2023年6月30日聚膠股份（301283）發(fā)布公告稱(chēng)公司于2023年6月29日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，華泰證券黃偉明 張雄 孫丹陽(yáng)、東北證券莫然、國(guó)聯(lián)證券申起昊、鵬華基金王曦?zé)?、寶盈基金謝圳棠、長(zhǎng)城基金李金洪、惠升基金巢前、中庚基金孫偉、東方證券韓冰、銀河基金盛兆、玄元投資陳迪安、彤源投資陸鳳鳴、平安基金王修寶、中金李熹凌、曉鷹投資鄧昊程、曉鷹資產(chǎn)查民參與。

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具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：公司采購(gòu)原材料占成本的比例較高，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司影響如何？公司在應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)采取哪些措施？是否根據(jù)價(jià)格波動(dòng)調(diào)整庫(kù)存管理？

答：原材料占成本70%-80%，價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司影響較大。公司主要原材料位于石化產(chǎn)業(yè)鏈條的下游，價(jià)格主要取決于供需關(guān)系，因國(guó)內(nèi)原料產(chǎn)能占全球70%左右，原料市場(chǎng)目前供大于求。公司在與供應(yīng)商簽署年度框架合同的前提下，亦會(huì)在每月進(jìn)行議價(jià)。公司與國(guó)內(nèi)供應(yīng)商合作開(kāi)發(fā)新材料，共同成長(zhǎng)，關(guān)系更為密切。公司根據(jù)訂單、安全庫(kù)存等綜合因素考量進(jìn)行原料采購(gòu)，在庫(kù)存管理方面不存在投機(jī)行為。

問(wèn)：去年Q4大宗商品價(jià)格往下跌，但是為什么公司采購(gòu)原材料價(jià)格往上漲？原材料價(jià)格預(yù)期如何？

答：原材料價(jià)格主要取決于供需關(guān)系，短期內(nèi)出現(xiàn)波動(dòng)，但是傳導(dǎo)存在滯后性，比如之前海運(yùn)費(fèi)暴漲期間，至少半年才傳導(dǎo)至下游。從去年下半年開(kāi)始，全球需求量增加，原材料價(jià)格處于上漲趨勢(shì)。但目前受全球供應(yīng)鏈去庫(kù)存化的影響，原材料價(jià)格出現(xiàn)下行的跡象，預(yù)期下半年可能維持這種趨勢(shì)。

問(wèn)：未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃？如何消化新增產(chǎn)能？

答：波蘭工廠(chǎng)年產(chǎn)6.1萬(wàn)噸、廣州新工廠(chǎng)年產(chǎn)12萬(wàn)噸、墨西哥工廠(chǎng)規(guī)劃年產(chǎn)5 6萬(wàn)噸。廣州新工廠(chǎng)本月封頂，預(yù)計(jì)明年3-4月竣工投產(chǎn)，投產(chǎn)后進(jìn)行新舊工廠(chǎng)的切換，預(yù)計(jì)需要至少大半年時(shí)間完成切換，取決于客戶(hù)驗(yàn)證進(jìn)度；墨西哥工廠(chǎng)現(xiàn)處在初步籌劃階段，預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)。公司通過(guò)搭建全球供應(yīng)鏈、擴(kuò)大經(jīng)驗(yàn)豐富的海外銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、增加研發(fā)投入持續(xù)創(chuàng)新、豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，從而不斷提高在海外市場(chǎng)的份額，尤其是在全球前十大廠(chǎng)商中的份額。

問(wèn)：現(xiàn)在的工廠(chǎng)在客戶(hù)訂單過(guò)渡廣州新工廠(chǎng)之后，是不再生產(chǎn)了嗎？

答：公司目前尚未決定，廣州新舊工廠(chǎng)切換需要一定時(shí)間，后續(xù)將根據(jù)市場(chǎng)情況以及發(fā)展規(guī)劃再?zèng)Q定。

問(wèn)：與廣州現(xiàn)工廠(chǎng)對(duì)比，波蘭工廠(chǎng)整體成本如何？

答：兩個(gè)工廠(chǎng)不管在售價(jià)、生產(chǎn)成本等方面都是不一樣的，因產(chǎn)地、客戶(hù)、產(chǎn)品應(yīng)用等不同而不同。波蘭工廠(chǎng)生產(chǎn)成本肯定比廣州工廠(chǎng)高，但不能直接將兩個(gè)不同區(qū)域的工廠(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相同區(qū)域內(nèi)的工廠(chǎng)進(jìn)行對(duì)比更具參考性。公司通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，不斷進(jìn)行配方調(diào)整和優(yōu)化，成功將國(guó)產(chǎn)原材料導(dǎo)入公司的配方體系，實(shí)現(xiàn)原材料替代，并同供應(yīng)商一同開(kāi)發(fā)進(jìn)步，持續(xù)保持著產(chǎn)品性能和成本的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，因此，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，不管廣州工廠(chǎng)還是波蘭工廠(chǎng)，在成本方面均具有結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)勢(shì)。

問(wèn)：高端產(chǎn)品的目前銷(xiāo)售情況如何？

答：新一代尿顯膠和生物可降解熱熔膠已分別在部分客戶(hù)陸續(xù)完成試機(jī)，處于商業(yè)化前最后驗(yàn)證階段，目前對(duì)收入不構(gòu)成重大影響。生物可降解熱熔膠是未來(lái)發(fā)展的方向之一，公司產(chǎn)品目前在生物可降解率方面已達(dá)到全球先進(jìn)水平。相對(duì)傳統(tǒng)熱熔膠產(chǎn)品，生物可降解熱熔膠生產(chǎn)成本高，根據(jù)下游客戶(hù)對(duì)終端市場(chǎng)調(diào)查的結(jié)果顯示，目前終端消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)意愿不大，因此，生物可降解熱熔膠在短期內(nèi)大量商業(yè)應(yīng)用的可能性不高。隨著社會(huì)安全環(huán)保意識(shí)的提高，生物可降解熱熔膠具備巨大的增長(zhǎng)潛力。

問(wèn)：公司是否開(kāi)始為發(fā)展第二產(chǎn)業(yè)做儲(chǔ)備？

答：公司已在考慮其他應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展方向，正在尋找是否有類(lèi)似衛(wèi)材熱熔膠行業(yè)的好賽道和機(jī)會(huì)。

問(wèn)：近期公司股價(jià)持續(xù)低迷，未來(lái)是否有增持、回購(gòu)等振計(jì)劃？

答：二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)受宏觀環(huán)境、資金面、投資者心態(tài)、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等多種因素綜合影響。短期內(nèi)受全球經(jīng)濟(jì)放緩、中國(guó)市場(chǎng)嬰兒出生率持續(xù)下降、全球供應(yīng)鏈去庫(kù)存化的影響，市場(chǎng)壓力很大。但是公司幾年前已開(kāi)始全球戰(zhàn)略布局，一方面，持續(xù)不斷地招聘更多優(yōu)秀的人才，擴(kuò)建海外專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)；另一方面，投建全球供應(yīng)鏈生產(chǎn)基地，構(gòu)建中國(guó)、波蘭、墨西哥三地穩(wěn)固的全球供應(yīng)系統(tǒng)。同時(shí)，公司始終堅(jiān)持持續(xù)創(chuàng)新，不斷提高創(chuàng)新能力，不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，努力為客戶(hù)解決用膠技術(shù)問(wèn)題。目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)和業(yè)務(wù)拓展等均按計(jì)劃往前推進(jìn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看公司對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)信心。公司暫無(wú)增持、購(gòu)計(jì)劃。

問(wèn)：公司近期是否考慮推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，何時(shí)推出？

答：公司一直以來(lái)都非常重視人才，希望員工可以發(fā)揮自身長(zhǎng)處，做自己喜歡的事情以及得到合理的財(cái)務(wù)報(bào)。公司在過(guò)去幾年已建立有效的人才激勵(lì)薪酬體系，目前大部分骨干已是公司的股東。公司正向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)咨詢(xún)，評(píng)估、尋找與公司薪酬機(jī)制相匹配的激勵(lì)方案，希望員工可以分享公司的成果，與公司共同成長(zhǎng)。近期暫無(wú)推出計(jì)劃。

問(wèn)：美元升值、海運(yùn)費(fèi)大幅下降，2023年Q1毛利率和凈利潤(rùn)率沒(méi)有高反而承壓的原因是什么？

答：一方面，波蘭工廠(chǎng)去年竣工投產(chǎn)后，公司從單一工廠(chǎng)增加至兩個(gè)工廠(chǎng)，同時(shí)增加了一隊(duì)人馬，人工成本、折舊、管理與制造成本等綜合成本有所增加；另一方面，原材料采購(gòu)成本上漲；因此，抵消掉了美元升值帶來(lái)的收益和海運(yùn)費(fèi)大幅下降帶來(lái)的成本節(jié)省。

聚膠股份（301283）主營(yíng)業(yè)務(wù)：吸收性衛(wèi)生用品專(zhuān)用熱熔膠的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

聚膠股份2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入3.85億元，同比上升24.1%；歸母凈利潤(rùn)1522.88萬(wàn)元，同比上升24.65%；扣非凈利潤(rùn)1101.97萬(wàn)元，同比下降3.91%；負(fù)債率12.93%，投資收益272.26萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用186.97萬(wàn)元，毛利率13.81%。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.18。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流入690.95萬(wàn)，融資余額增加；融券凈流入0.0，融券余額增加。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，聚膠股份（301283）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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