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開(kāi)源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全近期對(duì)錢(qián)江摩托進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：國(guó)內(nèi)中大排量摩托龍頭，充分受益市場(chǎng)高景氣度》，本報(bào)告對(duì)錢(qián)江摩托給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為19.48元。

錢(qián)江摩托(000913)
國(guó)內(nèi)中大排量摩托龍頭，充分受益市場(chǎng)高景氣度
公司深耕摩托行業(yè)近40年，在中大排量摩托領(lǐng)域布局領(lǐng)先，擁有深厚技術(shù)積累，為該領(lǐng)域國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，連續(xù)11年市占率行業(yè)第一，2022年公司在國(guó)內(nèi)中大排量摩托市場(chǎng)市占率為25%，顯著領(lǐng)先其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。伴隨中大排量摩托市場(chǎng)的高速發(fā)展，及公司在產(chǎn)品、渠道等方面的持續(xù)發(fā)力，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別74.2/96.2/118.0億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.9/7.8/9.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.11/1.48/1.87元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為17.3/13.0/10.3倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
中大排摩托市場(chǎng)仍有較大上升空間，公司龍頭優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)凸顯
在市場(chǎng)空間方面，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家我國(guó)中大排量摩托市場(chǎng)空間未來(lái)預(yù)計(jì)仍有5~6倍上升潛力，未來(lái)隨著居民消費(fèi)水平的持續(xù)提升，摩托文化的加速普及以及政策面的放松趨勢(shì)，我國(guó)中大排量摩托市場(chǎng)仍將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，我國(guó)中大排量市場(chǎng)尚屬發(fā)展初期，疊加中大排量摩托技術(shù)難度較高，入局者較少，2022年國(guó)內(nèi)CR4占比為53%，行業(yè)集中度較高。此外，國(guó)產(chǎn)品牌由于成本及響應(yīng)速度等優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)中大排市場(chǎng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)定占據(jù)大部市場(chǎng)份額。公司作為中大排市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)龍頭，未來(lái)有望充分受益于行業(yè)高速發(fā)展。
產(chǎn)品推新速度業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，渠道優(yōu)化改制持續(xù)進(jìn)行
公司憑借在中大排摩托領(lǐng)域領(lǐng)先的布局與技術(shù)積累，擁有業(yè)內(nèi)最為完善的發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)和智能化生產(chǎn)能力，憑借此優(yōu)勢(shì)推出覆蓋各類型、價(jià)格區(qū)間的產(chǎn)品，并根據(jù)市場(chǎng)需求變化進(jìn)行快速迭代升級(jí)，子品牌QJMOTOR自2020年推出至今已發(fā)布車型36款，且2023年計(jì)劃再推出新品25款，有望形成對(duì)各細(xì)分市場(chǎng)的全面占領(lǐng)并磨礪出最具競(jìng)爭(zhēng)力的“爆款”車型。此外，公司在渠道方面持續(xù)優(yōu)化改制，一方面深化直營(yíng)模式改革，提升對(duì)終端的掌控力并進(jìn)一步提升盈利能力；一方面發(fā)力線上營(yíng)銷模式，建立線上映射店，進(jìn)一步提升渠道營(yíng)銷水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策收緊、原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券武平樂(lè)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.57%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.85。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，錢(qián)江摩托（000913）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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