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中泰證券股份有限公司皇甫曉晗,張驥近期對麗江股份進行研究并發(fā)布了研究報告《麗江股份首次覆蓋：交通改善與項目擴張，成長性與復蘇有望共振》，本報告對麗江股份給出增持評級，當前股價為10.31元。

麗江股份(002033)
核心觀點：公司擁有云南西北部核心旅游資源，疫后復蘇景氣度確認，且隨交通改善和新項目落地，業(yè)績有望超市場預期，當前估值尚未充分反應其成長部分。
首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計，公司23/24/25年的營業(yè)收入為7.69/8.14/8.72億元，增速143%/6%/7%，歸母凈利潤2.57/2.82/2.97億元，增速6884%/9%/5%，對應PE22.0/20.1/19.1x?？紤]到公司業(yè)務的盈利性和未來新項目的成長性，首次覆蓋，給予“增持”評級。
公司坐擁云南西北部旅游核心資源，盈利手段主要為索道、演出、酒店業(yè)務。目前公司的業(yè)務布局云南西北部的麗江古城、玉龍雪山、瀘沽湖、香格里拉地區(qū)，形成以索道、演出、酒店為核心業(yè)態(tài)的旅游公司。其中，索道業(yè)務毛利最高，毛利率常年維持在80%以上，2019年索道毛利占公司總毛利的55%。
交通改善與新項目擴張帶來成長性。自2016年年末昆明接入全國高鐵網(wǎng)至今，云南西北部的交通改善邏輯持續(xù)演繹。2014年以來，公司走出麗江，向瀘沽湖、香格里拉地區(qū)布局酒店與演出業(yè)務。然而，2017-18年云南旅游整治，團隊游承壓，2020-22年遭遇疫情，景區(qū)客流大幅下挫?；久娓纳魄》晖獠坎焕蛩貕褐疲瑢е聵I(yè)績穩(wěn)定性與成長性未充分體現(xiàn)。疫后，壓制因素解除，業(yè)績有望得到快速釋放。
23Q1創(chuàng)單季歷史最高業(yè)績，景氣度確認。23年Q1，公司在淡季實現(xiàn)營收1.80億，歸母凈利潤0.55億元，兩項指標皆創(chuàng)歷史最高水平，景氣度得到確認。當前市場對于景區(qū)疫后復蘇有所預期，而對于公司的成長性尚未有充分判斷。我們認為，麗江股份，有望在景區(qū)個股中實現(xiàn)復蘇與成長的共振。
風險提示：控制權(quán)變更的風險；自然災害的風險；酒店無法盈利的風險；研報使用信息滯后或更新不及時風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券劉洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.67億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為33.93。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為14.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，麗江股份（002033）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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