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浙商證券股份有限公司劉雯蜀近期對科大訊飛進行研究并發(fā)布了研究報告《科大訊飛點評報告：2023年中報披露，業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)步復蘇下AI布局持續(xù)推進》，本報告對科大訊飛給出買入評級，當前股價為62.0元。

科大訊飛(002230)
投資要點
2023年8月11日，公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.41億元，同比下降2.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤7357.20萬元，同比下降73.54%。2023年Q2公司扭轉(zhuǎn)Q1業(yè)績下滑的不利局面，單季度實現(xiàn)營業(yè)收入49.54億元，同比增長9.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元。公司持續(xù)布局AI大模型迭代及行業(yè)應用，未來有望隨著AI大模型的大規(guī)模商業(yè)化應用而打開成長空間。
公司2023年半年報披露，Q2單季度表現(xiàn)亮眼，業(yè)務經(jīng)營持續(xù)復蘇
2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入78.41億元，同比下降2.26%，毛利31.47億元，同比下降2.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤7357.20萬元，同比下降73.54%。2023H1公司銷售/研發(fā)/管理費用率分別為。18.56%/19.34%/7.16%，同比分別增長1.48/1.41/0.63pct。
2023Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入49.54億元，同比增長9.68%，單季度毛利19.38億元，同比增長7.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元。第二季度公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.40億元，同比增加5.75億元，公司經(jīng)營狀況明顯好轉(zhuǎn)。
星火認知大模型賦能C端業(yè)務成效顯著，消費級產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴充
訊飛星火認知大模型發(fā)布以來，搭載訊飛星火認知大模型的訊飛AI學習機GMV在5月和6月分別增長136%和217%。截至6月30日訊飛開放平臺開發(fā)者數(shù)達497.4萬，同比增長45%，大模型發(fā)布后開發(fā)者數(shù)量在兩個月內(nèi)增加85萬家。近期公司先后發(fā)布搭載星火大模型的AI學習機LUMIE10以及新一代智能辦公本X3，C端產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴充。
堅持平臺+賽道人工智能戰(zhàn)略，星火認知大模型V2.0即將發(fā)布
6月9日，星火認知大模型V1.5正式發(fā)布，大模型在開放式知識問答、多輪對話、邏輯和數(shù)學能力三大綜合能力實現(xiàn)迭代，并且進一步拓寬行業(yè)應用，在教育、辦公、醫(yī)療和工業(yè)領(lǐng)域的應用落地均取得重大進展。8月15日，公司將發(fā)布星火認知大模型V2.0，并預計在持續(xù)提升通用能力的基礎(chǔ)上，發(fā)布代碼能力、多模態(tài)能力并同步發(fā)布多項相關(guān)產(chǎn)品。
公司大模型核心技術(shù)實現(xiàn)自主可控，未來有望深度賦能B端及C端業(yè)務生態(tài)
科大訊飛率先布局自主可控，打造我國通用智能新底座，與華為昇騰等強強聯(lián)合，合力打造完全基于國產(chǎn)算力基礎(chǔ)的認知大模型。目前，面向重點行業(yè)可私有化部署的自主可控行業(yè)大模型，已經(jīng)與眾多行業(yè)頭部客戶達成合作意向。未來公司大模型有望在教育、醫(yī)療、工業(yè)、辦公等場景實現(xiàn)商業(yè)價值變現(xiàn)，為公司發(fā)展貢獻新成長極。
盈利預測與估值
我們預計2023-2025年公司營收為244.37/319.20/418.17億元，同比增長29.84%、30.62%和31.01%，歸母凈利潤分別達到20.20/29.75/40.81億元，同比增長260.01%、47.27%和37.16%，對應EPS為0.87/1.28/1.76元。維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇帶來的風險；訂單增長或落地確收不及預期帶來的風險；AIGC相關(guān)技術(shù)實現(xiàn)和商業(yè)化推廣不及預期帶來的風險；

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券鄧怡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.76億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為81.1。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為80.28。

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