A股端午節(jié)前再度跳水,節(jié)后開盤可能仍然會(huì)“遇劫”!上證指數(shù)近期依然在3200點(diǎn)徘徊,距離失去5178點(diǎn)已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)8年之久。對(duì)于期待再來(lái)一場(chǎng)牛市的投資者來(lái)說(shuō),這個(gè)時(shí)間似乎有點(diǎn)漫長(zhǎng),難免焦急憂慮;但對(duì)于“買股票就是買公司”的投資者來(lái)說(shuō),許多公司股價(jià)已超越了5178點(diǎn)的指數(shù)巔峰時(shí)期,當(dāng)前依然有很多廉價(jià)而優(yōu)質(zhì)的股票值得持有和購(gòu)買,市場(chǎng)本身并不值得擔(dān)憂。
(資料圖)
股市因?yàn)閰⑴c者人數(shù)眾多,貪婪和恐懼交替支配股市,非理性繁榮和非理性下跌的程度超越很多投資者承受的范圍。投資者要在股市活得久、活得好,就必須擁有抵御直覺的能力,能夠正確對(duì)待熊市和牛市,不要被周圍的噪音裹挾,不要被與生俱來(lái)的情感所俘虜。
人是社會(huì)性動(dòng)物,只有小部分投資者具有逆市買賣資產(chǎn)的堅(jiān)毅果敢。不過(guò),一旦你能突破“羊群效應(yīng)”,視熊市為好朋友,總是反過(guò)來(lái)想,在股市低迷時(shí)期用長(zhǎng)期資金持有資產(chǎn)負(fù)債表健康、基本面扎實(shí)的股票,未來(lái)一定會(huì)有好的回報(bào)。
鐘擺運(yùn)動(dòng)周而復(fù)始
霍華德·馬克斯曾說(shuō)過(guò),證券市場(chǎng)的情緒波動(dòng)類似鐘擺運(yùn)動(dòng)。雖然弧線的中點(diǎn)最能說(shuō)明鐘擺的“平均”位置,但實(shí)際鐘擺停留在那里的時(shí)間非常短暫。相反,鐘擺幾乎始終朝著或者背離弧線的端點(diǎn)擺動(dòng)。但是,只要接近端點(diǎn)時(shí),鐘擺遲早必定會(huì)返回中點(diǎn)。事實(shí)上,正是朝向端點(diǎn)運(yùn)動(dòng)本身為回?cái)[提供了動(dòng)力。
在2007年那波牛市中,隨著上證指數(shù)攀上3000點(diǎn),新開戶的投資者蜂擁而入,人人擔(dān)心錯(cuò)過(guò)了牛市的這班列車。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2006年10月新增開戶數(shù)是34.85萬(wàn)戶,2007年1月新增開戶數(shù)是325.77萬(wàn)戶,2007年8月新增開戶數(shù)是892.42萬(wàn)戶。2007年10月,上證指數(shù)創(chuàng)下了6124點(diǎn)歷史新高,鐘擺在到達(dá)了前所未有的高度后,自身就具有快速下擺的動(dòng)力。
當(dāng)人們僅僅因?yàn)橹笖?shù)的上升而瘋狂買進(jìn),不問(wèn)“價(jià)值幾何”時(shí),泡沫就產(chǎn)生了。2007年10月份,上證指數(shù)市盈率51倍,中小板綜指市盈率68倍,滬深300的市盈率為50倍,就連紅利指數(shù)的市盈率也高達(dá)31倍。人人追逐的美好時(shí)光反而潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn),大部分投資者屬于后知后覺者,在牛市的中后期才跑步入場(chǎng),史無(wú)前例的大泡沫讓投資者嘗到了多年套牢的苦果。
正如霍華德·馬克斯所說(shuō),投資的危險(xiǎn)時(shí)期就發(fā)生在市場(chǎng)創(chuàng)紀(jì)錄地觸及以往從未到達(dá)過(guò)的高點(diǎn)的時(shí)候;而投資的最佳時(shí)機(jī)也是存在的,那就是當(dāng)市場(chǎng)觸底、人人都以廉價(jià)拋售的時(shí)候,2008年10月份,當(dāng)上證指數(shù)跌至1664點(diǎn)時(shí),有勇氣的投資者迎來(lái)了最佳的時(shí)期。當(dāng)時(shí)A股指數(shù)市盈率為13倍,滬深300市盈率為13倍,中小板綜指市盈率為16倍。人們叫苦連天的熊市卻伴隨著低風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征,這段時(shí)期能夠守住倉(cāng)位的投資者在大反彈的2009年和2010年獲利豐厚。
A股鐘擺的兩端
A股最近一次鐘擺的高點(diǎn)是2015年6月份,上證指數(shù)一度達(dá)到5178點(diǎn)階段性新高,市場(chǎng)局部明顯高估,中小板綜指市盈率高達(dá)85倍,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率高達(dá)133倍,上證指數(shù)市盈率為21倍。而當(dāng)前市場(chǎng)信心缺失,估值卻位于鐘擺的低點(diǎn),紅利指數(shù)市盈率為5.7倍,滬深300的市盈率為11倍,上證指數(shù)的市盈率為11倍。
制表:券商中國(guó) 數(shù)據(jù)來(lái)源:東方Choice金融終端 制表日期:2023-6-22
正如霍華德·馬克斯所說(shuō),這種擺動(dòng)是投資世界最可靠的特征之一,投資者的心理顯示,他們花在端點(diǎn)上的時(shí)間似乎比花在中點(diǎn)上的時(shí)間多。盡管無(wú)法判斷鐘擺何時(shí)回?cái)[,但有勇氣堅(jiān)持的投資者會(huì)有良好的回報(bào)。
學(xué)會(huì)正確對(duì)待股市的蕭條和繁榮
1997年,美股的互聯(lián)網(wǎng)泡沫史無(wú)前例,但在這場(chǎng)泡沫狂歡中,投資者的收益率卻是出奇的低,因?yàn)橥顿Y者是后知后覺,直到這場(chǎng)泡沫快結(jié)束的時(shí)候才瘋狂涌入,大部分投資者沒(méi)有享受到泡沫上升的收益卻承擔(dān)了泡沫下跌的痛苦。耶魯基金已故首席投資官大衛(wèi)·史文森的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,1997年至2002年,美股基金投資者的平均年化收益率僅為1.5%。
A股亦如此,在2007年和2015年的大牛市中,投資者尤其是新股民都是在牛市中后期才跑步入場(chǎng),新開戶數(shù)急劇上升,新基金扎堆發(fā)行,股價(jià)高企,泡沫盛行,后知后覺的投資者為泡沫的破裂而埋單。
股神們都是能夠正確處理股市繁榮和蕭條的人,就如巴菲特在1969年美股大繁榮之際關(guān)閉了自己的合伙產(chǎn)品,在1973到1974年的大熊市中反而敞開倉(cāng)位收集籌碼;張堯在2015年中期果斷離場(chǎng)A股,而在2016年股市快速下跌至低位后又迅速做多。
正如橡樹資本董事長(zhǎng)霍華德·馬克斯所說(shuō),“我們從歷史的繁榮和蕭條中學(xué)到的最有用的東西就是,有時(shí)候情況非常樂(lè)觀,未來(lái)收益率卻很低;而有時(shí)候,雖然情況非常糟糕,未來(lái)收益率卻很高”。
據(jù)媒體統(tǒng)計(jì),1970-1975年的美股中,每個(gè)年齡層的投資者數(shù)量都在下降,但有一個(gè)年齡層除外:65周歲及以上的個(gè)人投資者,盡管65周歲以下的投資者數(shù)量下降了25%,但65周歲以上的投資者數(shù)量反而上升了30%。這是因?yàn)檫@類投資者擁有豐富的經(jīng)驗(yàn),而這些經(jīng)驗(yàn)告訴他們,緊跟大熊市的就是波瀾壯闊的大牛市。
熊市往往伴隨著較高的收益率。富達(dá)基金旗下的低價(jià)股基金掌舵人喬爾·蒂林哈斯特的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,從1932年市場(chǎng)觸底開始算起的20年時(shí)間里,美股的年平均收益率高達(dá)15.4%,而在從1974年市場(chǎng)觸底開始算起的20年時(shí)間里,美股的年平均收益率為15.1%。
熊市中卻遍地黃金,很多優(yōu)質(zhì)個(gè)股僅憑分紅就可以回本,普通投資者唯恐避之不及的熊市往往意味著低風(fēng)險(xiǎn)高收益。當(dāng)你擁有了正確對(duì)待股市蕭條和繁榮的態(tài)度后,就不會(huì)為熊市而焦慮,不會(huì)在股市的底部錯(cuò)失籌碼,也不會(huì)為牛市而歡呼,不會(huì)為股市的非理性繁榮埋單。當(dāng)你學(xué)會(huì)正確對(duì)待牛熊時(shí),你的投資回報(bào)無(wú)疑將會(huì)非常豐厚。
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