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民生證券股份有限公司呂偉,尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對航天宏圖進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年一季報點評：1Q23營收增長41%；空天數(shù)據(jù)賦能多領(lǐng)域發(fā)展》，本報告對航天宏圖給出買入評級，當前股價為90.0元。

航天宏圖(688066)
事件：公司4月28日發(fā)布2023年一季報，1Q23實現(xiàn)營收2.8億元，同比增長40.8%；歸母凈利潤-0.89億元，去年同期為-0.50億元；扣非凈利潤-0.97億元，去年同期為-0.47億元。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預期。公司業(yè)務不斷拓展，訂單增多，驗收項目增加。
收入持續(xù)高增長；費用確認影響一季度業(yè)績。單季度看：1）公司營收由1Q19的0.12億元逐年提升至1Q23的2.75億元；2）1Q19~1Q23歸母凈利潤均為負值，公司季度間費用確認節(jié)奏影響一季度利潤；3）1Q23毛利率為50.0%，同比下滑2.8ppt；凈利率為-32.4%，同比下滑7.0ppt，費用確認影響凈利率。1Q23期間費用率同比增加8.6ppt至84.7%：1）銷售費用率同比減少2.1ppt至23.7%；2）管理費用率同比增加2.8ppt至27.1%；3）財務費用率同比增加5.4ppt至7.8%；4）研發(fā)費用率同比增加2.5ppt至26.2%，公司不斷加強創(chuàng)新能力建設，持續(xù)加大核心產(chǎn)品研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增加55.9%至7194萬元。
預付款增長240%；薪酬、采購增加影響現(xiàn)金流。截至1Q23末，公司：1）應收賬款及票據(jù)21.2億元，較年初增加3.1%；2）預付款項1.5億元，較年初增加239.7%；3）存貨12.4億元，較年初增加47.7%；4）合同負債2.8億元，較年初增加5.8%。1Q23，公司：1）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-6.6億元，去年同期為-3.8億元，主要系薪酬支出、采購款支出增加所致；2）投資活動凈現(xiàn)金流為-0.8億元，去年同期為-1.5億元；3）籌資活動凈現(xiàn)金流為-0.9億元，去年同期為-0.1億元。4）信用減值損失417萬元，1Q22為102萬元；5）資產(chǎn)減值損失51萬元，1Q22為11萬元。
扎根于空天數(shù)據(jù)賦能；多領(lǐng)域深化發(fā)展。公司是國內(nèi)首批從事衛(wèi)星應用與時空大數(shù)據(jù)賦能行業(yè)的平臺型企業(yè)，通過深度參與國家民用空間基礎設施建設，扎根于空天數(shù)據(jù)賦能行業(yè)，已形成“核心系統(tǒng)平臺+行業(yè)深度應用+產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、信息化服務”的商業(yè)模式，是國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進的智慧地球時空大數(shù)據(jù)服務商。2020年定增項目分布式干涉SAR高分辨率遙感衛(wèi)星系統(tǒng)預計于2023年7月達到預定可使用狀態(tài)，屆時業(yè)務鏈向全球測繪、防災減災等多個應用領(lǐng)域深化發(fā)展，并通過商業(yè)衛(wèi)星數(shù)據(jù)獲取能力建設，可實現(xiàn)在衛(wèi)星應用領(lǐng)域的縱向發(fā)展，進一步完善衛(wèi)星應用產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高公司產(chǎn)品和應用服務的豐富度。
投資建議：公司是我國衛(wèi)星應用領(lǐng)域龍頭，全國營銷體系完備、數(shù)據(jù)分析能力突出。隨著SAR衛(wèi)星系統(tǒng)建設的順利推進，未來有望形成數(shù)據(jù)生產(chǎn)-數(shù)據(jù)分析-數(shù)據(jù)應用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，競爭力有望進一步提升。我們預計公司2023～2025年歸母凈利潤分別為3.85億元、5.36億元、7.29億元，當前股價對應2023～2025年P(guān)E分別為46x/33x/24x，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券聞學臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.76%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為41.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為125.71。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，航天宏圖（688066）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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