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信達(dá)證券股份有限公司馬錚近期對(duì)甘源食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)預(yù)告打消增長(zhǎng)疑慮，盈利能力亮眼》，本報(bào)告對(duì)甘源食品給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為78.81元。

甘源食品(002991)
事件：公司發(fā)布23Q2業(yè)績(jī)預(yù)告。23H1公司收入預(yù)計(jì)為8.1-8.3億元，同比+31.6%-35.2%（單Q2收入預(yù)計(jì)為4.2-4.4億元，同比+42%-49%）。23H1歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.15-1.28億元，同比+179.8%-211.4%（單Q2歸母利潤(rùn)對(duì)應(yīng)為0.60-0.73億元，同比+222%-292%）。
點(diǎn)評(píng)：
收入42%-49%的增速高于我們的預(yù)期，Q2收入環(huán)比Q1增加，各渠道放量勢(shì)能明顯，會(huì)員店/零食量販/電商等渠道釋放紅利。公司23年初成立各渠道事業(yè)部，目前各渠道起勢(shì)明顯，我們認(rèn)為商超/流通/特渠等隨著產(chǎn)品人員進(jìn)一步理順，后續(xù)渠道勢(shì)能有望進(jìn)一步體現(xiàn)。
利潤(rùn)率提升亦超我們預(yù)期。23Q2對(duì)應(yīng)歸母凈利率為14.4%-16.6%（分別按照收入和歸母利潤(rùn)的預(yù)告下線和上線計(jì)算），環(huán)比23Q1進(jìn)一步提升0.3-2.5pct，棕櫚油等原材料成本下降及規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)凈利率同環(huán)比提升。公司專注細(xì)分領(lǐng)域口味型堅(jiān)果，產(chǎn)品力和品牌力帶來利潤(rùn)空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司此前成立各渠道事業(yè)部，會(huì)員店/零食量販等各渠道起勢(shì)明顯，棕櫚油等原材料價(jià)格回落明顯，公司產(chǎn)品力和品牌力帶來高盈利能力，我們看好公司完成全年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。往后看零食賽道近年高景氣度，甘源全渠道布局或?qū)⒗^續(xù)享有紅利。公司聚焦調(diào)味堅(jiān)果炒貨細(xì)分領(lǐng)域，強(qiáng)產(chǎn)品力和品牌力契合渠道變革方向，內(nèi)部事業(yè)部架構(gòu)、人員激勵(lì)跑通，長(zhǎng)期有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)23-25年每股收益分別為2.92、3.92、4.82元，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、口味型堅(jiān)果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、商超人流量進(jìn)一步下滑、食品安全問題。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券謝寧鈴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.13%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.83。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為105.6。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，甘源食品（002991）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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