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東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對華大九天進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)點(diǎn)評：產(chǎn)品矩陣不斷補(bǔ)全，EDA龍頭地位穩(wěn)固》，本報(bào)告對華大九天給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為112.36元。

華大九天(301269)
事件：2023 年 4 月 27 日，公司發(fā)布 2022 年年報(bào)和 2023 年一季報(bào)。 2022年公司實(shí)現(xiàn)營收 7.98 億元，同比增長 37.76%；歸母凈利潤 1.86 億元，同比增長 33.17%； 扣非歸母凈利潤 0.32 億，同比減少 40.48%。 2023 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收 1.60 億元，同比增長 64.17%； 歸母凈利潤 0.21 億元，同比增長 101.71%。業(yè)績符合市場預(yù)期。
投資要點(diǎn)
營收凈利潤雙創(chuàng)歷史新高， EDA 業(yè)務(wù)增長迅速： 2022 年公司業(yè)績快速增長，創(chuàng)下營收及凈利潤歷史新高。 2022 年，公司毛利率 90.25%， 同比增長 0.89pct。分業(yè)務(wù)來看， EDA 軟件銷售收入 6.78 億元，同比增長39.37%；技術(shù)開發(fā)服務(wù)收入 0.90 億元，同比增長 9.59%；硬件、代理軟件銷售收入 0.31 億元，同比增長 170.59%。
龍頭地位穩(wěn)固，國產(chǎn) EDA 市場份額超 50%： EDA 業(yè)務(wù)拆分來看， 2022年， 公司全流程 EDA 收入 4.88 億元，同比增長 37.84%；數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA 收入 1.19 億元，同比增長 36.18%；晶圓制造 EDA 收入 0.71 億元，同比增長 50.07%。截至 2022 年底，華大九天擁有約 600 家國內(nèi)外客戶，在 EDA 領(lǐng)域本土企業(yè)國內(nèi)市場份額占比保持在 50%以上。
研發(fā)投入不斷加大， 產(chǎn)品矩陣不斷補(bǔ)全： 2022 年公司研發(fā)費(fèi)用 4.87 億元，占營業(yè)收入的 60.98%，同比增長 8.41pct，主要用于集成電路設(shè)計(jì)及制造領(lǐng)域的 EDA 工具研發(fā)。 2022 年，公司推出光刻掩模版布局設(shè)計(jì)工具 Mage、 IBIS 模型建模工具 Demeter 等新工具。截至 2022 年 12 月31 日，公司共擁有已授權(quán)專利 237 項(xiàng)，已獲軟件著作權(quán) 106 項(xiàng)。公司現(xiàn)擁有“EDA 國家工程研究中心”、“國家企業(yè)技術(shù)中心”和“博士后科研工作站”。 2022 年 8 月，公司被認(rèn)定為國家級第四批專精特新“小巨人”企業(yè)。
盈利預(yù)測與投資評級： EDA 是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)“卡脖子” 重要環(huán)節(jié)， 華大九天是國產(chǎn) EDA 龍頭企業(yè)， 隨著 EDA 國產(chǎn)化不斷加快， 公司有望迎來快速發(fā)展。 基于此， 我們上調(diào) 2023-2024 年歸母凈利潤為 2.52(+0.04)/3.35(+0.10)億元， 給予 2025 年歸母凈利潤預(yù)測為 4.36 億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）行業(yè)競爭加?。?2）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期； 3）政策支持力度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券陳寶健研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.11%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為255.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為129.76。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華大九天（301269）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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