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民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張建業(yè)近期對中金黃金進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評:業(yè)績大幅增長,資產(chǎn)注入值得期待》,本報告對中金黃金給出買入評級,當(dāng)前股價為12.12元。
中金黃金(600489)
公司公布2022年年報、2023年一季度報告:2022年公司實現(xiàn)營收571.51億元,同比+1.87%,歸母凈利潤21.17億元,同比+24.70%;2022年Q4公司實現(xiàn)營收171.15億元,同比+13.67%、環(huán)比+18.68%,歸母凈利潤4.01億元,同比+20.39%、環(huán)比-21.52%;2023年Q1實現(xiàn)營收133.47億元,同比-2.07%,環(huán)比-22.01%,歸母凈利潤5.95億元,同比+20.39%,環(huán)比+48.44%。
業(yè)績歷史新高,降本增效持續(xù)。公司全年期間費用率由2017年的7.5%降低至2022年的4.13%。年度同比來看,銷售費用同比+12.78%,主要是部分企業(yè)銷售服務(wù)費增加;管理費用同比-8.30%,主要是因為長期待攤費用減少;由于借款本金減少,2022年財務(wù)費用同比-4.75%。2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流同比增加9.14億元,籌資活動現(xiàn)金流量凈額減少主要為借款減少;投資活動現(xiàn)金流量凈額增加主要是部分子公司開展套期保值業(yè)務(wù)收回投資收到的現(xiàn)金增加。截至2023年Q1,公司資產(chǎn)負債率為41.64%,資產(chǎn)負債率持續(xù)降低。
黃金+銅鉬雙輪驅(qū)動,產(chǎn)銷量平穩(wěn)。2022年公司黃金/電解銅/礦山銅毛利分別為27.7/2.3/23.79億元,毛利占比分別為41.44%/3.43%/35.55%,礦山金/礦山銅/冶煉金/電解銅銷量分別為19.47噸/8.07萬噸/39.77噸/39.23萬噸,同比變化-0.26%/+15.62%/-5.06%/-2.00%。根據(jù)公司生產(chǎn)規(guī)劃,2023年公司計劃生產(chǎn)精煉金45.26噸,礦產(chǎn)金19.37噸,冶煉金34.22噸,生產(chǎn)電解銅39.34萬噸,礦山銅7.64萬噸。盈利能力來看,2022年公司黃金業(yè)務(wù)毛利率7.45%,同比上升0.65pct,礦山銅毛利率57.07%,同比上升1.12pct,電解銅毛利率0.99%,同比下降2.75pct。2022年公司毛利率同比維持穩(wěn)定。
勘探、擴產(chǎn)持續(xù),集團資產(chǎn)注入可期。截至2022年底,公司保有資源儲量金金屬量507.3噸,銅金屬量226萬噸,鉬金屬量46.96萬噸,2022年公司探礦新增金金屬量30.7噸、銅金屬量6244噸。2023年公司計劃新增金金屬儲量27.9噸,銅金屬儲量8.1萬噸。此外,根據(jù)中國黃金集團的承諾,集團旗下保有的的黃金資產(chǎn)將陸續(xù)注入上市公司,目前部分資產(chǎn)正依托黃金集團培育孵化,達到相關(guān)要求后,將積極協(xié)調(diào)推動注入上市公司,其中萊州中金礦業(yè)持有的紗嶺金礦黃金資源儲量超300噸,目前已處于基建期,預(yù)計該項目建成后,年黃金產(chǎn)量可達10噸,后續(xù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議:美聯(lián)儲加息周期臨近末端,隨著美國經(jīng)濟逐步衰退,美國貨幣政策將逐步進入降息周期,疊加本輪全球各國央行購金不斷抬升金價中樞,黃金價格有望繼續(xù)上行。公司資產(chǎn)注入預(yù)期強烈,黃金儲量和產(chǎn)量有望進一步增加。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為23.46/29.35/35.55億元,對應(yīng)pe為25/20/17X,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:金屬價格下跌,資產(chǎn)注入不及預(yù)期,礦山項目進度不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中信證券敖翀研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.58%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.38億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.77。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級,買入評級10家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為14.19。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,中金黃金(600489)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀,盈利能力較差,營收成長性一般。財務(wù)相對健康,須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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