（原標題：國信證券：骨科三大領域集采全覆蓋后 或迎來新發(fā)展階段）

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，骨科三大領域全部完成帶量采購，2023年或將繼續(xù)推進運動醫(yī)學的全國集采。2022年各龍頭企業(yè)積極調(diào)整梳理自身經(jīng)營戰(zhàn)略，擴充優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，優(yōu)化銷售模式，提升經(jīng)營效率，加強研發(fā)投入。在后集采時代有望輕裝上陣，助力臨床治療滲透率提升，加速進口替代。骨科三大領域集采全覆蓋后或迎來新發(fā)展階段，看好：1)滲透率提升潛力大、進口替代空間廣闊的關節(jié)賽道;2)平臺化龍頭公司;3)脊柱領域具備差異化創(chuàng)新能力和長期成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

相關標的：維持“買入”春立醫(yī)療(688236.SH)、愛康醫(yī)療(01789)，增持威高骨科(688161.SH)，關注三友醫(yī)療(688085.SH)、大博醫(yī)療(002901.SZ)。

(相關資料圖)

國信證券主要觀點如下：

骨科三大領域全部完成帶量采購，2023年或將繼續(xù)推進運動醫(yī)學的全國集采。

集采給骨科行業(yè)帶來巨大影響，大浪淘沙下也給真正具有創(chuàng)新研發(fā)實力和高效規(guī)范運營管理能力的公司帶來新的發(fā)展機遇。復盤骨科過往三大品類的集采規(guī)則可知：產(chǎn)品和企業(yè)分組更為科學，保底降幅設定和廠商復活機制更加明晰，強調(diào)價格水分擠出的同時穩(wěn)定企業(yè)報價預期，在更加成熟的招采體系下保障醫(yī)院正常診療秩序、穩(wěn)定行業(yè)格局。

集采將是企業(yè)綜合競爭力的試金石，國產(chǎn)替代有望加速。

1)疫情后骨科診療復蘇良好，老齡化趨勢和可及性提升將驅動手術量穩(wěn)健增長：以天津公示的全市醫(yī)療衛(wèi)生機構門診及住院服務情況管中窺豹：骨科就診和住院人數(shù)恢復良好，并好于醫(yī)療服務整體情況。從適應癥人群和當前國內(nèi)年手術量來看，老齡化和消費升級需求將驅動相關診療和手術需求增長。應用于退變性疾病的脊柱外科手術、骨質(zhì)疏松性椎體骨折的椎體成形手術和治療嚴重骨關節(jié)炎的關節(jié)手術有望呈現(xiàn)較快的行業(yè)增速;

2)壓縮各環(huán)節(jié)費用，銷售渠道向扁平化演變：過往骨科產(chǎn)品出廠價相較終端入院價差別較大，渠道層級較多，且有大量費用支出在市場推廣、物流等環(huán)節(jié)。隨著集采推進，終端價的下降將大幅壓縮中間環(huán)節(jié)，降低不必要的市場營銷費用，提升運營效率。不同品類出廠價調(diào)整幅度取決于：a)中標價格降幅;b)銷售模式和市場覆蓋度;c)市場份額和產(chǎn)品豐富度;

3)國產(chǎn)替代加速，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升：在2021年的關節(jié)國采報量中國產(chǎn)份額超越進口，且頭部企業(yè)份額有所提升，國產(chǎn)CR4接近40%，從第二輪關節(jié)報量樣本數(shù)據(jù)進一步驗證國產(chǎn)品牌的崛起。2022年數(shù)家上市公司業(yè)績表現(xiàn)顯示關節(jié)銷售量顯著增長，集采下本土龍頭的成本優(yōu)勢和優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量有望驅動收入穩(wěn)健增長;

4)利用平臺化優(yōu)勢開啟第二成長曲線，集采影響將逐步出清：關節(jié)類毛利率2022年有所調(diào)整，脊柱類毛利率仍待2023年執(zhí)行情況。國產(chǎn)骨科龍頭通過收購兼并、技術合作、代理經(jīng)銷等方式拓展并豐富在骨科領域的業(yè)務范圍和產(chǎn)品種類。

風險提示：集采續(xù)約降價風險、市場競爭風險、創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)和銷售不及預期風險。

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