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國金證券股份有限公司趙海春近期對上海醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《全球原研高血壓新藥，中國上市申請獲受理》，本報告對上海醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價為20.91元。

上海醫(yī)藥(601607)
事件
2023年6月19日，公司公告，其用于原發(fā)性高血壓的一類新藥SPH3127片，上市申請獲得國家藥監(jiān)局受理。
點評
化藥創(chuàng)新進展，高血壓新藥提交上市申請。（1）SPH3127是小分子腎素抑制劑，由公司與日本田邊三菱合作研發(fā)。該新藥可以通過抑制腎素，拮抗由腎素-血管緊張素-醛固酮系統(tǒng)（RAAS）過度激活造成的血壓上升。（2）腎素是腎素-血管緊張素-醛固酮系統(tǒng)（RAAS）的起始環(huán)節(jié)和特異性限速酶，腎素抑制劑可以起到降血壓的作用。
SPH3127是由分子量較小的嗎啉衍生物作為先導(dǎo)化合物、具備BIC潛力的新一代小分子腎素抑制劑。該新藥的三期注冊性臨床于2023年5月達到了主要研究終點，共入組828例患者，在連續(xù)治療12周后，可以有效降低患者的msDBP(平均坐位舒張壓)。除原發(fā)性高血壓適應(yīng)癥外，公司還在中國開展糖尿病腎病的二期臨床以及中美開展?jié)冃越Y(jié)腸炎的二期臨床。（3）同類產(chǎn)品中，諾華的阿利吉倫片已于2010年在中國上市。阿利吉倫片在2011年全球銷售達到峰值5.57億美元；根據(jù)PDB樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)，2022年中國銷售額為4.04萬元。
研發(fā)投入高達28億，創(chuàng)新藥逐步進入兌現(xiàn)期。（1）創(chuàng)新步伐加快。截至2023年1季度，公司共有64項進入臨床/臨床取得受理的新藥管線，其中包含52項創(chuàng)新藥；3項創(chuàng)新藥處于提交pre-NDA或者上市申請階段，5項處于關(guān)鍵性臨床或臨床三期階段。（2）公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐堅定，2022研發(fā)總投入高達28億元，同比增長11.87%，占比工業(yè)營收10.47%，投入總額6年將近翻了5倍。（3）我們認(rèn)為，隨著高研發(fā)投入、臨床不斷推進，公司的創(chuàng)新產(chǎn)品即將進入收獲期。除此次提交的SPH3127片外，另一款針對艾滋慢性異常免疫適應(yīng)癥的1.1類新藥，已提交pre-NDA/附條件上市溝通交流申請。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/24/25年實現(xiàn)營收2572/2856/3198億元，同比增長11%/11%/12%；歸母凈利潤63/73/86億元，同比增長12%/16%/18%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新藥推進不達預(yù)期、商譽減值以及戰(zhàn)略合作不及預(yù)期等風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券朱奕彰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達97.28%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利65.48億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.92。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為26.91。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，上海醫(yī)藥（601607）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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