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浙商證券股份有限公司李丹,馮思齊近期對順豐控股進行研究并發(fā)布了研究報告《順豐控股2023半年度業(yè)績預告分析報告：23Q2歸母凈利潤同比超預期預增54%~68%，重視健康經營價值》，本報告對順豐控股給出買入評級，當前股價為45.09元。

順豐控股(002352)
23H1歸母凈利潤同比預增60%~68%
公司發(fā)布業(yè)績預告：預計23H1歸母凈利潤40.20億元~42.20億元，同比增長60%~68%，23H1扣非歸母凈利潤35.40億元~37.40億元，同比增長65%~74%。單季度看，預計23Q2歸母凈利潤23億元~25億元，同比增長54%~68%，23Q2扣非歸母凈利潤20.2億元~22.2億元，同比增長64%~80%。業(yè)績預告超預期。
健康發(fā)展彰顯成效，推動扣非業(yè)績穩(wěn)健增長
一方面收入端，公司通過產品結構梳理及品類多元化拓展，實現提質。另一方面成本端，持續(xù)推動多網融通，精準資源規(guī)劃，實現增效。雖然嘉里物流盈利預警23年前5月核心純利2.9億港元（22H1核心純利23.72億港元），但通過時效業(yè)務產能利用率提升（預計退換貨業(yè)務量增幅明顯）及國內新業(yè)務經營改善（例如順豐同城預告23H1同比扭虧），仍實現整體盈利的可觀增長。
繼續(xù)看好業(yè)務經營拐點+現金流拐點帶來價值的提升
1）經營拐點清晰：a）時效業(yè)務基本盤產能利用率提升驅動利潤端彈性；b）快運、經濟、同城等新業(yè)務經營拐點已現，新業(yè)務價值值得重估。
2）現金流拐點明確：a）公司自由現金流2022年開始轉正，進入現金回報投資階段；b）公司業(yè)務正常增長，有望帶來經營性現金流持續(xù)增長；c）公司資本開支高峰已過，未來或逐步收窄，自由現金流有望延續(xù)增長。
盈利預測及估值
我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別84.85億元、114.87億元、151.36億元，對應PE分別26倍、19倍、15倍。公司作為快遞物流龍頭，時效業(yè)務盈利回升、大件快運業(yè)務利潤提升疊加新業(yè)務持續(xù)改善節(jié)奏均有望超預期，此前股價超跌帶來充足安全邊際，中長期價值空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：時效件盈利不及預期；新業(yè)務增長不及預期；資本開支超預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華創(chuàng)證券周儒飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利88億，根據現價換算的預測PE為25.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為67.8。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，順豐控股（002352）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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