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開源證券股份有限公司齊東近期對保利發(fā)展進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：銷售金額同比增速放緩，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固》，本報告對保利發(fā)展給出買入評級，當(dāng)前股價為13.39元。

保利發(fā)展(600048)
經(jīng)營管理能力優(yōu)秀的龍頭央企，維持“買入”評級
保利發(fā)展發(fā)布2023年5月銷售簡報。公司5月銷售數(shù)據(jù)增速放緩，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，投資拿地保持穩(wěn)健，融資渠道暢通，資金優(yōu)勢明顯，將持續(xù)受益于寬松地產(chǎn)政策及行業(yè)格局優(yōu)化，看好公司未來市占率持續(xù)提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為237.4、284.2、325.3億元，EPS分別為1.98、2.37、2.72元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別為6.8、5.6、4.9倍，維持“買入”評級。
單月銷售數(shù)據(jù)增速放緩，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固
2023年5月公司實現(xiàn)簽約面積262.63萬平方米，同比增加7.84%；實現(xiàn)簽約金額408.38億元，同比增加7.46%。1-5月公司實現(xiàn)簽約面積1150.34萬平方米，同比增加13.26%；實現(xiàn)簽約金額1966.64億元，同比增加23.52%，在克爾瑞全口徑銷售排行榜中排名首位。公司5月銷售金額增速明顯低于2-4月超過30%的水平，整體復(fù)蘇節(jié)奏有所放緩。在半年度業(yè)績沖刺預(yù)期下，公司憑借充裕且集中在高能級城市的優(yōu)質(zhì)土儲，銷售業(yè)績有望高增，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
投資依舊穩(wěn)健，單月新增五宗地塊
公司5月新增5宗地塊，分別位于成都、蘇州、廈門、佛山和中山，拿地總建面31.1萬方，對應(yīng)總土地款62.5億元，拿地金額權(quán)益比65.8%。1-5月公司拿地總建面159.8萬方，對應(yīng)總土地款323.8萬方，拿地金額權(quán)益比87.2%，保持較高權(quán)益比，保證項目整體開發(fā)質(zhì)量。截止2023年一季度末，公司累計待開發(fā)土地建筑面積6398萬平方米，在建面積11285萬平方米，項目儲備充足。
融資渠道暢通，負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司5月發(fā)行債券67.9億元，其中15億元公司債票面利率3.0%，融資成本繼續(xù)保持低位。截至2023年一季度末，公司擁有貨幣資金余額1518億元，較2022年末減少247億元；資產(chǎn)負債率為77.85%，較2022年末下降0.24個百分點，三道紅線維持綠檔，負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
風(fēng)險提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，政策放松不及預(yù)期，公司銷售恢復(fù)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券洪波研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達81.54%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利198.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.09。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為19.37。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，XD保利發(fā)（600048）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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