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（以下內(nèi)容從華安證券《建筑材料：地產(chǎn)政策密集出臺，板塊估值持續(xù)修復(fù)》研報附件原文摘錄）

核心觀點
地產(chǎn)政策密集出臺，產(chǎn)業(yè)鏈估值持續(xù)修復(fù)，行業(yè)供給側(cè)出清邏輯更加明確。消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉(zhuǎn)入存量市場，中小企業(yè)面臨經(jīng)營壓力被迫出清，龍頭市占率提升更加容易。光伏玻璃行業(yè)下半年迎來盈利拐點，價格有望小幅提升，成本端持續(xù)下降。
行業(yè)觀點
地產(chǎn)相關(guān)政策密集出臺，短期建材板塊情緒持續(xù)提升，中期需求有望恢復(fù)。本周住建部召開企業(yè)座談會，參與人員包括建筑施工、建設(shè)科技、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的國有、民營企業(yè)負(fù)責(zé)人，倪虹部長強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)兩根支柱，對推動經(jīng)濟(jì)回升向好具有重要作用；要繼續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升態(tài)勢，大力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。本周超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造工作部署電話會議在京召開，會議指出積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造有利于消除城市建設(shè)治理短板、改善城鄉(xiāng)居民居住環(huán)境條件、擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)；城中村改造是一項復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程，要從實際出發(fā)，采取拆除新建、整治提升、拆整結(jié)合等不同方式分類改造。受相關(guān)政策引導(dǎo)，行業(yè)預(yù)期改善，本周建材指數(shù)大漲6.57%。
老舊小區(qū)改造是城市更新的中長期需求，有望持續(xù)貢獻(xiàn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈增量。我國城鎮(zhèn)化進(jìn)入城市更新時代，老舊小區(qū)改造接力棚改，成為保障性安居工程的主要項目。在十四五期間，全國重點改造2000年底前建成的21.9萬個老舊小區(qū)。相較于棚改，老舊小區(qū)改造力度更大、增速更快。老舊小區(qū)改造帶來建材增量機(jī)會，各類項目主要涉及防水、外墻涂料、外墻保溫、管材四大板塊，而這四大板塊主要集中應(yīng)用于基礎(chǔ)類項目，通常直接有財政資產(chǎn)支持，因此舊改有望為建材帶來更加確定的增量市場。此外根據(jù)國外發(fā)展經(jīng)驗，舊改并非一蹴而就，存在著中長期的周期性需求。根據(jù)我們此前預(yù)計，十四五期間因老舊小區(qū)改造而帶來的建材新增市場空間為3634.87億元，其中防水材料增加749.54億元，外墻涂料增加943.10億元，保溫材料增加1100.93億元，管材增加841.30億元。目前多省老舊小區(qū)改造項目招標(biāo)以綜合打分為主，對企業(yè)能力提出要求；而建材龍頭有望憑借自身產(chǎn)品及渠道優(yōu)勢，搶占更多市場份額。
今年舊改開工明顯加速，項目數(shù)量同比增加。根據(jù)住建部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全國計劃新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.1萬個、840萬戶，實際上半年開工3.89萬個、657萬戶，按小區(qū)數(shù)計算開工率為76%。而2023年全國計劃新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬個、865萬戶，涉及小區(qū)和戶數(shù)均同比增加；實際1-6月開工4.26萬個、742萬戶，按小區(qū)數(shù)計算開工率為80.4%，開工節(jié)奏也明顯加快。分省來看，貴州、河北、湖北、江蘇、江西、湖南、山東、重慶、浙江、遼寧、內(nèi)蒙古等11個省份開工率超過95%。
光伏玻璃行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點，供給邊際收緊有利于價格穩(wěn)定。①供給收緊需求提振，價格企穩(wěn)存有上升空間：供給方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，目前國內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到88930t/d，其中今年1-6月份新增產(chǎn)能同比去年大幅減少，主要原因為行業(yè)盈利空間觸底降低企業(yè)投產(chǎn)意愿。今年5月，工信部、國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好光伏壓延玻璃產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警的有關(guān)通知》，此后甘肅、河北、山西、河南、重慶、浙江等省份發(fā)布本省光伏玻璃生產(chǎn)線預(yù)警信息處理意見，對產(chǎn)能置換和風(fēng)險預(yù)警機(jī)制提出要求。展望下半年，我們認(rèn)為行業(yè)供給節(jié)奏將進(jìn)一步受到政策影響，持續(xù)放緩；年末光伏玻璃產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到日熔量10萬噸，有效產(chǎn)能8萬噸，可滿足全年550GW裝機(jī)量。需求方面，今年1-5月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量61.21GW，同比增長158%，后續(xù)隨著硅料價格調(diào)整企穩(wěn)，組件排產(chǎn)率有望提速；根據(jù)中國光伏業(yè)協(xié)會預(yù)測，2023年全球光伏新增裝機(jī)量為350GW。如單月裝機(jī)需求超過45-50GW，光伏玻璃供給有望出現(xiàn)短期緊張情況，驅(qū)動價格小幅提升。
②成本價格持續(xù)走低，行業(yè)盈利空間逐季度改善：光伏玻璃生產(chǎn)成本中，原材料和燃料兩項各占40%左右。進(jìn)入二季度以來，純堿價格受浮法玻璃行業(yè)需求不振影響，價格出現(xiàn)快速下跌25%以上，預(yù)計下半年地產(chǎn)建設(shè)需求較弱，疊加純堿供給側(cè)的新增產(chǎn)能釋放，價格仍有下降空間；天然氣價格隨著我國冬季采暖季結(jié)束，價格也有一定回落；超白石英砂一線龍頭企業(yè)自供比例高，價格相對合理，二三線企業(yè)近期采購價格也有下調(diào)。整體來看，我們判斷光伏玻璃行業(yè)一季度盈利為今年最低點，二季度之后將逐季度改善，行業(yè)平均毛利率回到15%以上。
關(guān)注風(fēng)光發(fā)電相關(guān)材料板塊機(jī)會：1）光伏玻璃：需求側(cè)，雙碳政策持續(xù)提振光伏玻璃需求，硅料價格下行提振組件出貨量，到2025年樂觀情景下光伏玻璃需求CAGR為17.98%。2）BIPV：預(yù)計2022年-2025年屋頂光伏可為防水卷材帶來年均131億元的新增市場規(guī)模。3）碳纖維：2021-2025年全球碳纖維需求量有望從11.8萬噸提升至20萬噸，4年CAGR10.38%；期間中國需求量占比從53%提升至80%，CAGR達(dá)26.4%。
水泥：全國均價繼續(xù)下降1.11%，庫容比環(huán)比下降0.88pct
本周全國高標(biāo)水泥含稅均價為372.10元/噸，環(huán)比下降1.11%。本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)回落。價格回落區(qū)域主要是安徽、山東、湖南、重慶、陜西和西寧地區(qū)，幅度10-20元/噸。本周全國水泥庫容比73.18%，環(huán)比上周下降0.88pct，較上月同比下降2.57pct，較去年同期下降1.39pct。本周水泥出貨率55.21%，環(huán)比上周上升2.47pct，較上月同比上升0.07pct，較去年同期下降9.12pct。
玻璃：浮法均價上升1.67%，庫存環(huán)比減少2.19%
本周全國玻璃現(xiàn)貨成交均價1890元/噸，周環(huán)比上升1.67%；2023年7月28日，單日成交均價為1896元/噸，較7月21日上漲1.61%。本周全國樣本企業(yè)總庫存4646.5萬重箱，環(huán)比減少2.19%，同比下降42.72%，庫存天數(shù)19.8天，較上期下滑0.4天。本周3.2mm鍍膜光伏玻璃25.60元/平米，周環(huán)比持平，年同比減少6.91%；2.00mm鍍膜光伏玻璃17.25元/平米，周環(huán)比持平，年同比減少18.44%。2023年6月全國光伏新增裝機(jī)17.21GW，同比增長140.03%。
玻纖：無堿粗紗價格整體偏弱，電子紗價格延續(xù)
本周無堿池窯粗紗市場價格以穩(wěn)為主，整體交投仍顯一般。本周無堿池窯粗紗市場價格主流走穩(wěn)，個別廠報價小幅下探。從需求端看，深加工廠新增訂單一般，無堿粗紗價格下行對中下游提貨刺激有限，場內(nèi)業(yè)者心態(tài)仍顯謹(jǐn)慎。8月計劃外冷修產(chǎn)線或?qū)⒃黾樱袌鲈诋a(chǎn)產(chǎn)能存削弱預(yù)期，市場供應(yīng)壓力下降，市場供需矛盾或?qū)⒏纳?，關(guān)注產(chǎn)線變動情況。截至目前，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3850-4125元/噸不等，環(huán)比持平。近期國內(nèi)池窯電子紗市場多數(shù)池窯廠出貨相對平穩(wěn)，價格近期仍承壓。本周國內(nèi)電子紗市場多數(shù)池窯廠出貨仍較平穩(wěn)，周內(nèi)電子紗價格基本維穩(wěn)，電子布價格亦無明顯調(diào)整，受下游PCB市場開工持續(xù)偏低影響，多數(shù)深加工按需采購仍是主流，備貨意向平平。
碳纖維：碳纖維價格延續(xù)低位，丙烯腈價格持平
本周國內(nèi)丙烯腈市場價格持平，碳纖維成本支撐維持。截至7月28日，丙烯腈現(xiàn)貨價約7900元/噸，周環(huán)比持平。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年6月，碳纖維行業(yè)毛利率月環(huán)比增長1.69pct至15.61%。截至7月21日國內(nèi)碳纖維庫存8870噸，周環(huán)比增長5.34%。其中東北、華東、西北庫存分別為5190、1400、2280噸，環(huán)比分別變動+200/+50/+200噸。2023年5月，國內(nèi)碳纖維產(chǎn)量4685.25噸，環(huán)比減少1.91%%，同比提升19.87%。
投資建議
關(guān)注近期熱點相關(guān)消費建材龍頭【東方雨虹】【北新建材】【三棵樹】；周期品存在筑底向上趨勢【福萊特】【凱盛新能】。
風(fēng)險提示
（1）地產(chǎn)基建投資不及預(yù)期；
（2）原材料價格上漲超預(yù)期

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