(資料圖)
(以下內(nèi)容從西南證券《上半年業(yè)績(jī)承壓,草銨膦價(jià)格有望回暖》研報(bào)附件原文摘錄)
利爾化學(xué)(002258)
事件:公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,2023年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.8億元-4.9億元,同比下降54.7%-53.7%,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.59元/股-0.61元/股,同比降低57.3%-58.2%。
供遠(yuǎn)大于求致草銨膦原藥價(jià)格久跌不止,公司上半年業(yè)績(jī)承壓。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告,2023年上半年公司業(yè)績(jī)承壓,歸母凈利潤(rùn)同比下降54.7%-53.7%,主要系公司主營(yíng)產(chǎn)品草銨膦銷售價(jià)格同比大幅下降所致。根據(jù)百川盈孚,2023年上半年國(guó)內(nèi)草銨膦產(chǎn)量3.0萬噸,同比+44.3%;上半年開工率46.3%,同比+4.2pp;庫(kù)存量2940噸,同比+857.7%,市場(chǎng)整體供應(yīng)充足,下游需求乏力,廠商開工積極性不高,市場(chǎng)行情持低迷。1-6月草銨膦市場(chǎng)均價(jià)10.61萬元/噸,較去年同期下跌60.67%,截至2023年7月6日,草銨膦市場(chǎng)價(jià)格6.3-6.4萬元/噸,草銨膦原藥合成成本在8萬元/噸左右,當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)接近或跌破多數(shù)廠家的生產(chǎn)成本線。我們認(rèn)為,當(dāng)前草銨膦市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌破成本線,繼續(xù)走低的空間有限,價(jià)格有望在需求回暖后逐步修復(fù)。
精草銨膦產(chǎn)能陸續(xù)釋放,公司將成為“精草”行業(yè)領(lǐng)先者。利爾化學(xué)是國(guó)內(nèi)草銨膦龍頭,也是首家掌握精草銨膦大規(guī)?;铣申P(guān)鍵技術(shù)的企業(yè),L-草銨膦是真正發(fā)揮除草活性的有效體,活性約為普通草銨膦的兩倍,畝施用量?jī)H為草銨膦的一半,是未來草銨膦行業(yè)的發(fā)展方向。當(dāng)前公司在廣安基地?fù)碛?000噸精草銨膦產(chǎn)能,擬在津市、荊州、廣安等基地均布局精草銨膦項(xiàng)目,產(chǎn)能規(guī)劃分別2萬噸、3萬噸、4萬噸、5萬噸,其中津市2萬噸/年精草銨膦項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年6月投產(chǎn)。2023年3月2日,公司董事會(huì)通過控股子公司荊州三才堂在荊州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)實(shí)施的1萬噸/年精草銨膦原藥及配套工程項(xiàng)目計(jì)劃,建設(shè)周期18個(gè)月,該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入約15.04億元,年均稅后利潤(rùn)約4.16億元。我們認(rèn)為,隨著精草銨膦產(chǎn)能的陸續(xù)釋放,公司有望在激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)地位。
廣安基地即將投入試生產(chǎn),未來將成為利爾化學(xué)最大、最核心生產(chǎn)基地。2022年12月,廣安經(jīng)開區(qū)管委會(huì)與利爾化學(xué)成功簽約利爾綠色植保系列項(xiàng)目,該項(xiàng)目計(jì)劃總投資118億元,主要由7.8萬噸農(nóng)藥原藥、9.6萬噸精細(xì)化學(xué)品中間體以及配套220KV變配電站污水站等工程組成,項(xiàng)目建設(shè)年限為5年。2023年3月,該項(xiàng)目正式開工,下半年投入試生產(chǎn),明年正式投產(chǎn),項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值166億元,廣安基地將成為利爾化學(xué)集團(tuán)最核心、最具競(jìng)爭(zhēng)力、最大的制造基地。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.06元、2.64元、3.20元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為6倍、5倍、4倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),新產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
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