(相關(guān)資料圖)

華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對張裕A進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：葡萄酒龍頭發(fā)力，激勵計劃強(qiáng)信心》，本報告對張裕A給出買入評級，當(dāng)前股價為33.09元。

張裕A(000869)
投資要點(diǎn)
品類布局完善，圈層打造高端
產(chǎn)品方面:以張裕、解百納、愛斐堡、龍諭等品牌為主布局葡萄酒行業(yè)，覆蓋高中低全價位帶；以可雅、迷霓等品牌為主進(jìn)入白蘭地行業(yè)。品牌方面：1）向上延伸，公司打造高端葡萄酒品牌龍諭，通過服裝、餐飲等高端圈層營銷影響并占領(lǐng)消費(fèi)者心智。同時白蘭地業(yè)務(wù)目前在做結(jié)構(gòu)調(diào)整。2）向下區(qū)隔，預(yù)計運(yùn)用獨(dú)立品牌進(jìn)行區(qū)分。
區(qū)域逐步下沉，激勵計劃強(qiáng)信心
區(qū)域方面：1）在核心市場山東省繼續(xù)區(qū)分為4-5個重點(diǎn)區(qū)域，蓄力做好下沉。2）龍諭事業(yè)部重新下設(shè)12個銷售分區(qū)，更聚焦且均布局在發(fā)達(dá)東部沿海城市，未來預(yù)計貢獻(xiàn)增量。管理方面：1）公司下設(shè)6大事業(yè)部，各管理層負(fù)責(zé)不同事業(yè)部運(yùn)作，保證效率。2）董事長于2023年6月1日從二級市場增持1800股，二級市場累計增持3.96萬股，對公司持續(xù)發(fā)展強(qiáng)信心。3）公司于2023年4月28日發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃，擬向211名中層管理人員以上業(yè)務(wù)骨干人員授予685萬股，占總股本1%。第一、二、三個解除限售期的考核目標(biāo)為：2023/2024/2025年?duì)I收較2021和2022年平均數(shù)增長率分別不低于10%/20%/30%；2023/2024/2025年凈利潤較2021和2022年平均數(shù)增長率分別不低于9%/15%/21%，向員工傳遞充分信心。
盈利預(yù)測
我們看好張裕作為國產(chǎn)葡萄酒龍頭，持續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)地位，持續(xù)打造龍諭高端品牌，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.74/0.80/0.87元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為45/41/38倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為31.3。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，張裕Ａ（000869）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：