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民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對(duì)亞太股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，線(xiàn)控制動(dòng)加速發(fā)力》，本報(bào)告對(duì)亞太股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.95元。

亞太股份(002284)
事件概述：7月7日，公司發(fā)布23年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23上半年歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為6500萬(wàn)元~7300萬(wàn)元，同比+102.53%~127.45%。
Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)持續(xù)兌現(xiàn)。公司Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2679.98萬(wàn)元~3479.98萬(wàn)元，以中樞值（3079.78萬(wàn)元）計(jì)算，同比/環(huán)比+320.48%/+2.78%，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，主要系：1、優(yōu)化客戶(hù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，營(yíng)收穩(wěn)中向好。公司積極布局海外市場(chǎng)，產(chǎn)品銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了國(guó)內(nèi)各大知名的整車(chē)企業(yè)和國(guó)際著名的汽車(chē)跨國(guó)公司，并自營(yíng)出口南北美、歐洲、中東等國(guó)家和地區(qū)，現(xiàn)已進(jìn)入了大眾、通用、本田、日產(chǎn)、Stellantis(原PSA)、馬自達(dá)等采購(gòu)平臺(tái)，伴隨著于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好及海外市場(chǎng)需求提升，帶動(dòng)整體需求上行。同時(shí)，公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，發(fā)力汽車(chē)電子產(chǎn)品，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。2、降本增效見(jiàn)成效，盈利能力持續(xù)修復(fù)。公司持續(xù)推動(dòng)內(nèi)部降本增效、工藝優(yōu)化等工作，有效提升制造能力，降低單位成本，產(chǎn)品毛利率同比提升，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
基盤(pán)業(yè)績(jī)修復(fù)，電子產(chǎn)品加速放量，業(yè)績(jī)持續(xù)上行。公司基礎(chǔ)制動(dòng)器現(xiàn)有客戶(hù)包括大眾、通用、日產(chǎn)、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、一汽等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，同時(shí)公司持續(xù)開(kāi)拓新客戶(hù)，包括本田、馬自達(dá)等，22年新增量產(chǎn)項(xiàng)目36個(gè)，新啟動(dòng)項(xiàng)目62個(gè)。新增量產(chǎn)項(xiàng)目中包括了吉利、長(zhǎng)安、紅旗、上汽通用五菱等。伴隨著定點(diǎn)項(xiàng)目的持續(xù)落地，基礎(chǔ)制動(dòng)器產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升，帶動(dòng)整體盈利能力持續(xù)修復(fù)。同時(shí)，公司發(fā)力電子制動(dòng)產(chǎn)品，公司是國(guó)內(nèi)率先自研生產(chǎn)ABS的企業(yè)，并持續(xù)拓展點(diǎn)子制動(dòng)產(chǎn)品矩陣，當(dāng)前已具備EPB、ESC、IBS等產(chǎn)品量產(chǎn)能力，為國(guó)內(nèi)電子制動(dòng)產(chǎn)品矩陣最全面的企業(yè)之一。近年來(lái)，公司先后取得長(zhǎng)城、東風(fēng)、紅旗、零跑、上汽乘用車(chē)、長(zhǎng)安等多家主機(jī)廠(chǎng)定點(diǎn)。22年公司電子產(chǎn)品新增量產(chǎn)項(xiàng)目44個(gè)，新啟動(dòng)項(xiàng)目53個(gè)，伴隨著電子產(chǎn)品的持續(xù)放量，助力公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進(jìn)一步改善，貢獻(xiàn)核心業(yè)績(jī)彈性。
線(xiàn)控制動(dòng)持續(xù)突破，定點(diǎn)落地打開(kāi)公司成長(zhǎng)天花板。公司超前布局線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)品，線(xiàn)控制動(dòng)IBS（Two-box）早在2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，以Two-box為基礎(chǔ)，公司推進(jìn)One-box產(chǎn)品布局，現(xiàn)有產(chǎn)品包括非解耦式電子助力制動(dòng)系統(tǒng)EBB和緊湊型One-box（iEHB），產(chǎn)品具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。截至目前，公司線(xiàn)控制動(dòng)Onebox已獲得三個(gè)定點(diǎn)，客戶(hù)包括國(guó)內(nèi)外頭部品牌，計(jì)劃于2023年達(dá)到量產(chǎn)階段。同時(shí)，為滿(mǎn)足客戶(hù)需求，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能布局。伴隨著產(chǎn)能及項(xiàng)目持續(xù)落地，線(xiàn)控制動(dòng)成功打破海外巨頭壟斷，有望開(kāi)啟公司第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72/2.97/4.24億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為43/25/17倍。電子產(chǎn)品快速放量，公司作為中國(guó)制動(dòng)行業(yè)龍頭有望享有估值溢價(jià)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率降低等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券黃細(xì)里研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.79%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為41.01。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，亞太股份（002284）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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