duì)抵債的吉林未名公司100%的股權(quán)抵賬價(jià)值是否公允無(wú)法確認(rèn)。”

但，在未名醫(yī)藥2022年年報(bào)數(shù)據(jù)中，吉林未名的期末賬面價(jià)值為12560224.93元。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，吉林未名的參保人數(shù)僅有3人。此外，共用同一聯(lián)系方式的山東未名生物醫(yī)藥股份有限公司北京分公司參保人數(shù)為4人；山東未名生物醫(yī)藥股份有限公司的參保人數(shù)為3人；吉林省神農(nóng)中草藥有限公司的參保人數(shù)為0人。

四家公司，僅僅湊出了十個(gè)參保人員，撐起吉林未名12560224.93元的賬面價(jià)值？

但就是這樣的吉林未名，向未名醫(yī)藥借了2527408.01元。

另外，關(guān)聯(lián)方北大未名（上海）生物制藥有限公司產(chǎn)生了200000元其他應(yīng)收款。而這家公司的參保人數(shù)僅僅有三人。

關(guān)聯(lián)方山東衍渡生物科技有限公司產(chǎn)生了205000元的其他應(yīng)收款，而這家公司的參保人數(shù)為0人。

2019年-2022年，未名醫(yī)藥的其他應(yīng)收款分別為1823萬(wàn)、1675萬(wàn)、1349萬(wàn)、1625萬(wàn)。

03

“拉薩天團(tuán)”與未名醫(yī)藥“分手”一年

銷售費(fèi)用居高不下，但營(yíng)業(yè)收入呢？

2019年-2022年期間，未名醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入分別為5.676億、2.768億、4.027億、3.571億，營(yíng)業(yè)收增長(zhǎng)分別為-14.59%、-51.23%、45.47%、-11.33%，這可真是“跌宕起伏”啊。

在居高不下的銷售費(fèi)用面前，未名醫(yī)藥的凈利潤(rùn)不斷被蠶食，最后依賴于投資收益和政府補(bǔ)助。2020-2022年，未名醫(yī)藥的投資收益分別為1.096億、4.719億、2.175億。

同期，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助（與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合國(guó)家政策規(guī)定、按照一定標(biāo)準(zhǔn)定額或定量持續(xù)享受的政府補(bǔ)助除外）分別為968萬(wàn)、1479萬(wàn)、1147萬(wàn)。

值得一提的是，天天財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)未名醫(yī)藥的資產(chǎn)處置損益有些詭異。

2020年，未名醫(yī)藥的凈利潤(rùn)是-1.982億，而未名醫(yī)藥非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益（包括已計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的沖銷部分）的金額為-2269萬(wàn)元，出現(xiàn)了大額虧損。

2021年，未名醫(yī)藥的凈利潤(rùn)是2.787億，而未名醫(yī)藥非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益的金額為-62萬(wàn)，金額極小。

而在2022年，未名醫(yī)藥的凈利潤(rùn)是-86.82萬(wàn)，其非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益金額是0.9萬(wàn)，也是金額極小。

基本面的詭異傳入資本市場(chǎng)。未名醫(yī)藥的股價(jià)長(zhǎng)期在15-20元的區(qū)間震蕩。

據(jù)東財(cái)信息顯示，券商已經(jīng)兩年都沒(méi)有跟蹤未名醫(yī)藥、為其發(fā)布個(gè)股研報(bào)了。

券商連“跟蹤”未名醫(yī)藥的興趣都沒(méi)有，更別說(shuō)是“下手”的興趣了。截至2022年12月31日，并無(wú)一家QFII、社保、保險(xiǎn)、券商、信托機(jī)構(gòu)持有未名醫(yī)藥股份，僅有21只基金持有其股份，持有市值僅為0.54億。

值得一提的是，這21只基金均為指數(shù)型基金，也就是大家常說(shuō)的被動(dòng)型基金。

機(jī)構(gòu)不敢動(dòng)，各大游資大佬也不敢動(dòng)。“拉薩天團(tuán)”常用席位之一的東方財(cái)富證券股份有限公司拉薩團(tuán)結(jié)路第二證券營(yíng)業(yè)部，上一次出現(xiàn)在未名醫(yī)藥龍虎榜上已經(jīng)是2022年8月8日，距今已經(jīng)有1年時(shí)間。

又有誰(shuí)來(lái)拯救，讓未名醫(yī)藥的股價(jià)重回巔峰呢？（內(nèi)容來(lái)源：天天財(cái)經(jīng)116）

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