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華鑫證券有限責任公司毛正,呂卓陽近期對德龍激光進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：行業(yè)景氣度靜待修復，鈣鈦礦、碳化硅等新業(yè)務空間廣闊》，本報告對德龍激光給出增持評級，當前股價為47.15元。

德龍激光(688170)
投資要點
22年市場景氣度下行，23Q1業(yè)績短期承壓
2022年公司實現營業(yè)收入5.68億元，同比增長3.48%；實現歸母凈利潤0.67億元，同比降低23.16%，主要系22年工業(yè)激光器行業(yè)景氣度下行，新產品驗收不及預期所致。2022年公司主營業(yè)務毛利率為49.72%，較21年同期下降1.07pct，主要系激光器市場價格下降，公司激光器毛利率40.44%較21年同期下降11.33pct所致；公司激光加工設備仍保持高毛利率水平，22年毛利率為49.09%，較21年同期上升0.26pct，主要系公司激光加工設備定位高端，且大部分搭載自產激光器。23Q1公司業(yè)績短期承壓，實現營業(yè)收入0.98億元，同比下降28.40%；實現歸母凈利潤0.05億元，同比下降79.79%，主要系產品驗收不及預期影響仍在所致。23Q1毛利率為51.35%，基本保持穩(wěn)定，凈利率為4.90%，較21年同期下降12.45pct，主要系公司持續(xù)投入新產品研發(fā)，研發(fā)費用較21年同比增長31.22%所致。
布局高端應用領域，新產品獲得不斷突破
（1）半導體領域：公司碳化硅晶錠激光切片技術已完成工藝研發(fā)和測試驗證，并取得頭部客戶批量訂單；（2）MicroLED顯示領域：MicroLED激光剝離及激光修復設備已交付客戶并實現收入，MicroLED激光巨量轉移設備已獲得頭部客戶訂單；（3）新能源領域：首套鈣鈦礦薄膜太陽能電池生產整段設備（百兆瓦級）已順利交付客戶并實現業(yè)務收入，目前公司正在開發(fā)針對鈣鈦礦薄膜太陽能電池的新一代生產設備，對設備的加工幅面、生產效率等都進行了迭代升級；公司自主研發(fā)的激光電芯除藍膜設備已通過客戶測試驗證并獲得頭部客戶首臺訂單，相關技術公司已申請獲得授權專利；（4）高功率超快激光器領域：除固體激光器產品線外，公司也完成了多款光纖激光器的研制，包括全光纖飛秒激光器、QCW光纖激光器、MOPA光纖激光器等，23年將逐步搭載至公司新能源等領域激光設備；（5）光模塊領域：公司從2019年開始布局光模塊市場激光應用設備，通過多年的技術積累，研發(fā)出了包括光模塊中鎢銅板雙面激光網格加工設備、COC芯片表面百微米級二維碼&數字碼加工設備、TO表面曲面二維碼&數字碼加工設備等多種產品，部分設備為行業(yè)內全新的制程，由德龍激光獨家供應，主要客戶包括Finisar、中際旭創(chuàng)、天孚通訊等行業(yè)龍頭企業(yè)。
盈利預測
受市場景氣度下行影響，公司年報、一季報業(yè)績承壓，收入放緩，因此我們預測公司2023-2025年收入分別為7.49、9.96、12.80億元，EPS分別為0.96、1.35、1.76元，當前股價對應PE分別為49.3、34.9、26.8倍，并將評級下調至“增持”投資評級。
風險提示
行業(yè)景氣度下行風險、新產品放量不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險等

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，廣發(fā)證券代川研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.1%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.01億，根據現價換算的預測PE為48.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為63.04。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，德龍激光（688170）行業(yè)內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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